KONE Q3: mukavassa, mutta kalliissa kyydissä
KONEen suoritus Q3:lla oli vahva ja ohjeistuksen nosto perusteltu. Sitä vastoin 2020:n marginaaliparannus tulee olemaan haastavampaa. Yhtiön osake on kaikilla mittareilla huomattavan kallis. Säilytämmekin osakkeen myy-suosituksen, mutta pienten ennustenostojemme myötä kohotamme tavoitehinnan 42,00 (aik, 41,00) euroon.
Vahvaa suorittamista Q3:lla
KONEen Q3-tilauskertymä kasvoi lähes 10 % v/v ylittäen selvästi sekä oman että konsensuksen kasvuennusteen. Ero selittyy osin valuutoilla, sillä vertailukelpoisin valuutoin tilauskertymän kasvu oli ”vain” 7 % v/v. Kaikkiaan uusien tilausten marginaalit paranivat Q3’18:aan verrattuna, mikä KONEen mukaan johtui ”kohdistetuista hinnoittelutoimenpiteistä” sekä tehokkuuden paranemisesta. Yhtiön liikevaihdon kasvu (+12 % v/v, vertailukelpoisin valuutoin +9 % v/v) ylitti myös selvästi oman sekä konsensuksen 6-7 %:n kasvuennusteen. Kasvu oli hyvin tasaisesti jakautunutta, sillä se oli 9-13 % v/v sekä uusissa laitteissa, modernisaatioissa että huollossa ja toisaalta 9-14 % v/v sekä EMEA:ssa, Amerikoissa että Aasia-Tyynenmeren alueella. KONE sanoi kasvaneensa edelleen markkinaa nopeammin kaikissa liiketoiminnoissa eli ottaneensa markkinaosuutta. KONEen oikaistu liikevoitto oli 322 MEUR ja vastaava marginaali 12,6 %, jossa oli 0,6 %-yksikköä parannusta vuoden takaisesta.
Tarvetta vain marginaalisille ennustemuutoksille
KONE nosti ohjeistuksensa koko vuoden 2019 liikevaihdon vertailukelpoiseksi kasvuksi 4-7 %:sta 5-8 %:iin ja ohjeistuksen oikaistuksi liikevoitoksi 1190-1250 (aik. 1170-1250) MEUR:oon. Uusikaan ohjeistus ei ole kovin vaativa. KONE näkee vuoden 2020 positiivisina tekijöinä 1) vahvan ja marginaaliltaan parantuneen tilauskirjan; 2) palveluliiketoiminnan kasvun ja 3) Accelerate-ohjelman säästöt. Negatiivisia seikkoja ovat 1) työvoima- ja alihankintakustannusten nousu sekä 2) taloudellinen ja geopoliittinen epävarmuus. Mainittujen kustannusten negatiivinen vaikutus lienee ainakin 20-30 MEUR vuonna 2020. Accelerate-ohjelman tuomat lisäsäästöt ovat kuitenkin samaa kokoluokkaa. Kaikkiaan vuosille 2020-2021 tekemämme ennustemuutokset ovat pieniä, (+1…+2 %).
Thyssen-hankintaa ei edelleenkään kommentoida
KONE luonnollisesti kieltäytyi edelleenkin kommentoimasta Thyssen Elevatorin mahdollista hankintaa, mutta toisti että sen taustalla olisi vahva teollinen logiikka. Toimitusjohtaja Ehrnrooth myös sanoi, että kauppaan liittyviä huhuja on nyt liikkeellä paljon ja niistä osa on selvästikin vääriä ja vaativat kriittistä suhtautumista.
Osakkeen arvostus edelleen katossa
KONEen osake on kallis kaikilla käyttämillämme mittareillla ja nykyistä arvostusta voi perustella vain riittäävän monen sijoittajan uskolla siihen, että KONEen ja Thyssen Elevatorin yhteenliittymä toteutuu edullisilla ehdoilla. Itse pidämme hankkeeseen liittyvää epävarmuutta vielä aivan liian suurena, jotta hyväksyisimme siihen liittyvän arvostuspreemion Osakkeen arvostuskertoimista vuoden 2020 P/E (26x) ja EV/EBIT (19x) ovat vastaavasti 44 % ja 31 % verrokkien mediaanin yläpuolella. Kassavirtamalli antaa KONEen osakkeen arvoksi 49,7 euroa, mikä on 8 % nykykurssin yläpuolella. Kokonaistuottomallimme osoittaa negatiivista -6 % p.a.:n tuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 070,7 | 9 871,8 | 10 299,1 |
kasvu-% | 3,11 % | 8,83 % | 4,33 % |
EBIT (oik.) | 1 112,1 | 1 268,6 | 1 351,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,26 % | 12,85 % | 13,12 % |
EPS (oik.) | 1,76 | 1,90 | 2,07 |
Osinko | 1,65 | 1,70 | 1,75 |
Osinko % | 3,96 % | 3,72 % | 3,83 % |
P/E (oik.) | 23,60 | 24,05 | 22,07 |
EV/EBITDA | 16,92 | 14,86 | 13,28 |