KONE: Kasvu ylittää ja kannattavuus alittaa odotukset

KONE julkisti aamulla ennakkotiedot tärkeimmistä Q4’17-numeroistaan sekä vuoden 2018 näkymistään. Yleiskuva sekä Q4’17:n toteutuneista että vuoden 2018 odotetuista luvuista on, että toiminnan volyymikehitys on hieman odotettua parempaa, mutta marginaalit vastaavasti asettuvat hieman odotusten alapuolelle. EPS-tasolla erot ennusteisiin tullevat jäämään vähäisiksi. Koska osakkeen arvostus on edelleen korkea ja odotettu tuloskasvu hidasta, säilytämme myy-suosituksemme sekä 41,0 euron tavoitehintamme.

Oheisessa taulukossa on vertailu tuoreimpiin eli Q3’17-raportin jälkeisiin konsensuslukuihin marraskuun puolivälistä:

Lähde: Vara Research 15.11.17; KONE

Kaikkiaan Q4’17 sujui hieman odotuksia paremmin. Koko vuoden 2017 liikevaihto kasvoi vertailukelpoisin valuuttakurssein 4,2 % ohjeistuksen oltua 1-3 %. Marginaalien jäädessä hieman odotuksista tullee Q4’17:n raportoitava EPS olemaan lähellä konsensusta (0,55 EUR).

KONE sanoi vuodesta 2018, että ”liikevaihdon kasvun arvioidaan olevan suunnilleen vuoden 2017 tasolla vertailukelpoisin valuuttakurssein. Oikaistun liikevoittomarginaalin odotetaan laskevan edelleen vuonna 2018, kuten vuonna 2017. Marginaalipaineen odotetaan kuitenkin helpottavan tehtyjen hinnoittelu- ja tuottavuudenparannustoimepiteiden johdosta loppuvuodesta 2018.” Vuoden 2018 liikevaihdon kasvuohjeistuksen ollessa siis n. 4 % vertailukelpoisin valuuttakurssein, on tämä parempi kuin konsensuksen odottama +3,1 %. Toisaalta konsensus odottaa oikaistun liikevoittomarginaalin säilyvän viime vuoden 13,8 %:n tasolla, kun KONE ohjeistaa sen laskevan. Laskun suuruudesta ei esitetä arviota, mutta vuonna 2017 se laski 0,9 %-yksikköä (13,8 % vs. 14,7 %). KONE odottaa valuuttakursseista tulevan n. 40 MEUR:n negatiivinen vaikutus vuoden 2018 liiketulokseen kurssien pysyessä vuoden 2017 lopun tasolla. Kaikkiaan uskomme, että vuoden 2018 EPS-ennusteissa ei tulla näkemään merkittäviä muutoksia. Tuloskasvun siis jatkuessa hitaana ja vuosien 2018-2019 P/E-kertoimien ollessa 23x-22x tasolla sekä omissa että konsensusennusteissa, on myy-suosituksemme säilyttäminen osakkeelle edelleen perusteltua.