Kesko Q4 ensi tiistaina: Myynti säilynyt odotuksiin nähden hyvänä, tulosta jouduttu puolustamaan

Kesko raportoi Q4-tuloksensa ensi tiistaina klo 8.00, mikä on laatuaan viimeinen pääjohtaja Helanderin alaisena. Korjasimme liikevaihtoennusteemme raportoitujen myyntilukujen mukaisiksi ja tarkistimme PT-kaupan kannattavuusennusteitamme hieman alaspäin hintavetoisen markkinan lopputulemana. Kokonaisuudessaan 2023 liikevoittoennusteemme laski 1 %. Suomenkielinen Q4-tuloslähetys on seurattavissa InderesTV:stä klo 12.00 alkaen.

Q4-liikevaihto miinusmerkkinen heikon rakennusmarkkinan lopputulemana

Keskon julkaisemien myyntilukujen perusteella konsernin Q4-liikevaihto tulee laskemaan noin 2,5 % täysin R&T-kaupan takia. PT-kaupan liikevaihto kasvanee noin prosentilla ja se tulee olemaan pääosin Kespron ansiota, kun K-ruokakaupan suoritus on jäänyt sen kilpailijoiden jalkoihin. Markkinan hintavetoisuus on jatkunut kiivaana ja uskomme tämän vaikuttaneen PT-kaupan kannattavuuteen negatiivisesti. Ennustamme PT-kaupan Q4-liikevoiton olleen 107 MEUR, eli 6,5 % liikevaihdosta. R&T-kaupan lasku (- 15 %) kiihtyi molempien liiketoimintojen vetämänä, joskin Onnisen laskua on pehmentänyt tehdyt yritysostot. Arvioimme Keskon onnistuneesti suojanneen kannattavuuttaan usein eri toimenpitein, mukaan lukien henkilötuntien sopeutukset. Nopeasti laskeneista volyymeistä johtuen uskomme liikevoiton painuvan matalalle 46 MEUR:n tasolle (4,7 % liikevaihdosta). Myyntilukujen perusteella Autokaupan toimialan liikevaihto nousi Q4:n aikana noin 2,5 %, ja itse Autokaupan kehitys kääntyi miinusmerkkiseksi joulukuun aikana toistaiseksi sulaneiden tilauskirjojen myötä. Uskomme kannattavuuden säilyneen hyvällä tasolla 20 MEUR:ossa (6,5 % liikevaihdosta).

Konsernitason 161 MEUR:n (5,6 % liikevaihdosta) Q4-liikevoittoennusteemme tarkoittaa vuositasolla kannattavuuden asettuvan yhtiön ohjeistushaarukan keskivaiheille. Q4-kannattavuus kääntynee 0,29 euron osakekohtaiseksi tulokseksi, jota rasittaa kohonneet korkokustannukset.

Katse ohjeistuksessa ja uuden pääjohtajan kommenteissa

Raportin keskeisenä mielenkiinnon kohteena on luonnollisesti yhtiön antama ohjeistus sekä kommentit markkinanäkymistä. Kesko antoi Q3-raporttinsa yhteydessä verbaaliset näkymänsä vuodelle 2024, jonka mukaan R&T-kaupan ja Autokaupan toimialojen osalta kannattavuuden odotetaan laskevan vertailukauden tasolta, kun taas PT-kaupassa yhtiö uskoo kannattavuuden säilyvän hyvällä tasolla. Uskomme näkymien säilyneen suurin piirtein ennallaan, joskin hintavetoisena jatkunut markkina saattaa aiheuttaa painetta PT-kaupan kannattavuuteen. Toisaalta päivittäistavaroiden hidastuva inflaatio saattaa tukea kuluttajien paluuta premium-tuotteiden pariin, tukien näin Keskon myyntiä. Ennusteidemme perusteella Kesko tulee antamaan vertailukauden tasolla olevaa kannattavuutta heijastelevan ohjeistuksen. Samaan aikaan kun odotamme PT-kaupan kannattavuuden olevan hieman vertailukautta parempi, uskomme R&T- ja Autokaupan kannattavuuksien jäävän vuoden 2023 tasoista laskevien volyymien takia.

Voitonjaon suhteen ennakoimme yhtiön hallituksen ehdottavan yhtiökokoukselle 1,0 euron osakekohtaisen osingon jakamista. Tämä vastaa yhtiön 2023 nettotuloksesta noin 80 % ja se laskee edellisestä tilikaudesta noin 7 %. Ennustamme laskun johtuvan yhtäältä laskeneesta tuloksesta, mutta samaan aikaan Keskon vapaata kassavirtaa on heikentänyt tehdyt yritysostot ja investoinnit.