KH Group Q3’25 -ennakko: Useita kysymyksiä ilmassa

Lähde: Inderes

KH Group julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina kello 8.00. Kausiluonteisesti Q3 on konsernin jatkuville liiketoiminnoille heikko, mutta myynnissä olevaksi varaksi kirjatun Indoor Groupin kannalta vuoden vahvin neljännes. Syyskuussa annetun tulosvaroituksen perusteella KH-Koneiden kannattavuuskehitys on jäänyt yhtiön omista odotuksista. Tulospäivältä haemme selkeyttä KH-Koneiden kannattavuutta piinanneiden tekijöiden taustoihin, uuden toimitusjohtajan näkemyksiin KH Groupin strategisesta muutosmatkasta ja varmuutta siitä, ettei yllättävän toimitusjohtajavaihdoksen taustalla ole uusia yllätyksiä. Odotamme luonnollisesti KH Groupin toistavan syyskuussa päivitetyn ohjeistuksen.

Odotamme jatkuvilta liiketoiminnoilta kasvua

KH-Koneiden Q3-liikevaihtoennusteemme asettuu 35,3 MEUR:oon, mikä edellyttää 5 %:n kasvua vertailukauden tasosta. Arvioimme KH-Koneiden liiketoimintaympäristön säilyneen haastavana neljänneksen aikana niin Suomessa kuin Ruotsissa, mutta laajentuneen myyntiverkoston mahdollistaneen kasvun siitä huolimatta. NRG:ltä odotamme 8 %:n liikevaihdon kasvua tuhdin tilauskannan siivittämänä.  Mm. Puolustusvoimien noin 10 MEUR:n tilaus on kuluvana vuonna nostattanut NRG:n tilauskantaa, joskin kyseinen tilaus tuloutetaan käsityksemme mukaan vasta ensi vuoden puolella. Indoor Groupin osalta odotamme kvartaalin olleen jälleen haastava ja erittäin kireän kilpailun värittämä. Odotamme liikevaihdon supistuneen kutistuneen myymäläverkoston, liiketoiminnan tehostamistoimenpiteiden ja yleisesti supistuneen kohdemarkkinan seurauksena. Erikoiskaupan liiton tilastojen perusteella Suomen huonekalumarkkinan liikevaihto supistui heinäkuussa 8,5 %, mutta elo-syyskuun lukuja ei ole vielä saatavilla.

Odotamme tuloskunnon olleen paineessa

KH Groupin syyskuussa antaman tulosvaroituksen perusteella KH-Koneet ei ole katsauskauden aikana saavuttanut toivottua parannusta tulostasoonsa. Kasvavasta liikevaihtoennusteesta huolimatta odotamme yhtiön vertailukelpoisen Q3-liiketuloksen painuneen 1,7 MEUR:oon heikon vertailukauden 1,9 MEUR:n tasosta laajentuneen toimipisteverkoston myötä kasvaneen kulurakenteen vuoksi. Q2:lla KH Group nosti esille Ruotsin vuokrakoneliiketoiminnan syyksi heikon tuloskehityksen taustalla, mutta tulosvaroituksen perusteella KH-Koneiden odotettua heikompi suoriutuminen on ollut tätä laaja-alaisempaa. NRG:n osalta odotamme varovaista tuloskasvua liikevaihdon kasvun ajamana. Kausiluonteisesti Q3 on kuitenkin yhtiön kannalta vuoden hiljaisin ja toimituskapasiteetiltaan heikoin kesälomakauden vuoksi. Indoor Groupin osalta odotamme kireän hinnoitteluympäristön ja supistuneen liikevaihdon painaneen tulostasoa kausiluonteisesti vahvimmalla neljänneksellä. Kohdistamattomien kulujen odotamme olleen vertailukautta suuremmat Indoorin myyntiprosessin ja toimitusjohtajavaihdoksen aiheuttamien kulujen myötä.

Välittömiä irtautumisia tuskin on tiedossa

Odotamme KH Groupin toistavan raportin yhteydessä syyskuussa päivittämänsä jatkuvia liiketoimintoja koskevan ohjeistuksensa, joka viitoittaa 190-200 MEUR:n liikevaihtoa ja 5-6 MEUR:n vertailukelpoista liiketulosta. Jatkuvat liiketoiminnot ylsivät viime vuonna 7,2 MEUR:n vertailukelpoiseen liiketulokseen, joten ohjeistus indikoi selvästi heikkenevää tulostasoa. KH-Koneiden kuluvan vuoden heikosta tuloskehityksestä huolimatta näemme yhtiön edelleen voittavan markkinaosuuksia, ja paineessa olevan suhteellisen kannattavuuden luovan edellytykset huomattavalle tuloskasvulle konekaupan elpyessä. NRG on puolestaan toteuttanut vakuuttavan tuloskäänteen ja nauttii vahvan kysynnän mahdollistamasta korkeasta tulostasosta. Indoor Groupin varaan ei mielestämme voi laskea KH Groupin sijoitustarinassa yhtiön heikon suoriutumisen ja taloudellisen aseman sekä toisaalta erittäin haastavana jatkuneen liiketoimintaympäristön takia.

KH Groupin sijoitustarinan keskiössä on strateginen muutosmatka sijoitusyhtiön jäänteistä kohti KH-Koneiden ympärille rakennettavaa kokonaisuutta. Yllättävän toimitusjohtajavaihdoksen perusteella tulkitsemme KH Groupin hallituksen olleen tyytymätön strategisen muutosmatkan edistykseen, eikä yhtiöllä näin ollen oletettavasti ole pidemmälle edenneitä neuvotteluja NRG:n ja Indoor Groupin irtautumisiin liittyen. Arviomme mukaan hyvässä tuloskunnossa olevalle NRG:lle löytyy useita mahdollisia ostajaehdokkaita, kun taas Indoor Groupin osalta irtautuminen vaikuttaa haastavammalta.