Keskon heinäkuun kasvuluvut odotustemme mukaiset, Tanskassa laajentuminen jatkuu

Keskon heinäkuun myynti kasvoi 7,4 % 976 MEUR:oon. Kasvua syntyi Päivittäistavara- (PT) ja Rakentamisen ja talotekniikan kaupan (RT) toimialoilta, osin vertailukautta suurempien toimituspäivien myötä. Autokaupan toimialan laskua pehmensi yllättävän hyvä Urheilukaupan kasvu. Kokonaisuudessaan myyntiraportti oli odotustemme mukainen, vaikkakin segmenttien välillä pientä heittoa löytyikin. Raportoitujen myyntilukujen perusteella emme näe tarvetta ennustemuutoksille. Samaan aikaan Kesko (Davidsen) tiedotti aikomuksestaan ostaa kolme yritysasiakkaisiin keskittyvää rautakauppaa Tanskassa. Suhtaudumme kauppaan positiivisesti Keskon hyvän yritysostojen osumatarkkuuden ja siten omistaja-arvon luomisen myötä. 

PT-kauppa takaisin kasvu-uralle

Keskon PT-kaupan myynti kasvoi heinäkuussa 5,1 %. Kasvu ajurina toimi vertailukautta suurempien toimituspäivien määrä (1–2 kpl), mutta kuluttajien ruokakaupassa nähtiin myös maltillista toimituspäiväkorjattua kasvua. PT-kaupan sisällä kuluttajien ruokakauppa kasvoi 5 %, kun taas Kespro jatkoi laskussa noin 3 %:n tuntumassa. Kesko kertoi käyttötavaramyynnin laskun jatkuneen, mikä on arviomme mukaan jatkumoa haastavalle alkuvuoden markkinakehitykselle. Suhteessa viimeaikaiseen kehitykseen näemme etenkin Keskon kuluttajien ruokakaupan nousun positiivisena merkkinä, mutta toisaalta kuukausien välinen vaihtelu on PT-kaupassa voimakasta, joten emme vedä markkinaosuuksien kehityksen kannalta liian pitkälle vietyjä johtopäätöksiä. PT-kaupan kehitys jäi hieman odotuksistamme.

RT-kaupan kuukausi oli vahva molemmissa segmenteissä

RT-kaupan myynti kasvoi jopa 15 %:lla ja vertailukelpoisesti 5 %:lla. Kasvu oli hyvää myös toimituspäiväkorjattuna, joten markkinassa on selvästi tapahtunut Keskon Q2-katsauksen yhteydessä indikoima piristyminen. RT-kaupan sisällä Rautakauppa kasvoi voimakkaasti Davidsen-yrityskaupan tukemana. Vertailukelpoisesti Rautakauppa parani vertailukaudesta 1,5 %, mikä on mielestämme hyvä suoritus verrattuna viime vuosien 20 %:n laskulukuihin. Onnisen myynti puolestaan kasvoi raportoidusti sekä vertailukelpoisesti noin 8 %, mikä sekin viestii piristymisestä. Nähtäväksi jää, mikäli piristyminen osoittautuu hetkelliseksi onnenpompuksi, mutta markkinalla on selvästi nähtävissä trendinomaista laskun hiipumista. Tämän pitäisi tukea ennustamaamme kasvua vuodelle 2025. Onnisen vahvan kuukauden myötä RT-kaupan myynti ylitti odotuksemme.

Autokauppa jatkui vaisuna, mutta toimialan laskua pehmensi hyvä Urheilukauppa

Autokaupan toimialan myynti laski 4,5 % täysin Autokaupan vetämänä. Laskua pehmensi Urheilukaupan roima yli 10 %:n kasvu, mikä on selvä piristys viimevuosien selvistä laskulukemista. Keskon mukaan myynti laski uusissa autoissa, mutta nousi käytetyissä autoissa sekä palveluissa. Arviomme mukaan Keskon Autokauppa (-6,7 %) voitti hieman markkinaosuuksia, sillä markkinalla uusien autojen rekisteröinnit laskivat 19 %, kun taas käytettyjen autojen myynti kasvoi 5 %. Tämä on jatkumoa Keskon markkinaosuuksien kahmimisille, mitä pidämme tulevaisuuden kannalta ensiarvoisen tärkeänä seikkana.

Kolme yrityskauppaa Tanskassa

Kesko (Davidsen) tiedotti aikomuksestaan ostaa kolme yritysasiakkaisiin keskittyvää rautakaupan toimijaa (Roslev Trælasthandel, Tømmergaarden ja CF Petersen & Søn) Tanskassa. Tämä on jatkumoa Keskon strategialle ja alkuvuodesta viimeistellylle Davidsen-yrityskaupalle. Suhtaudumme kauppaan positiivisesti Keskon hyvän yritysostojen osumatarkkuuden ja siten omistaja-arvon luomisen myötä. Davidsenin markkina-asema on vahva eteläisessä Tanskassa, kun taas kolmen ostettavan toimijan kauppapaikat täydentävät Keskon peittoa muualla Tanskassa. Kukin toimija on markkinaosuuksiltaan kohtuullisen pieni, mutta yhdessä nämä muodostavat Pohjois-Tankassa merkittävän kokonaisuuden. Oston jälkeen Keskon Tanskan markkinaosuus nousee rautakaupassa noin 20 %:iin 10 %:sta. Kokonaisuutena kolmen rautakaupan 2023 pro-forma liikevaihto oli 402 MEUR ja oik. liikevoitto 22 MEUR, eli 5,5 % liikevaihdosta. Kesko on yltänyt parhaimpina vuosinaan (2020–21) tämän yläpuolelle, mutta kokonaisuudessaan näiden suhteellisissa kannattavuustasoissa ei arviomme mukaan löydy merkittävää (>3 %-yks.) nousuvaraa. Osapuolet eivät julkistaneet kauppahintaa, mutta uskomme sen olevan kohtuullinen yhtiöiden pitkän aikavälin kannattavuuspotentiaaliin nähden.

Yrityskaupan toteutuminen edellyttää viranomaishyväksyntää ja tiettyjen ehtojen täyttymistä. Kaupan arvioidaan toteutuvan viimeistään H1’25 aikana. Näiden tietojen perusteella kaupan läpimenoon ei pitäisi liittyä merkittävää riskiä, mutta lisäämme kaupan vaikutuksen ennusteisiimme vasta sen läpimentyä. Vuoden 2023 tuloksella mitattuna Keskon rautakaupan liikevoitto lisääntyisi kaupan myötä kolmasosalla, mutta konsernitasolla vaikutus on tätä huomattavasti pienempi.