KH Group Q3’24 -ennakko: Tulospohja lienee käsillä

KH Group julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina kello 8.00. Haastavan markkinaympäristön keskellä odotamme neljänneksen olleen vaikea konsernin suurimmille omistuksille, mutta Nordic Rescue Groupin jatkaneen väkivahvaa kehitystään tuhdin tilauskannan tukemana. Raportin kiinnostavin anti liittyy nähdäksemme Indoorin tehostusohjelman edistykseen ja mahdollisiin kommentteihin KH-Koneiden kysyntäympäristön kehitykseen. 

Odotamme kasvua KH-Koneilta ja NRG:ltä

Haastavasta liiketoimintaympäristöstä huolimatta odotamme KH-Koneiden kasvun kiihtyneen noin 5 %:iin ja liikevaihdon nousseen 33,9 MEUR:oon Q3:lla heikon vertailukauden tasolta. Odotamme kasvun painottuneen Ruotsiin, jossa rakennussektorin vire on käsityksemme mukaan kotimarkkinaa vahvempi. Yhtiö on todennäköisesti saavuttanut kasvua myös konevuokrauksessa, jossa yhtiö pyrkii vahvistamaan kummassakin toimintamaassa. Indoorilta odotamme liikevaihdon laskeneen Suomen huonekalumarkkinan kanssa kausiluonteisesti tärkeällä Q3:lla. Indoorin liikevaihdon kehitystä rasittaa heikon kysyntäympäristön ohella Virosta vetäytyminen ja myymäläverkoston supistaminen Suomessa. Ennusteissamme yhtiön Q3-liikevaihto laskee 7 % 47,1 MEUR:oon. Indoorin kohdalla kvartaalin kehitys on erityisen kiinnostavassa roolissa, sillä yhtiön uusi toiminnanohjausjärjestelmä on ensimmäistä kertaa ollut käytössä sekä Askossa että Sotkassa koko kvartaalin ajan. NRG:ltä odotamme liikevaihdon kasvaneen vahvat 26 % 10,3 MEUR:oon. Yhtiö nauttii poikkeuksellisen tuhdista tilauskannasta, joten arviomme mukaan keskeisin rajoite kasvulle on kvartaalin aikana ollut oma toimituskyky kesälomakauden aikana.

Suurimpien tytäryhtiöiden kannattavuudet kokivat edelleen painetta

Ennusteissamme KH-Koneiden oikaistu pro forma -liiketulos laskee liikevaihdon kasvusta huolimatta 19 % 1,6 MEUR:oon kasvaneiden kiinteiden kulujen ajamana. KH-Koneiden kohdalla kasvu konevuokrauksessa tukee suhteellista kannattavuutta, mutta kasvun painottuminen Ruotsiin aiheuttaa siihen vastaavasti painetta. Indoor Groupilta odotamme oikaistun liiketuloksen heikentyneen 0,9 MEUR:oon vahvan vertailukauden tasolta. Yhtiön kannattavuus on kuluvana vuonna ollut selvä pettymys kireän kilpailuympäristön keskellä, mutta kannattavuutta on rasittanut myös uuden toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönotosta syntyneet suorat kulut ja tehottomuus. Indoorilla on käynnissä mittava toimintamallin uudistamisohjelma, jolla yhtiö tähtää vuositasolla 10 MEUR:n kulusäästöihin. Uuden toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönoton myötä näemme yhtiöllä loppuvuonna edellytykset yllättää kannattavuudellaan positiivisesti heikkoon alkuvuoteen nähden. Indoorin vivutetun taseaseman vuoksi hyvä tulos olisi erityisen tervetullut taseriskin laskemiseksi. NRG:ltä odotamme oikaistun liiketuloksen nousseen merkittävästi 0,7 MEUR:oon kasvaneen liikevaihdon ajamana. Q3:lla KH Groupin raportoitua tulosta nostattaa lisäksi noin 2,5 MEUR:n HTJ:n myynnistä kirjattava myyntivoitto.

Ohjeistus edellyttää Indoor Groupilta parempaa loppuvuotta

Kuluva vuosi ei ole sujunut KH Groupin odotusten mukaisesti, mikä ilmenee selvästi konsernin kahdesta tulosvaroituksesta. Nähdäksemme tämä alleviivaa, kuinka haastavaa konsernin suurimpien tytäryhtiöiden kehityksen arvioiminen on poikkeuksellisen heikon liiketoimintaympäristön keskellä. Indoorin erittäin heikko tulostaso on kuluvana vuonna vesittänyt koko konsernin tuloksen, mutta myös KH-Koneiden ensimmäinen vuosineljännes oli tulokseltaan yllättävän heikko. Elokuussa päivitetty uusin ohjeistus arvioi konsernin kuluvan vuoden pro forma liikevaihdoksi 340–360 MEUR ja liikevoitoksi 4–7 MEUR sisältäen Viron kiinteistökaupasta kirjatun myyntivoiton. Ohjeistus koskee nykyistä konsernirakennetta eikä näin ollen huomioi HTJ:ta. Ohjeistuksen saavuttamiseksi on kriittistä, että Indoor Group saavuttaa kannattavuudessaan tasokorjauksen surkean alkuvuoden tasolta.