KONE Q3 torstaina - ei juuri tilaa yllätyksille
KONE julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 26.10. klo 12:30. 26.9. julkistetun ohjeistuspäivityksen sekä 29.9. pidetyn pääomamarkkinapäivän jälkeen on yllätysvara Q3-numeroiden sekä loppuvuoden ohjeistuksen suhteen rajautunut pieneksi. Rakentamisen kasvu on joko jo hidastunut tai sen odotetaan hidastuvan kaikilla KONEen keskeisillä markkinoilla eli Kiinassa, Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Jos ja kun tämä tuo marginaalipaineita uuslaitemyyntiin, on KONEen jatkossa suoriuduttava entistäkin paremmin palveluliiketoiminnassa. Tätä taustaa vasten KONEen osakkeen preemioarvostus tuntuu tällä hetkellä ylimitoitetulta. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 41,0 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Odotuksemme KONEen tilauskertymäksi on 1738 MEUR (-2 % vuositasolla), mikä on reilun prosentin konsensuksen (1764 MEUR) alapuolella. Dollarin 5 %:n vuositason lasku euroa vastaan Q3’17:lla on voinut tuoda odottamaamme enemmän paineita niin tilaus- kuin liikevaihtonumeroihinkin, joten näissä ennusteissamme negatiivisen yllätyksen mahdollisuus on suurempi kuin positiivisen. Kuten tavallista, KONEen erikseen raportoimat tilaukset julkistetaan melkoisella viiveellä, joten niillä ei ole ollut vaikutusta odotuksiimme.
Ennusteemme KONEen Q3-liikevaihdoksi (2252 MEUR) on lähes 4 % konsensusta korkeammalla, mutta koska olemme koko vuoden ennusteessamme linjassa KONEen antaman ohjeistuksen kanssa, on kyse vain kvartaalitason erosta. Koko vuoden 2017 liikevaihtoennusteemme on 1 % konsensuksen yläpuolella. KONE myös sanoi 26.9. päivityksessään, että sen ennuste koko vuoden 2017 liiketoiminnan kehityksestä oli hieman parantunut. Q3:n liikevoittomarginaalin suhteen ennusteemme ero konsensukseen on vähäpätöinen. Q3:n lukuihin ei vielä sisälly Accelerate-ohjelman kuluja, vaan niiden vuoro on vasta Q4:llä, jonka Accelerate-kuluiksi ennustamme 15 MEUR.
Uskomme KONEen toistavan tuoreen koko vuoden 2017 ohjeistuksensa (liikevaihdon 1-3 %:n kasvu vertailukelpoisin valuutoin sekä 1200-1250 MEUR:n oikaistu liikevoitto). Eräs edellytys liikevoitto-ohjeistuksen pätevyydelle oli keskeisten valuuttakurssien pysyminen elokuun lopun tasolla ja näin on käynyt: esimerkiksi euro/dollari on edelleen 1,18:n tasolla. Aiempina kvartaaleina paljon esillä ollut kuparin ja teräksen hinnannousun vaikutus tulokseen ei ollut esillä sen enempää päivityksessä 26.9. kuin pääomamarkkinapäivässä 29.9., joten tämän tulosvaikutus varmasti on jo mukana annetussa ohjeistuksessa.
Osakemarkkinat ovat jo pitkään hyväksyneet KONEen osakkeen korkean arvostustason. Vuosien 2018 ja 2019 P/E-kertoimet ovat tällä hetkellä 23x ja 22x eli 17-26 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Samojen vuosien EV/EBITDA:lla (15x ja 14x) mitattuna preemio on vielä suurempi (36-38 %). Korkea arvostustaso rajaa tehokkaasti KONEen osakkeen nousuvaraa, erityisesti kun huomioidaan hidas odotettu tuloskasvu (keskimäärin 2 % vuodessa 2017-2020). Tämän vuoksi pidämme vähennä-suositustamme edelleen perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.09.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 784,3 | 8 939,8 | 9 173,0 |
kasvu-% | 1,58 % | 1,77 % | 2,61 % |
EBIT (oik.) | 1 293,3 | 1 235,0 | 1 294,2 |
EBIT-% (oik.) | 14,72 % | 13,82 % | 14,11 % |
EPS (oik.) | 2,00 | 1,91 | 1,97 |
Osinko | 1,55 | 1,60 | 1,70 |
Osinko % | 3,64 % | 3,46 % | 3,67 % |
P/E (oik.) | 21,29 | 24,18 | 23,51 |
EV/EBITDA | 14,26 | 16,37 | 15,97 |