KH Group Q3-aamutulos: Tytäryhtiöiden kannattavuudet pitivät yllättävän hyvin pintansa

Heikentyvä kysyntäympäristö heijastui KH Groupin suurimpien omistusten kehitykseen, mutta kannattavuudet pitivät pintansa odotuksiamme paremmin. Povasimme NRG:stä raportin valopilkkua, mutta kyseinen titteli menee hurjassa tuloskunnossa olevalle HTJ:lle ja kannattavuuden rohkaisevaa kestävyyttä osoittaneelle Indoor Groupille. Tarkensimme joitain vertailukauden lukuja, sillä loppuvuoden kvartaalikohtaisia pro forma lukuja ei aiemmin ollut saatavilla. Ensireaktiomme Q3-liiketoimintakatsaukseen on myönteinen.

HTJ:n ja Indoorin kannattavuudet olivat vahvoja

Konsernin kruunujalokiven KH Koneiden liikevaihto laski merkittävästi ja alitti odotuksemme. Yhtiön kommenttien perusteella liikevaihdon heikkous painottui Ruotsin liiketoimintaan. Kysyntäympäristö on kohonneen korkotason ja heikkenevän rakennussyklin vuoksi KH Koneille haastava ja Ruotsin liiketoiminta kärsii lisäksi myös heikosta kruunusta. Konekaupan heikkouden keskellä vuokrausliiketoiminta on yhtiön mukaan pitänyt pintansa paremmin Liikevaihdon tuntuvasta pudotuksesta huolimatta KH Koneiden suhteellinen kannattavuus oli jopa yllättävän vahva ja johti ennusteylitykseen vaisusta liikevaihdosta huolimatta.

Indoor Groupin suoritus oli varsin rohkaiseva ja yhtiön mukaan Indoorin Sotka -ketju pärjäsi merkittävästi markkinaa paremmin, mutta korkeampaan hintasegmenttiin asemoituneen Askon haasteet ovat näemmä jatkuneet kuluttajien heikentyneen ostovoiman seurauksena. Indoorin lievästi laskenut liikevaihto ylitti kuitenkin ennusteemme, joka oli karkeasti linjassa markkinakehityksen kanssa. Yhtiön tulos piti pintansa selvästi odotuksiamme paremmin, mikä johtui osittain vertailukautta pienemmillä ERP-hankkeeseen liittyvillä kuluilla.

Indoor Group on saanut sitomuksen 2,75 MEUR:n lisäsijoitukseen taseaseman vahvistamiseen. KH Groupin osuus lisäsijoituksesta on 2,1 MEUR. Tämä ei ollut meille yllätys ja liputimme Indoorin mahdollisen pääomatarpeen edellisessä yhtiöraportissamme. Mielestämme on selvää että Indooria on tuettava haastavassa markkinassa, mutta sijoitustarinan kannalta on lyhyellä aikavälillä kiusallista, että raha valuu nyt Indoorin suhteen väärään suuntaan.

HTJ:n luvut menivät heittämällä yli ennusteiden vahvan kasvun ja fantastisen korkean kannattavuuden ajamana. Epäorgaanisen kasvun ohella yhtiö on kasvanut myös orgaanisesti ja saanut laskutusasteitaan nostettua tehokkaan resurssoinnin tukemana. Syyskuun tilauskanta oli kuitenkin vertailukautta matalammalla tasolla, joten yhtiö ei myöskään ole immuuni rakennussektorin heikkoudelle.

NRG:n liikevaihto ja -tulos vastasivat odotuksiamme ja Vema Liftin konkurssi toi odotetusti muiden liiketoimintojen kannattavuutta esille. Yhtiön mukaan tilauskanta on vertailukautta edellä Suomessa ja Ruotsissa. Pelastusajoneuvojen toimitusketjut ovat palautuneet ja sekä alustojen ja komponenttien toimitusajat ovat olleet ennustettavia, mikä on tukenut yhtiön tuotannon suunnittelua.

Emoyhtiön kulut olivat jälleen nousussa ja niihin vaikuttivat strategiamuutoksen projektikulut sekä organisaatiomuutoksen kertaluonteiset erät (yhteensä 0,5 MEUR). Q1-Q3 liiketoiminnan nettorahavirta oli hyvällä tasolla 21,5 MEUR (vertailukausi: -3,5 MEUR). Etenkin Indoorin käyttöpääoman tehostaminen on yhtiön mukaan tukenut liiketoiminnan rahavirtaa kuluvana vuonna. Konsernin nettotulos näytti rumalta, mutta lukuisten vertailukelpoisuuteen vaikuttavien ja ei-kassavirtavaikutteisten kulujen vuoksi lukuun kannattaa suhtautua varauksella.