KONE Q3 torstaina: Tuskin isoja uutisia
KONE julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 22.10. klo 12.30. Yhtiön lievästi positiivisen 2020-tulosvaroituksen (22.9.) sekä pääomamarkkinapäivän (29.9.) jälkeen emme juuri odottele merkittäviä uutisia. Kiinaa ja muuta Tyynenmeren Aasiaa lukuun ottamatta rakentamisen ja siten uusien hissien markkina on globaalisti pysynyt vaisuna. KONEen tuore 2020-ohjeistus säilynee emmekä usko omaan tai konsensusennusteeseen kohdistuvan kovinkaan suurta muutostarvetta. KONEen tilannetta tasapainottaa pitkä tilauskanta sekä koronaoloissakin vähäsyklinen huoltoliiketoiminta (32 % 2019-liikevaihdosta). Osakkeen arvostus on kuitenkin hyvin vaativa ja nousuajureiden syntyminen edellyttäisi merkittävää positiivista yllätystä. Myy-suosituksemme sekä 61,00 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat ennallaan.
Odotuksemme Q3-tilauskertymäksi on 2123 MEUR (+6 % v/v) konsensusennusteen ollessa 1954 MEUR (-3 % v/v) ja liikevaihdoksi 2607 MEUR (+2 % v/v) konsensuksen odottaessa 2549 MEUR:a (± 0 % v/v). Em. tulosvaroituksen yhteydessä ilmeni, että KONEen hyvän kehityksen takana on edelleen Kiina, jonka asuntoaloitukset olivat heinä-elokuussa 6 %:n ja myytyjen asuntojen määrä peräti 12 %:n vuosikasvussa. Positiiviset odotuksemme Kiinan suhteen selittänevätkin eron oman ja konsensuksen tilauskertymäennusteiden välillä. Arviomme Q3:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (13,0 %) on 0,4 %-yksikköä vuoden takaista ja 0,2 %-yksikköä Q2’20:n tasoa korkeammalla. Konsensusennuste on myös 13,0 %. Kaikkiaan Q3-ennusteemme ovat liikevaihdon osalta 3 % ja oikaistun liikevoiton osalta 5 % Q2’20:n tasoa korkeammalla. Uskomme KONEenkin mainitseman palveluliiketoiminnan hyvän kehityksen tukeneen marginaaleja. Tämän lisäksi suhteellinen kannattavuus on saanut tukea tilauskannan parantuneista katteista ja Accelerate-ohjelman kulusäästöistä (noin 50 MEUR v. 2020).
Odotuksemme koko vuoden 2020 tilauskertymäksi on 8516 MEUR (+1 % v/v) konsensuksen odottaessa 8124 MEUR:a (-3 % v/v). Oma odotuksemme tilauskertymän tasaisesta kehityksestä pohjautuu Kiinan ja muun Tyynenmeren Aasian rakentamisen kasvun jatkumiseen v. 2020, vaikkakin maltillisena. Hissimyynnissä tämä näkyy noin +2…+3 % v/v kasvuna. Kiinan markkinan kehitystä kuitenkin rasittaa päämamarkkina-päivänäkin esiin noussut Kiinan hallituksen pyrkimys jälleen ehkäistä kiinteistömarkkinoiden ylikuumenemista kiristämällä KONEellekin tärkeiden isojen kiinteistökehittäjien projekteja koskevia rajoituksia, rahoitusta ja hinnoittelua. Lisäksi Euroopan talonrakentamisen uskotaan supistuvan tänä vuonna 9 % (lähde: Euroconstruct) ja Yhdysvaltojen liike- ja toimistorakentamisen 4 % (lähde: FMI). KONEen vuodelle 2020 antama liikevaihto-ohjeistus (-1 %...+2 % v/v) ja ohjeistus oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (12,1-12,7 %) ovat tuoreita ja tultaneen uusimaan. Ohjeistushaarukan keskikohta merkitsee H2’20:llä 1 %:n v/v liikevaihdon kasvua ja 0,3 %-yksikön EBIT-marginaalin parannusta. Omat vastaavat ennusteemme ovat +3 % v/v ja +0,6 %-yks. eli olemme ohjeistushaarukan optimistisemmassa päässä. Vastaavat konsensusodotukset H2’20:lle ovat liikevaihdon osalta ±0 % v/v ja EBIT-marginaalin osalta +0,4 %-yks.
KONEeen osake jatkaa huippuhintaisena. Vuoden 2021 arvostuskertoimista P/E (37x) ja EV/EBIT (27x) ovat 22-58 % lähimpien verrokkien eli Otisin ja Schindlerin vastaavia kertoimia ylempänä ja myös 53-54 % yhtiön omia historiallisia arvostuskertoimia korkeammalla. Viime mainittua seikkaa arvioitaessa on muistettava, että KONEen tuloskasvunäkymä on takavuosina ollut selvästi nykyistä vahvempi. Erittäin korkea arvostustaso ja sen odotettu osittainenkin normalisoituminen painavat osakkeen kokonaistuotto-odotuksen negatiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 981,8 | 10 146,7 | 10 710,1 |
kasvu-% | 10,04 % | 1,65 % | 5,55 % |
EBIT (oik.) | 1 237,4 | 1 274,5 | 1 370,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,40 % | 12,56 % | 12,79 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,90 | 2,04 |
Osinko | 1,70 | 1,60 | 1,80 |
Osinko % | 2,92 % | 3,22 % | 3,62 % |
P/E (oik.) | 31,27 | 26,13 | 24,27 |
EV/EBITDA | 19,87 | 16,12 | 14,63 |