KH Group Q2’25 -pikakommentti: Konevuokraus yskii

Lähde: Inderes

KH Groupin Q2-raportti jäi heikoksi KH-Koneiden Ruotsin liiketoimintojen sekä myynnissä olevan Indoor Groupin osalta, kun taas NRG suoriutui odotusten mukaisesti. Odotuksia heikommista luvuista huolimatta raportista voi nostaa myönteisenä tekijänä esiin KH-Koneiden Suomen liiketoiminnan hyvän suoriutumisen sekä havainnot matelevan konekaupan ja -vuokrauksen kysyntätilanteen parantumisesta. Raportin yhteydessä KH Group toisti suunnilleen edellisvuoden tasoista liikevaihtoa ja vertailukelpoista liiketulosta viitoittavan ohjeistuksensa. 

Jatkuvien liiketoimintojen kasvu vastasi odotuksiamme…

KH-Koneiden liikevaihto kasvoi Q2:lla 6 % 43,6 MEUR:oon, mikä vastasi odotuksiamme. Yhtiön mukaan Suomessa kysyntätilanne osoittaa hidasta elpymistä etenkin infrarakentamisessa. Tyypillisesti heikomman suhteellisen kannattavuuden omaava raskaiden tela-alustaisten kaivukoneiden myynti kasvoi merkittävästi vertailukaudesta. Kasvu painottui kuitenkin Suomeen, ja Ruotsissa liikevaihto jäi vertailukaudesta kasvupanostuksista huolimatta. NRG:n Q2-liikevaihto laski odotetusti 6 % 10,6 MEUR:oon supistuneen toimitusmäärän ja alustojen pienemmän laskutuksen ajamana. Myös Ruotsissa toimivan Sala Brandin välitystuotteet jäivät vertailukauden tasosta. NRG:n pehmeä kysyntä, joka johtui mm. hyvinvointialueiden lykkääntyneestä päätöksenteosta, oli kuitenkin väliaikaista ja katsauskauden lopussa NRG:n toimittamaton tilauskanta oli ennätystasolla. Indoor Groupin osalta kvartaali oli jälleen erittäin heikko liikevaihdon laskettua 18 % ja jäätyä selvästi odotuksistamme. Laskun taustalla oli yhtiön mukaan oma supistunut myymäläverkosto, kireä kilpailutilanne pehmeässä huonekalumarkkinassa, kävijämäärien lasku kivijalkamyymälöissä ja viileästä keväästä johtunut kesäkalustesesongin lyhentyminen. Verkkokaupan kerrotaan kasvaneen edellisvuodesta, mutta se on yksinään laiha lohtu Indoorin erittäin haastavassa tilanteessa.

…, mutta kannattavuudet jäivät ennusteista

KH-Koneiden vertailukelpoinen liiketulos painui 0,8 MEUR:oon vertailukauden 2,0 MEUR:sta, mikä alitti selvästi 2,1 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön kommenttien perusteella kannattavuushaasteet painottuivat Ruotsiin, jossa sekä liikevaihto että tulos jäivät vertailukaudesta. Etenkin vuokrausliiketoiminnan heikkous vaikuttaa rasittaneen kannattavuutta kasvupanostusten ohella. Myös Ruotsin kruunun heikentyminen painoi sekä liikevaihtoa että kannattavuutta vertailukauteen nähden. Yleisesti kannattavuushaasteet vaikuttavat painottuneen Ruotsin liiketoimintaan, jossa liiketoimintaympäristö vaikuttaa olleen haastavampi. Muistutamme samalla kuitenkin, että pidemmän historiansa ja vakiintuneemman asemansa myötä KH-Koneiden kilpailukyky on Suomessa Ruotsia parempi. NRG:n vertailukelpoinen liiketulos asettui heikentyneen liikevaihdon ajamana 0,8 MEUR:oon. Kasvanut tilauskanta ja hyvinvointialueiden väliaikaisesti lykkääntynyt päätöksenteko huomioiden kvartaalin kannattavuutta ei mielestämme kannata tulkita yhtiön kohdalla liikaa. Indoorin kohdalla 2,8 MEUR:n liiketappio oli selvä pettymys ja heikko kannattavuus on jo pidempään varjostanut yhtiön kilpailukykyä ja heikentänyt sen kiinnostavuutta ostokohteena.

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Raportin yhteydessä KH Group toisti jatkuville liiketoiminnoilleen (ts. Indoor Group on ohjeistuksen ulkopuolella) ohjeistuksen, joka odottaa liikevaihdon ja vertailukelpoisen liiketuloksen olevan suunnilleen vertailukauden tasolla (2024 liikevaihto: 194 MEUR ja vertailukelpoinen liiketulos: 7,2 MEUR). Ohjeistusta ajatellen NRG:n vahva tilauskanta tuo näkyvyyttä loppuvuoden ja 2026 kehitykseen, mutta KH-Koneiden kohdalla haemme tulosesityksestä lisää näkyvyyttä kannattavuutta rasittaneiden tekijöiden kestävyyteen. KH-Koneiden kohdalla kvartaalien välillä on ennenkin nähty huomattavaa heiluntaa kannattavuudessa, mutta yhtiön luvut jäivät siitä huolimatta pettymyksen puolelle. Mielestämme johdon päätös tavoitella kasvua konekaupan ja -vuokrauksen heikosta syklistä huolimatta on kuitenkin oikea pidemmän aikavälin omistaja-arvon luonnin kannalta.