Kesko Q3’25 -pikakommentti: Tulos jäi hieman odotuksista, yhtiö näkee ensi vuonna laaja-alaista parantumista

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Keskon Q3-tulos jäi hieman ennusteistamme. Tämän vuoden ohjeistusta laskettiin ylälaidan osalta hieman ja yhtiö odottaa oik. liiketuloksen olevan 640-690 MEUR, mikä on hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Ensi vuodelle Kesko näkee laaja-alaista parantumista toimintaympäristössä ja arvioi oik. liiketuloksen paranevan kaikissa segmenteissä. Tämä on ennusteiden mukaista. Ennusteiden osalta painetta on kuitenkin lievästi alaspäin ainakin tämän vuoden osalta. 

Liikevaihto kasvoi kaikissa segmenteissä

Keskon vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi Q3:lla kaikissa kolmessa segmentissä. Kokonaisuutena liikevaihto kasvoi 7 % tai vertailukelpoisesti 3,5 %: Liikevaihdon kehitys oli jo kuukausittaisten myyntilukujen johdosta suunnilleen tiedossa. Toimituspäiviä oli kvartaalilla yhtä monta kuin vertailukaudella. Myynti kasvoi edelleen vahvasti Autokaupassa ja kääntyi positiiviseksi yhtiön myynnissä K-ruokakaupoille ja Teknisessä kaupassa. Rautakauppa ja Kespro jäivät sen sijaan vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun suhteen vertailukauden tasolle.

Rakentamisen ja talotekniikan tuloskäänne jäi vaisuksi

Keskon oik. liiketulos oli 208 MEUR ja jäi hienoisesti sekä meidän että konsensusodotuksesta (213 MEUR). Päivittäistavarakaupan tulos laski hienoisesti ja oli 118 MEUR, ylittäen kuitenkin ennusteemme (116 MEUR). Rakentamisen ja Talotekniikan oik. liiketulos oli 72 MEUR parantaen 2 MEUR vertailukaudesta, mutta jääden selvästi 82 MEUR:n ennusteestamme. Segmentin sisällä kaikki osa-alueet eli Rautakauppa, Tekninen kauppa ja Senukai jäivät ennusteidemme alapuolelle ja Teknisen kaupan tulos heikkeni hieman vertailukauteen nähden. Teknisen kaupan osalta yhtiö viittaa kovaan hintakilpailuun. Senukaista kirjattiin nyt Q3:lle koko alkuvuoden tulos, mutta se oli yllättäen H1:n osalta käytännössä nolla varastokirjausten takia. Autokauppa paransi tulostaan 23 MEUR:oon (Q3’24: 18 MEUR), ylittäen ennusteemme (21 MEUR).

Kesko kertoi syyskuussa, että lainsäädännössä kesällä voimaan tullut muutos lyhentää sen maksuaikoja Päivittäistavarakaupassa. Muutoksella arvioitiin olevan noin 100 MEUR:n negatiivinen vaikutus Q3:n kassavirtaan. Tästä huolimatta yhtiön liiketoiminnan rahavirta oli käytännössä vertailukauden tasolla noin 290 MEUR:ssa. Taseen osalta vaikutus on kuitenkin pysyvä eli muiden muuttujien pysyessä ennallaan, Keskon käyttöpääoma tästä eteenpäin 100 MEUR aiempaa suurempi.

Ohjeistuksen ylälaitaa laskettiin hieman

Kesko täsmensi Q3-raportissa ohjeistustaan tälle vuodelle ja odottaa oik. liikevoiton olevan 640-690 MEUR (aiemmin 640-690 MEUR). Tarkennus oli odotettu, varsinkin huomioiden Q3:n hieman odotuksia heikompi tulos. Ennusteemme ennen Q3-raporttia oli 663 MEUR eli uuden ohjeistushaarukan keskikohdassa, mikä tarkoittaa pientä nousua viime vuodesta (650 MEUR). Tähän kohdistuu kuitenkin pientä painetta alaspäin Q3-raportin myötä.

Laaja-alaista parannusta näköpiirissä ensi vuodelle, odotusten mukaan

Kesko avasi näkymiään odotetusti myös ensi vuodelle. Kesko arvioi toimintaympäristön paranevan vuoden 2026 aikana kaikilla toimialoilla ja kaikissa toimintamaissa. Kesko arvioi oik. liikevoiton paranevan ensi vuonna. Tämä on ennusteidemme mukaista, sillä ensi vuoden oik. liikevoittoennusteemme on 727 MEUR. Myös toimialakohtaiset arviot ovat odotustemme ja ennusteidemme mukaisia. Näkymät ovat kuitenkin rohkaisevat, Keskon nähdessä hyvin laaja-alaista parantumista, joskin Rakentamisen ja Talotekniikan osalta nähdään ”maltillista” parantumista.

Toimialakohtaisesti Kesko arvioi Päivittäistavarakaupassa kuluttaja-asiakaskaupan piristyvän ja foodservice-liiketoiminnan pysyvän vakaana sekä vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla ja vertailukelpoisen liikevoiton paranevan vuodesta 2025. Ennusteemme odottaa tasaista 6,5 %:n marginaalia vs. 2025 ja noin 15 MEUR:n liikevoiton parantumista.

Rakentamisen ja talotekniikan kaupassa Kesko ennakoi suhdanteen paranevan vuonna 2026 maltillisesti poikkeuksellisen matalalta tasolta ja vertailukelpoisen liiketuloksen arvioidaan paranevan vuodesta 2025 kaikissa toimintamaissa. Ennusteissamme on selvä oik. liikevoiton paraneminen.

Autokaupan markkinassa uusien autojen myynnin ennakoidaan pysyvän vaisuna verrattuna pitkän aikavälin tasoon, mutta kuitenkin kasvavan vuodesta 2025. Vuonna 2026 Keskon autokaupan liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuodesta 2025. Ennusteissamme on liikevoiton parantuminen 88 MEUR:oon.