Kesla: Vetoapua Venäjältä

Nostamme Keslan osakkeen suosituksen takaisin lisää-tasolle (aik. vähennä) osakkeen hinnan alennuttua 14 % elokuisen suosituslaskumme jälkeen ja kysyntänäkymän etenkin Venäjän markkinoilla parannuttua. Tiistainen ison tilauksen julkistus on rohkaissut meidät merkittäviin ennustenostoihin vuosille 2022-2023. Osakkeen tämänhetkinen arvostus indikoi jälleen kohtuullista nousuvaraa. Ennustenostoistamme huolimatta säilytämme tavoitehinnan 6,20 eurossa osakkeen kassavirtapohjaisen arvon toimiessa rajoitteena.

Venäjällä investoidaan jalostusasteen nostamiseksi

Kesla kertoi tiistaina saaneensa kahdelta venäläiseltä asiakkaalta yhteensä 5,1 MEUR:n puutavara-autonosturitilaukset. Kesla voitti kaksi tarjouskilpailua nimeämättömiltä, mutta vakiintuneilta toimijoilta. Keslan tiedotteen mukaan tilauksia vauhditti Venäjän metsäteollisuuden hyvin voimakas investointiaktiviteetti, minkä seikan myös Raute (kesällä kaksi julkistettua vaneritehdastilausta Venäjältä) ja Ponsse ovat vahvistaneet. Venäjän mekaanisen metsäteollisuuden vahva investointisykli lienee osin seurausta Putinin päätöksestä estää raakapuun vienti maasta. Syklin kestävyyteen tietenkin liittyy riskejä.

Komponenttipula ei erityisesti vaivaa Keslaa

Pääosin Keslan tiistaina julkistamat tilaukset koskevat Venäjän markkinoille kehitettyä uutta nosturimallia, jota kuvataan normaalikatteiseksi. Kesla myös rajaa Venäjään liittyviä luottoriskejä toimimalla edelleen pääsääntöisesti ennakkomaksujen varassa. Eilen julkistetut tilaukset toimitetaan vasta H2’22:lla, joten nykyinen konepajateollisuuden komponenttipula ei välttämättä vaikuta toimituksiin. Kesla ei ole suoraan myöntänyt, että pulaa olisi muista kuin elektroniikkakomponenteista ja näiden rooli on onneksi Keslan tuotteissa vähäisempi kuin monien muiden konepajojen tuotteissa. Keslan mukaan nykyinen komponenttiongelma on kuitenkin systeeminen eli esim. ajoneuvovalmistajien pula puolijohteista heijastuu kaikkien muidenkin alihankkijoiden toimituksiin. Joka tapauksessa vaikuttaa ainakin toistaiseksi siltä, että Kesla selviää komponenttiongelmista suhteellisen kuivin jaloin.

Ennusteissamme rapsakkaa nousua

Tiistaina julkistetut tilaukset kirjataan Q3’21:lle. Olemme nostaneet koko H2’21:n tilauskertymäennustettamme aiemmasta 30,0 MEUR:sta (+11 % v/v) 37,0 MEUR:oon (+37 % v/v). Myös vuosien 2022-2023 tilauskertymäennusteemme ovat nousseet 8-11 %:lla pääosin Venäjän ansiosta. Vuosien 2022-2023 liikevaihtoennusteemme ovat seuranneet perässä ja kohonneet 7 %:lla. Keslan voimakkaan operatiivisen vivun tukemana liiketulosennusteemme ovat nousseet samalla 10-11 %:lla.

Osake taas houkuttelevissa hinnoissa

Osakkeen arvostus on jälleen melko houkutteleva. Vuoden 2022 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet (8x ja 7x) ovat absoluuttisina lukuina alhaisia ja 7-36 % alle verrokkien mediaanin. Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksen selvästi ja on siten houkutteleva. Toisaalta nousuvara DCF-arvoon (15 %) on vain kohtuullinen, mikä asettaa katon myös tavoitehinnallemme.