Kesko julkaisi olosuhteisiin nähden hyvän ja isossa kuvassa yllätyksettömän Q4-raportin. Tulostaso osoittautui täysin meidän odotustemme mukaiseksi ja osui hyvin lähelle konsensusmediaania. Raportin yhteydessä annettu ohjeistus oli myös linjassa odotuksiin nähden. Osinkoehdotus laskee ymmärrettävästi edellisvuodesta, mutta oli suurin piirtein linjassa odotusten kanssa. Alustavien arvioidemme mukaan raportin jälkeiset ennustemuutokset jäävät vähäisiksi. Tuloslähetyksiä voi seurata inderesTV:stä (englanninkielinen klo 9:00 ja suomenkielinen klo 10:30).

Pääriveillä ei suuria yllätyksiä

Tiedossa olleiden myyntilukujen mukaisesti Kesko teki Q4:llä 3041 MEUR:n liikevaihdon, jonka 5 %:n (vertailukelpoisesti 1 %) lisäystä vertailukaudesta tuki Rautakaupan epäorgaaninen kasvu, hieman kasvanut PT-kauppa sekä hyvä Autokaupan kehitys. Yhtiön Q4:n tuloskunto osoittautui täysin meidän ennusteemme (171 MEUR) mukaiseksi ja osui melko lähelle konsensusmediaania (175 MEUR). Oikaistua liikevoittoa Kesko kirjasi Q4:ltä 171 MEUR, joka vastasi 5,6 % liikevaihdosta. Vertailukauden tasoisen liikevoiton positiivisena ajurina toimi Autokaupan parantunut oik. liikevoitto (20,2 MEUR eli 6,1 % liikevaihdosta) sekä Rautakaupan epäorgaaninen kasvu. Autokaupan kehitys oli Q4:llä markkinaan nähden erityisen vahvaa, joka näkemyksemme mukaan on siivittänyt liiketoiminta-alueen tulosparannukseen. PT-kaupan oik. liikevoitto (122 MEUR eli 7,4 % liikevaihdosta) heikkeni vain marginaalisesti tasaisen liikevaihdon ja nousseiden kauppapaikkakustannusten takia. Niin ikään kärsijäosapuolena toimineen RT-kaupan liikevoitto (36 MEUR eli 3,4 % liikevaihdosta) painui vertailukaudesta haastavien markkinaolosuhteiden takia. Kannattavuus toisaalta parani Suomen liiketoiminnoissa, joka on jatkumoa edelliselle kvartaalille ja lupaa hyvää kuluvan vuoden kehityksen kannalta. Huomionarvoista ja hieman huolestuttavaa on se, että Norjan Byggmakkerin liikearvoa jouduttiin alakirjaamaan jopa 40 MEUR:n edestä. Arvonalennus oli seurausta liiketoiminnan odotuksia heikommasta tuloskehitysestä sekä makrotaloustekijöistä. Tasaisen operatiivisen tuloksen, kohonneiden rahoituskustannusten, mutta pienempien tuloverojen myötä osakekohtainen tulos oli vertailukauden 0,31 euron tasolla, joka ei oleellisesti poikennut odotuksista (Inderes 0,29 ja konsensus 0,30 euroa).

Keskon hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle 0,90 euron osakekohtaista osinkoa jaettavaksi tilikaudelta 2024, vastaten noin 80 %:n osingonjakosuhdetta. Ehdotus oli suurin piirtein linjassa konsensusodottaman (0,93 euroa) kanssa ja jonkin verran meidän odotuksiamme (Inderes 0,83) korkeampi.

Ohjeistus ja markkinakommentit odotusten mukaiset

Raportin yhteydessä annetun ohjeistuksen perusteella Keskon kannattavuus tulee paranemaan vuonna 2025. Kesko ohjeistaa oik. liikevoiton asettuvan 640–740 MEUR:n välille, jonka keskikohta (690 MEUR) viestii reilu 6 %:n tuloskasvusta menneeseen vuoteen nähden (2024: 650 MEUR). Suhteessa raporttia edeltäviin ennusteisiin ohjeistus oli hyvin odotettu (Inderes 700 ja konsensus 692 MEUR). Siten myös ennustemuutokset jäänevät raportin jäljiltä vähäisiksi.

Edellisen kvartaalin yhteydessä annetut markkinakommentit säilyivät myös ennallaan. Isossa kuvassa Kesko odottaa toimintaympäristön paranevan kuluvan vuoden aikana, säilyen silti verrattain haastavana. Vuonna 2025 Kesko odottaa:

• PT-kaupassa kuluttaja-asiakaskaupan ja foodservice-markkinan arvioidaan pysyvän vakaana. Vuonna 2025 PT-kaupan oik. liikevoittomarginaalin arvioidaan pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla huolimatta hintapanostuksista ja investoinneista kauppapaikkaverkostoon.
• RT-kaupassa suhdanteen ennakoidaan paranevan vuoden 2025 aikana ja kannattavuuden nousevan.
• Autokaupassa uusien autojen tilausten ennakoidaan pysyvän matalalla tasolla vuonna 2025. Käytettyjen autojen ja palveluiden kysynnän arvioidaan säilyvän hyvänä. Autokaupan kannattavuuden arvioidaan pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2025 huolimatta uusien autojen heikosta kysynnästä.