KH Group Q3’24 -pikakommentti: Myönteinen yllätys

KH Groupin suurimpien tytäryhtiöiden liikevaihdot vastasivat pitkälti odotuksiamme, mutta kannattavuudet pitivät pelättyä paremmin pintansa haastavan liiketoimintaympäristön keskellä. KH-Koneiden ja Indoor Groupin vahvoista suorituksista huolimatta viime raporttien valopilkkuna toimineen Nordic Rescue Groupin luvut jäivät kuitenkin yllättävän pehmeäksi. Raportin yhteydessä yhtiö toisti ohjeistuksensa. Odotamme myönteistä kurssireaktiota vahvaan osavuosikatsaukseen. 

Katsauskausi sujui hyvin KH-Koneilta ja Indoor Groupilta

KH-Koneiden Q3-liikevaihto kasvoi 5 % 33,6 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteidemme kanssa. Arviomme mukaan yhtiön kohdemarkkina kutistui hieman katsauskauden aikana sekä Suomessa että Ruotsissa. Tässä kontekstissa yhtiön kyky kasvaa on nähdäksemme erityisen vakuuttava suoritus ja kielii markkinaosuuden kasvusta. Kasvun taustalla on konsernin mukaan kasvu konevuokrauksessa, joka on heikossa suhdanteessa pitänyt pintansa konekauppaa paremmin. KH-Koneiden myyntikatteet pysyivät kummassakin toimintamaassa yhtiön mukaan vakaina. Tämän myötä liiketuloksen lievä lasku 1,9 MEUR:oon johtuu nähdäksemme kasvupanostuksista ja vertailukautta tuhdimmasta kulurakenteesta. Suhtaudumme myönteisesti KH-Koneiden hallittuun kasvuhakuisuuteen heikossa suhdanteessa.

Indoor Groupin liikevaihto kehittyi odotetun vaisusti erittäin heikon huonekalumarkkinan keskellä. Yhtiön liikevaihto laski 9 % 46 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen verran ennusteestamme. Suomen ALV-kannan nosto syyskuussa rasitti koko toimialaa katsauskauden aikana. Yhtiön mukaan Askon kokonaismyynti laski, mutta ketjun liikevaihto verkkokaupassa kasvoi katsauskaudella. Sotkan myynti puolestaan laski. Indoor Groupin 1,8 MEUR:n oikaistu liiketulos ylitti selvästi 0,9 MEUR:n ennusteemme kausiluontoisesti tärkeällä neljänneksellä. Yhtiö on kyennyt puolustamaan kannattavuuttaan kulusäästöillä, mutta hyötyi myös siitä, ettei uuden toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönotto aiheuttanut alkuvuoden kaltaista tehottomuutta. Indoorin rahoituksen kovenanttiehdot eivät täyttyneet Q3:n lopussa, mutta yhtiö on saanut rahoittajaltaan suostumuksen poiketa ehdoista. Tämän myötä Indoor Groupin taseriski on edelleen vahvasti läsnä. Raportti ei tarjonnut oleellista uutta Indoor Groupin kannattavuuden parantamiseen tähtäävästä toimintamallin uudistuksesta. 

Nordic Rescue Groupin Q3 jäi yllättävän vaisuksi ja yhtiö alitti selvästi odotuksemme niin liikevaihdon kuin tuloksen osalta. NRG:n henkilöstömäärä oli katsauskaudella kasvanut 9 % vertailukaudesta, mikä korosti laskevan liikevaihdon vaikutusta kannattavuuteen. KH Groupin mukaan NRG:n 2024 tuotantokapasiteetti on myyty loppuun ja kvartaalin aikana myynti kehittyi odotetusti, mutta siitä huolimatta Q3-liikevaihto laski 26 % vertailukaudesta. Konsernin mukaan taustalla oli matala määrä asiakastoimituksia, mutta myös huoltoliiketoiminta jäi vertailukaudesta. Haemme tähän lisänäkyvyyttä johdon haastattelusta, mutta arviomme mukaan toimitusten ajoitukset saattavat luoda NRG:n kvartaalista todellisuutta heikomman kuvan. Kvartaalin aikana KH Group ja NRG:n muut omistajat tekivät yhtiöön 1,0 MEUR:n lisäsijoituksen, josta KH Groupin osuus oli 0,5 MEUR. Suhtaudumme lisäsijoitukseen neutraalisti.

Indoorin ryhdistäytymisen myötä KH Group positiivisen 2,8 MEUR:n nettotuloksen. Tulos sisältää 2,6 MEUR:n HTJ:n myynnistä kirjatun myyntivoiton, mutta siitäkin oikaistuna tilikauden tulos oli voitollinen. HTJ:n myynnin myötä emoyhtiöllä oli katsauskauden lopussa 11,3 MEUR:n nettokassa, jolla se voi tarpeen tullen tukea tytäryhtiöitään.