Kesla Q3: Nyt on millä mällätä
Keslan Q3-liiketoimintakatsaus oli positiivinen. Tilauskertymä oli Venäjän vauhdittamana ennätystasolla. Liikevaihto jäi hieman ennusteestamme, joten oikaistun kannattavuuden yltäminen odotetulle tasolle oli hyvä suoritus. Uskomme sijoittajien katseen siirtyvän nyt Keslan toimituskykyyn ja marginaaleihin ja odotuksemme ovat tältä osin myönteiset. Osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksemme ja ennustenostojemme myötä kohotamme tavoitehinnan 6,50 (aik. 6,20) euroon.
Tilauskirjan sivut vaarassa loppua kesken
Keslan Q3-tilauskertymä kasvoi 153 % v/v ja oli korkein koskaan. Oma ennusteemme ylittyi roimasti ja tilauskasvu olisi ylittänyt 100 % jopa ilman Venäjän 5,1 MEUR:n autonosturitilausta. Tilaukset kasvoivat kaikilla Keslan keskeisillä markkinoilla, mutta Venäjä nousi tilauksissa Keslan kaikkein tärkeimmäksi markkinaksi ohi kotimaan. Tämä merkitsee myös Keslan liiketoiminnan syklisyyden sekä epäsuorien poliittisten riskien kohoamista. Q3:n liikevaihto kasvoi 22% v/v, mutta jäi odotuksistamme komponenttipulan vuoksi. Ostomateriaalien rajallinen saatavuus hidasti tuotantovauhdin suunniteltua nostoa ja Joensuun tehtaan toinen vuoro saatiin käyntiin vasta lokakuussa. Kesla on kuitenkin kuluvan vuoden aikana avannut vaihtoehtoisia hankintakanavia kaikkein kriittisimpiin komponentteihin. Odotuksia alempaan liikevaihtoon suhteutettuna oikaistu EBIT-marginaalitaso (6,0 %) oli hyvä ja hieman odotuksiamme parempi. Kesla on vastannut materiaalikustannusten selvään nousuun tiiviillä omalla hinnankorotustahdilla. Myös myyntimix koheni varaosien kysynnän voimakkaan kasvun (+40 % v/v) myötä, mikä tuki marginaaleja. Kohonneet logistiikkakulutkaan eivät ole rasittaneet alihankintaketjussa erityisemmin ja ketjun toisessa päässä asiakkaat normaalisti maksavat heille tapahtuvat toimitukset.
Keslalla riittää toimitettavaa; ennusteet maltillisesti ylös
Kesla odottaa edelleen vuoden 2021 liikevaihdon ja liikevoiton selvää kasvua edellisvuodesta. Tähän on hyvät perusteet jo saatujen tilausten perusteella. Puunkorjuutuotteiden kysyntänäkymät Keslan päämarkkinoilla ovat vahvat myös vuodelle 2022. Ennätyksellisen 2021:n jälkeen odotamme kuitenkin Keslan tilausten kääntyvän maltilliseen laskuun 2022-2023, mutta pysyvän korkealla. Keslalla menee myös pitkään nykyisen ison tilauskantansa sulattelussa ja vuosien 2022-2023 liikevaihdon kasvuennusteitamme on nostettu 4-6 %. Samojen vuosien tulosennusteemme ovat nousseet vain hieman enemmän eli emme odota merkittävää tulosvipua. Pääsyynä tähän on joidenkin NOSTE-automaatiohankkeeseen sisältyvien investointien lykkääntyminen tavarantoimittajien komponenttipulan vuoksi. Tämä näkyy sekä investointiennusteissamme että NOSTE-hankkeen myötä tapahtuvan tulosparannuksen (nettona noin +0,4 MEUR) hienoisena viivästymisenä.
Arvostus edelleen kiinnostavalla puolella
Osakkeen kokonaistuotto-odotus on noin 12 % ja ylittää lievästi vajaan 11 %:n tuottovaatimuksen. Tästä näkökulmasta arvostus on houkutteleva. Keslan osakkeen vuoden 2022 P/E-kerroin (9x) on reilu 30 % verrokkien mediaanin alapuolella eli osake on hyväksymäämme 10 %:n arvostusdiskonttoakin selvästi edullisemmin hinnoiteltu. Toisaalta vuoden 2022 EV/EBITDA-kerroin (7x) on vain 3 % alle verrokkien mediaanin. Jälkimmäisen kertoimen perusteella koko verrokkiryhmä on matalalle arvostettu ja sama koskee korostuneesti Keslaa. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle kohtuullista noin 13 %:n nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 39,6 | 45,5 | 62,1 |
kasvu-% | −16,27 % | 14,66 % | 36,54 % |
EBIT (oik.) | 0,9 | 2,3 | 3,3 |
EBIT-% (oik.) | 2,33 % | 5,06 % | 5,31 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,52 | 0,72 |
Osinko | 0,10 | 0,20 | 0,28 |
Osinko % | 2,34 % | 4,83 % | 6,76 % |
P/E (oik.) | 26,47 | 7,98 | 5,77 |
EV/EBITDA | 12,99 | 6,09 | 6,12 |