Kesko julkaisi ennusteita vahvemman Q3-raportin. Tulostaso laski odotetusti vertailukaudesta haastavan markkinaympäristön siivittämänä. Kannattavuus kuitenkin ylitti meidän sekä konsensuksen odotukset melko selvästi, ja ohjeistushaarukan alalaitaa nostettiin hieman ylöspäin. Siten loppuvuoden ennusteisiin kohdistuu jonkin asteista nousupainetta. Kokonaisuudessaan tarkastelemme yhtiön Q3:n tuloskehitystä positiiviseen sävyyn.

Liikevaihto kasvoi, mutta kehitys liiketoiminnoittain erisuuntaista

Tiedossa olleiden myyntilukujen mukaisesti Kesko teki Q3:lla 3027 MEUR:n liikevaihdon, joka vastasi noin kahden prosentin nousua vertailukaudesta. Liikevaihdon nousun taustalla toimi Päivittäistavarakauppa (PT-kauppa) sekä Rakentamisen ja talotekniikan kauppa (RT-kauppa). Tosin RT-kaupan sisällä Rautakaupan selvää kasvua tuki Davidsen-yrityskauppa, ja vertailukelpoisesti toimialan liikevaihto laski molempien segmenttien ajamana. Päivittäistavarakaupan liikevaihdon kehitystä rasitti laskenut käyttötavaramyynti, kun taas kuluttaja-asiakasmyynti ja Kespro onnistuivat nostamaan liikevaihtoaan. Autokaupassa kehitys oli laskusuuntaista sekä Auto- että Urheilukaupan osalta. Uusien autojen myynti sakkasi, kun taas kehitys vaihtoautoissa ja palveluissa oli markkinaa selvästi vahvempaa.

Tuloskehitys vahvaa markkinatilanteeseen nähden

Yhtiön tuloskunto osoittautui meidän (179 MEUR) sekä konsensuksen (188 MEUR) ennusteita vahvemmaksi oikaistun liikevoiton ollessa 202 MEUR (6,7 % liikevaihdosta). Kesko onnistui ylittämään odotuksemme kunkin segmentin osalta. PT-kaupan kannattavuus (oik. EBIT 118,8 MEUR ja 7,4 % liikevaihdosta) säilyi hyvällä tasolla nousseesta hintakampanjoinnista ja -kilpailusta huolimatta. RT-kaupan kannattavuus (oik. EBIT 70,1 MEUR ja 6,2 % liikevaihdosta) nousi epäorgaanisen kasvun sekä Suomen hyvän kannattavuuskehityksen ajamana. Kannattavuutta toisaalta painoi haastavan markkinaympäristön myötä vertailukelpoisesti laskenut liikevaihto ja arviomme mukaan noussut hintakilpailu. Autokaupassa kannattavuus (17,8 MEUR) luonnollisesti laski haastavista vertailuluvuista liikevaihdon laskun ajamana. Suhteellisesti Autokaupan liikevoitto säilyi kuitenkin säädyllisellä 6,0 %:n tasolla, jota arviomme mukaan on tukenut vaihtoautojen ja palveluiden kasvu. Kokonaisuudessaan tarkastelemme yhtiön kannattavuuskehitystä positiiviseen sävyyn.

Korkokustannukset ja tuloverot olivat hieman odotuksiamme korkeammat, jolloin alimman rivin ennustealitus oli liikevoittoon nähden pienempi. Siten osakekohtainen tulos asettui 0,34 euroon, joka ylitti ennusteemme (Inderes 0,31 ja konsensus 0,32). Liiketoiminnan rahavirta (707 MEUR) oli viimeisen 9 kuukauden aikana suurin piirtein vertailukauden tasolla heikentyneestä tuloksesta huolimatta.

Ohjeistusta tarkistettiin hieman ylöspäin, markkinakommentit odotusten mukaiset

Kesko täsmensi vuoden 2024 operatiivisen tuloksen ohjeistustaan, odottaen oikaistun liikevoiton asettuvan 630–680 (aik. 620–680) MEUR:n välille. Odotimme ohjeistukseen pikemminkin ylälaidan laskua. Ohjeistuksen maltillinen (keskikohta nousi 1 %) tarkistus oli seurausta Q3:n RT-kaupan toteumasta, joka arviomme mukaan oli myös yhtiön odotuksia hieman parempaa. Meidän raporttia edeltävät odotuksemme ovat uuden ohjeistushaarukan alapuolella, konsensusennusteen sijaitessa tämän alalaidalla. Siten etenkin loppuvuoden ennusteisiin kohdistuu nousupainetta.

Kesko antoi alustavat arvionsa vuoden 2025 näkymistä, jotka ovat isossa kuvassa linjassa noin 4 %:n kasvua ja paranevaa kannattavuutta odottavan konsensuksen kanssa. Yhtiö odottaa liiketoimintaympäristön paranevan ja oik. liikevoiton nousevan seuraavan vuoden aikana.

·       PT-kaupassa kuluttaja-asiakaskaupan ja foodservice-markkinan arvioidaan pysyvän vakaana. Vuonna 2025 PT-kaupan oik. liikevoittomarginaalin arvioidaan pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla huolimatta hintapanostuksista ja investoinneista kauppapaikkaverkostoon.

·       RT-kaupassa suhdanteen ennakoidaan paranevan vuoden 2025 aikana ja kannattavuuden nousevan.

·       Autokaupassa uusien autojen tilausten ennakoidaan pysyvän matalalla tasolla vuonna 2025. Käytettyjen autojen ja palveluiden kysynnän arvioidaan säilyvän hyvänä. Autokaupan kannattavuuden arvioidaan pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2025 huolimatta uusien autojen heikosta kysynnästä.