Kesla Q4’25 -ennakko: Kiinnostus etenkin liiketoiminnan rakenteellisen arviointiprosessin edistymisessä

Lähde: Inderes

Kesla julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 26.3. Arvioimme yhtiön liikevaihdon laskeneen rajusti vertailukaudesta matalan tilauskannan myötä ja operatiivisen tuloksen painuneen selvästi pakkaselle. Lukujen ohella mielenkiintomme kohdistuu joulukuussa tiedotetun liiketoiminnan tervehdyttämisohjelman ja rakenteellisen arviointiprosessin etenemiseen sekä yhtiön rahoitusasemaan ja kuluvan vuoden ohjeistukseen.

Tilauskannan ohuus heijastuu suoraan liikevaihtoon ja tulokseen

Ennustamme Keslan Q4-liikevaihdon laskeneen 32 % vertailukaudesta ja asettuneen 8,9 MEUR:oon. Laskun taustalla on arviomme mukaan erityisesti Q3’25:n lopun erittäin ohut tilauskanta, joka oli vain 7,9 MEUR eli noin 37 % vertailukautta alempana. Odotamme myös tilauskannan rakenteen olleen varsin lyhyt (ts. nopeasti liikevaihdoksi kiertävä). Arvioimme yhtiön kysyntätilanteen säilyneen myös vuoden lopulla haastavana taloudellisen epävarmuuden, metsäteollisuuden heikon tilanteen sekä Keslan asiakkaiden rahoituksen saantiin liittyneiden haasteiden takia.

Vuorostaan Keslan oikaistun liikevoiton ennustamme asettuneen Q4:llä -0,7 MEUR:oon. Vaikka tulos on ennusteessamme hieman Q3-tasoa (-1,3 MEUR) parempi, painavat matalat tuotannon käyttöasteet kannattavuutta edelleen voimakkaasti. Arviomme mukaan yhtiön tekemät sopeutustoimet, kuten lomautukset, eivät riitä taklaamaan volyymipudotuksen tuomaa negatiivista vaikutusta. Tuloslaskelman alariveillä odotamme rahoituskulujen olleen normaaleilla tasoilla, kun taas verojen selkeästi plussalla negatiivista tulosta peilaten (huom. Q4:lle koko vuoden jaksotukset). Tätä kokonaiskuvaa mukaillen ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen painuneen ainoastaan -0,02 euroon. Emme odota yhtiön maksavan osinkoa.

Sen sijaan ennusteemme Keslan Q4-tilauskertymäksi on hieman vertailukauden alapuolella 8,1 MEUR:ssa (-7 % v/v). Siten odotammekin tilausvirran vahvistuneen erittäin heikosta Q3:sta (5,8 MEUR) kausiluontoisuuttakin mukaillen, mutta jääneen kuitenkin edelleen hyvin vaisuille tasoille (vrt. 2024 saadut tilaukset 8,7–9,3 MEUR per kvartaali). Tämän myötä arvioimme tilauskannan rakenteen säilyvän edelleen erittäin lyhyenä.

Huomion keskipisteessä tervehdyttämisohjelma ja rahoitusasema

Kesla tiedotti joulukuun alussa käynnistävänsä laajan tervehdyttämisohjelman ja rakenteellisen arviointiprosessin, jonka tavoitteena on varmistaa liiketoiminnan jatkuvuus ja kilpailukyky. Odotamme raportin yhteydessä lisätietoja prosessin etenemisestä ja mahdollisista raskaammista rakenteellisista toimista, kuten tuotannon keskittämisestä tai kannattamattomista tuoteryhmistä luopumisesta. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö tarvitsee nykyrakenteen puitteissa tehtäviä toimia järeämpiä säästöjä palauttaakseen kannattavuuden kestävälle tasolle.

Toinen keskeinen seurattava asia on yhtiön rahoitusasema ja kovenantit. Arvioimme, että Keslan on ollut vaikea yltää rahoituksensa kovenanttiehtoihin vuoden 2025 lopussa heikon tuloskehityksen vuoksi (vrt. aiemmin julkaistut kovenanttitasot nettovelka / käyttökate alle 4,0x, omavaraisuusaste yli 35 % vs. 2025e käyttökate negatiivinen, omavaraisuusaste 33 %). Seuraammekin tarkasti kommentteja neuvotteluista rahoittajien kanssa ja mahdollisista uusista rahoitusjärjestelyistä, sillä yhtiön taseasema on pysynyt kireänä jo pidempään. Tämän myötä arvioimme rahoitusjärjestelyjen sisältävän myös oman pääoman ehtoisia komponentteja. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee tiedottamaan rahoituksen osalta myös vielä ennen tulosta.

Kuluvan vuoden ohjeistus sekä markkinakommentit kiinnostavat myös luonnollisesti

Raportilla mielenkiinnon kohteena on myös kuluvalle vuodelle annettava ohjeistus, vaikka käynnissä olevaa arviointiprosessia peilaten pidämme mahdollisena, ettei yhtiö antaisi ohjeistusta vielä Q4-raportin yhteydessä (esim. mahdolliset muutokset liiketoimintarakenteessa). Ennen raporttia odotamme Keslan liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna noin 11 %:lla ja tuloksen paranevan selkeästi, mutta jäävän silti edelleen tappiolliseksi (2026e oik. EBIT: -0,5 MEUR). Odotustemme taustalla on, että yhtiön tilausvirta kääntyy kasvuun Q2:sta eteenpäin ja selkeään kasvuun H2:lla matalien vertailulukujenkin myötä. Toistaiseksi näemme ennusteriskien kuitenkin painottuvan ennemmin alas- kuin ylöspäin erityisesti Suomen heikon markkinatilanteen jatkuessa. 

Yleiseen markkinatilanteeseen liittyen viimeisimmät Keslan tärkeiden alustakonemarkkinoiden vuoden 2026 ennusteet ovat tammi-helmikuulta. Volvo Trucks nosti Q4-raporttinsa yhteydessä hieman odotuksiaan Euroopan raskaiden kuorma-autojen rekisteröintimäärien osalta, ja odottaa rekisteröintimääriin nyt 3 %:n kasvua kuluvalle vuodelle. Puolestaan rakennuskoneiden (ml. kaivurit) Euroopan markkinoiden se odottaa pysyvän vakaana tai kasvavan (0–10 % v/v). AGCO arvioi puolestaan Euroopan traktorimarkkinavolyymeihin 0–5 %:n kasvua, kun taas John Deere on arvioinut metsäkoneiden globaalin markkinan pysyvän vakaalla tasolla (Deere toisti odotukset Q1-raportin yhteydessä helmikuussa). Ponsse toisti Q4-raportin yhteydessä sen sijaan aiemmat kommenttinsa lähiajan näkymistä ja odottaa talouden epävarmuuden jatkuvan (ml. kauppapolitiikka, geopolitiikka). Tämä puolestaan vaikuttaa metsäteollisuuden ja metsäkoneiden kysyntään negatiivisesti. Kokonaisuutena markkinassa onkin vielä vaikea nähdä huomattavaa piristymistä, mutta toisaalta pohjatason olevan todennäköisesti saavutettu tai ainakin lähellä sitä. Riskejä käänteen osalta tällä hetkellä nostaa kuitenkin Lähi-idän tilanteen mahdollinen pitkittyminen. Jäämme silti seuraamaan yhtiön tarkempia markkinakommentteja mielenkiinnolla.