Keslan hallitus ehdottaa yhtiön A- ja B-osakesarjojen yhdistämistä sekä tähän liittyvää suunnattua maksutonta osakeantia suuremman äänimäärän osakesarjan (B-sarja) omistajille. Tämä johtaisi maltilliseen diluutioon muiden omistajien osalta, mutta pidämme osakesarjojen yhdistämistä tervetulleena ja odotettunakin askeleena alkuperäisen ilmoituksen jälkeen.

Hallitus ehdottaa B-sarjan osakkeiden muuntamista ja maksutonta osakeantia

Hallituksen ehdotuksen mukaan jokainen B-osake muunnetaan yhdeksi A-osakkeeksi suhteessa 1:1. Yhdistämisen jälkeen kaikilla osakkeilla olisi yhtiökokouksessa yksi ääni, kun nykyisin B-sarjan osakkeella on 20 ääntä ja A-sarjan osakkeella yksi ääni. Kompensaationa äänivallan menetyksestä B-sarjan osakkeenomistajille ehdotetaan suunnattua maksutonta osakeantia. Vaihtosuhteen mukaan jokaista kymmentä B-sarjan osaketta kohti annettaisiin yksi uusi A-osake. Tämä tarkoittaisi, että B-sarjan osakkeenomistajat saisivat 10 %:n lisäyksen osakemääräänsä. Uusia osakkeita annettaisiin enintään 81 500 kappaletta, mikä vastaa laskelmiemme perusteella reilun 2 %:n lisäystä yhtiön nykyiseen noin 3,37 miljoonan osakkeen kokonaisosakemäärään. A-sarjan omistajille tämä on puhdasta diluutiota, sillä kyseessä on maksuton osakeanti. Mielestämme ehdotus on kuitenkin kaikkien omistajien kannalta reilu, kun huomioidaan A-sarjan omistajien äänivallan kasvu ja vastaavasti B-sarjan omistajien äänivallan lasku. Myös yhtiön hallituksen hankkima ulkopuolinen kohtuullisuuslausunto (fairness opinion) puoltaa järjestelyn taloudellista kohtuullisuutta molempien osakesarjojen omistajille. Järjestelyn toteutuminen edellyttää hyväksyntää 25.11.2026 järjestettävässä ylimääräisessä yhtiökokouksessa.

Looginen askel monella tapaa

Suhtaudumme osakesarjojen yhdistämiseen strategisessa mielessä positiivisesti. Yhdistämisen tarkoituksena on yhtiön tiedotteen mukaan mm. pääomarakenteen yksinkertaistaminen, osakkeen likviditeetin parantaminen, hallinnointirakenteen selkeyttäminen ja pääomamarkkinakelpoisuuden vahvistaminen. Mielestämme järjestely tukisi myös näitä elementtejä, ja nähdäksemme pääomarakenteen selkeytyminen ja sijoitettavuuden parantuminen ylittävät pienen laimennusvaikutuksen. Huomioiden myös yhtiön käynnissä olevan tervehdyttämisohjelman ja aiemmilla raporteilla esiin nostamamme rahoitusaseman vahvistamistarpeet (rahoitusaseman arviointi osa tervehdyttämisohjelmaa) on osakesarjojen yhdistäminen loogista. Nähdäksemme tämä lisää potentiaalisia pääomavaihtoehtoja (kuten oman pääoman ehtoisia järjestelyjä) ja sijoittajien määrää, mitä nykyinen osakesarjarakenne ei todennäköisesti mahdollistaisi. Huomioimme järjestelyn ennusteissamme sen toteuduttua, mikäli ylimääräinen yhtiökokous hyväksyy ehdotuksen.