Keslan Q3-numerot olivat odotuksiamme heikompia ja alhaisten volyymien vuoksi kannattavuus painui raskaasti tappiolle. Q3:n tilauskertymä kuitenkin ylsi ennusteeseemme. Jostakin syystä liiketoimintakatsauksessa ei oteta kantaa annettuun 2024-ohjeistukseen. Negatiivinen kurssireaktio on odotettavissa.

Matalat volyymit vetivät tuloksen miinukselle

Keslan liiketoimintakatsaus tarjoaa varsin rajallisen määrän lukuja, joten valistuneempien johtopäätösten teko on hankalaa. Q3:n tilauskertymä kuitenkin ylitti ennusteemme ja oli 9,1 MEUR (+23 % v/v) odotettuamme itse 9,0 MEUR:a (+21 % v/v). Kesla ei tiedotteessa ottanut kantaa tuoteryhmiin vaan totesi, että tilausten alhaisen tason ja laskeneen liikevaihdon taustalla ovat 1) yleinen maailmanmarkkinoiden epävarmuus; 2) loppuasiakkaiden rahoituksen saatavuus ja 3) jakelijoiden pyrkimys laskea varastotasoja. Korkotason lasku ei ole vielä vaikuttanut olennaisesti loppuasiakkaiden investointiaktiivisuuteen. Q3-liikevaihto (-31 % v/v) oli merkittävästi odotuksiamme alempi ja etenkin heinä-elokuun toimitusmäärät olivat matalia. Rankka volyymilasku veti myös liiketuloksen reippaasti tappiolle (marg. -9,5 %) odotettuamme lievästi positiivista liiketulosta. Tulokseen sisältyi -0,242 MEUR ”muutosneuvottelujen lopputulokseen liittyviä kustannuksia”, mutta emme ole tulkinneet näitä kertakuluiksi. Myös EPS oli reilusti negatiivinen. Positiivisella puolella oli liiketoiminnan +0,387 MEUR:n rahavirta, joka tehtiin hyvällä nettokäyttöpääoman hallinnalla. Tästä huolimatta Keslan nettovelkaantumisaste oli Q3:n lopussa edelleen riskirajoilla 109 %:ssa.   

Loppuvuodesta ei nyt todettu juuri mitään

Kesla ei jostakin syystä ottanut tiedotteessaan kantaa 19.9. tulosvaroituksen ohjeistukseen, jonka mukaan vuoden 2024 liikevaihto laskee selvästi ja liiketulos hieman vuoteen 2023 verrattuna. Q1-Q3’24:n jälkeen Keslan liikevaihto on -26 % v/v laskussa ja kumulatiivinen liiketulos on -0,289 MEUR (Q1-Q3’23: +1,478 MEUR). Näyttää siis siltä, että termi ”hieman” ei tule riittämään kuvaamaan liiketuloksen laskua tai sitten Q4’24:n tuloskehitys tulee olemaan erittäin vahvaa. Tästä ei vielä ole merkkejä, mutta keskustelemme varmasti aiheesta tänään toimitusjohtaja Pasi Niemisen kanssa.

Osakekurssi todennäköisesti ottaa osumaa

Omistusrakenteesta ja osakkeen melko alhaisesta likviditeetistä johtuen Keslan osake ei useinkaan ole reagoinut kovinkaan voimakkaasti negatiivisiin uutisiin. Pääosin heikko Q3-katsaus antaa kuitenkin odottaa kurssilaskua. Haluamme kuulla yhtiöltä lisää kysyntätilanteesta eri tuoteryhmissä sekä tiedotteen viestistä, jonka mukaan ”olemme uudistaneet toimitusketjun ja hallinnon rakenteita vastaamaan paremmin yhtiön tulevaisuuden mahdollisuuksia”.