Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 7 ennustetta)

Kesko raportoi odotuksiin nähden hyvän ja vertailukaudesta selvästi nousseen Q3-tuloksen. Tulos nousi vertailukaudesta erityisesti RT-kaupan vahvan kehityksen vetämänä. Samalla Kesko nosti ohjeistuksensa alalaitaa. Ohjeistuksen indikoima Q4:n tulostaso on jokseenkin varovainen suhteessa nykyennusteisiin. Samalla yhtiö antoi tyypilliseen tapaansa tilikauden 2027 näkymät, jotka vaikuttivat ensisilmäyksellä odotetun myönteisiltä. Ennusteita vahvempi Q3-tulos ja odotuksiin nähden vaisumpi Q4-ohjeistus eivät todennäköisesti johda merkittäviin ennustemuutoksiin kuluvan vuoden osalta. Myönteiset vuoden 2027 näkymät antavat joka tapauksessa tukea tuloskasvua jatkossa odottaville ennusteille.

RT-kaupan vetämä tuloskasvu ylitti odotukset lievästi

Keskon Q3-liikevaihto nousi 5 % täysin orgaanisesti ja jokaisen päätoimialan tukemana. Oikaistua liikevoittoa yhtiö kirjasi Q3:lta 231 MEUR:n edestä, mikä vastaa 6,8 % liikevaihdosta. Konsernin tulos parani suhteessa vertailukauteen roimasti (208 MEUR) jokaisen toimialan vetämänä. Kvartaalin tuloskunto oli odotuksia vahvempaa (Inderes 222 MEUR ja konsensus 222 MEUR).

PT-kaupan oik. liikevoitto (119 MEUR eli 7 % liikevaihdosta) parani vertailukaudesta hieman. Tulos parani kuluttaja-asiakaskaupan liikevaihdon kasvun vetämänä. Tulosta puolestaan rasitti Kespron volyymilaskusta johtunut tuloksen heikentyminen. Mielestämme positiivista on, että Kesko kykenee nostamaan kuluttaja-asiakaskaupan tulostaan mittavista kulupanostuksista (esim. hintainvestointiohjelma) huolimatta. PT-kaupan toteuma vastasi ennustettamme.

RT-kaupan liikevoitto (94 MEUR eli 7,1 % liikevaihdosta) parani vertailukaudesta selvästi. Tulosparannus syntyi molempien segmenttien vetämänä. Rautakaupassa tulos heikkeni Suomessa, mutta muiden maiden myönteinen tuloskehitys veti segmentin tuloksen hieman vertailukautta korkeammalle tasolle. Teknisen tukkukaupan osalta tulosparannus oli hurja. Keskeisin tulosajuri Onnisen osalta oli elpyvä markkinaympäristö, mutta arvioimme yhtiön voittaneen markkinaosuuksia ja toimialan myyntikatteiden kehityksen olleen myönteistä. Markkina on vetänyt teollisissa, infraan ja datakeskuksiin liittyvissä projekteissa, kun taas myynnin kehitys on ollut vaisua uudisrakentamisessa. Myös yhteisyritys Senukain tulos oli vahva, mutta sitä tuki ostojen jälkihyvitteiden kirjauskäytännön muutos. RT-kaupan tulos oli odotuksiamme selvästi vahvempi.

Autokaupan liikevoitto (24 MEUR eli 6,1 % liikevaihdosta) nousi vertailukaudesta hieman. Alkuvuoden aikana vahvistunut uusien autojen tilauskanta tuki kasvua Q3:lla. Tilauskanta jatkoi vahvistumistaan, ja Q3:n tilauskanta oli noin 70 % vertailukautta korkeammalla tasolla. Tämä näkemyksemme mukaan lupaa hyvää K-auton ensi vuotta ajatellen. Autokaupan tulosparannus oli kuitenkin ennakoimaamme lievempi, sillä odotimme uusien autojen kasvun tukeneen segmentin tuloskehitystä. Urheilukaupan tulos oli vaisulla tasolla ja heikkeni vertailukaudesta hieman. Koko Autokaupan tulos jäi odotuksistamme.

Keskon oikaistu osakekohtainen tulos asettui 0,40 euroon (Inderes 0,39 ja konsensus 0,38 euroa). Alariviä painoivat odotuksia suuremmat rahoituskulut ja verot.

Ohjeistus vaikuttaa varovaiselta, ensi vuoden näkymät olivat odotetun myönteiset

Kesko täsmensi ohjeistustaan, jonka mukaan oik. liikevoiton odotetaan asettuvan 690-730 MEUR:n (aik. 670–730 MEUR:n) välille (2025: 655 MEUR). Ohjeistus ei sisällä Dahl-yritysoston vaikutusta. Ennusteet (Inderes 714 MEUR ja konsensus 715 MEUR) ovat ohjeistushaarukan keskivälin yläpuolella. Täsmennetyn ohjeistuksen ja Q1-Q3 toteuman perusteella Q4:ltä vaaditaan 160-200 MEUR:n tulosta. Raporttia edeltävä ennusteemme Q4:lle on 196 MEUR (ei sis. Dahl). Pidämmekin ohjeistusta jokseenkin varovaisena suhteessa viimeaikaiseen kehitykseen. Selvitämme päivän aikana ohjeistuksen taustaoletuksia.

Kesko julkaisi liiketoimintakohtaiset näkymänsä vuodelle 2027:

• Päivittäistavarakaupassa kuluttaja-asiakaskaupan arvioidaan piristyvän hieman ja foodservice-liiketoiminnan pysyvän vakaana. Vuonna 2027 päivittäistavarakaupan vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin arvioidaan edelleen olevan selvästi yli 6 %:n tasolla huolimatta hintapanostuksista ja investoinneista kauppapaikkaverkostoon. Vuonna 2027 päivittäistavarakaupan vertailukelpoisen liikevoiton ennakoidaan paranevan vuodesta 2026.
• Rakentamisen ja talotekniikan kaupassa suhdanne on vahvistunut vähitellen, mutta pysynyt vaisuna uudisasuntorakentamisessa. Vuonna 2027 suhdanteen ennakoidaan vahvistuvan edelleen. Vuonna 2027 rakentamisen ja talotekniikan kaupan vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuodesta 2026 kaikissa toimintamaissa. Toimialan vertailukelpoisen liikevoiton ennakoidaan paranevan myös ilman Dahl-yritysoston vaikutusta.
• Autokaupan markkinassa uusien autojen kysynnän ennakoidaan piristyvän vuodesta 2026. Vuonna 2027 Keskon autokaupan liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan paranevan vuodesta 2026.

Dahl-yrityskauppa sai syyskuussa Euroopan komission hyväksynnän, ja Kesko arvioi kaupan toteutuvan 2.11. eli ensi viikon maanantaina. Kaupan rahoittamiseksi suunnitellusta 500–700 MEUR:n osakeannista päätetään ylimääräisessä yhtiökokouksessa 30.10.2026.