KONEen Q4-raportti oli kohtuullinen. Tilauskertymä oli positiivinen yllätys, oikaistu EBIT-marginaali ja osinko olivat linjassa mutta 2024-ohjeistus oli epätarkka ja jätti tilaa tulkinnoille. Kurssireaktio raporttiin on tuskin kovin voimakas.

Melko hyvät Q4-numerot

KONEen Q4-tilauskertymä (2049 MEUR; +5 % v/v ja +11 % v/v vertailukelpoisilla valuutoilla) oli selvästi konsensusodotusta (1878 MEUR; -3 % v/v) parempi. Taustalla oli Kiina, jossa KONEen tilaukset kohosivat arviomme mukaan vajaa +30 % vertailuluvun tosin oltua hyvin heikko. Konsernitasolla uudisrakentamisen ratkaisujen tilaukset kasvoivat vertailukelposilla valuutoilla selvästi (+5…+10 %) ja modernisointien huomattavasti (>+10 %). Saatujen tilausten marginaali oli vakaa sekä Q4’22:een että Q3’23:een verrattuna.

Q4-liikevahto osui oman ja konsensuksen odotusten väliin. Uudisrakentamisen ratkaisujen liikevaihto laski reippaasti (-16 % v/v), mutta huollon sekä modernisaatioiden liikevaihto olivat kasvussa (vastaavasti +5 % v/v ja +16 % v/v). Maantieteellisesti liikevaihto oli -15 % v/v laskussa Aasia-Tyynenmeren alueella, mutta +4 %:n v/v kasvussa EMEA:ssa ja Amerikoissa. Q4:n oikaistu EBIT-marginaali (12,8 %) oli hiuksenhienosti odotuksia alempana. KONE totesi marginaalin parantuneen hieman vuoden takaisesta huollon ja modernisaatioiden kasvun, parantuneen hinta/kustannus-dynamiikan ansiosta sekä toimintamallin uudistamisen myötä. Palkkainflaatio painoi kuitenkin edelleen. Nettorahoitustuotoissa ja veroissa ei ollut suurempia yllätyksiä ja oikaistu EPS oli omien odotustemme mukainen jääden kuitenkin konsensuksesta. Osinkoehdotus (1,75 euroa) oli linjassa oman ennusteemme kanssa ja hieman alle konsensuksen.

2024-ohjeistus on väljä

Vuoden 2024 markkinanäkymäkommentit olivat uudisrakentamisen ratkaisujen osalta vaisuja, sillä markkinan odotetaan supistuvan 0…-5 % sekä Euroopassa että Amerikoissa ja -5…-10 % v/v Kiinassa. Huollon markkinan arvellaan kuitenkin kasvavan 0…+5 % sekä Euroopassa että Amerikoissa ja +5…+10 % muilla markkinoilla. Nopeimmin kasvaa modernisaatiomarkkina eli 0…+5 % Amerikoissa, +5…+10 % Euroopassa ja >+10 % muilla markkinoilla.

KONE odottaa liikevaihdon olevan vertailukelpoisin valuuttakurssein vuonna 2024 vuoden 2023 tasolla tai kasvavan hieman. Oikaistun EBIT-marginaalin odotetaan vuonna 2024 jatkavan parantumistaan, vaikka nousua tukevia tekijöitä on vähemmän kuin vuonna 2023. Marginaaleja tukevat huollon ja modernisaatioiden kasvu, parempikatteinen tilauskanta sekä uusi toimintamalli. Painetta taas tulee Kiinan ja myös Euroopan ja Amerikoiden markkinan epävarmuudesta ja myös kustannusinflaatiosta. Ohjeistuksen perusteella konsensuksen ja omaan vuoden 2024 marginaaliodotukseen (12,2 %) kohdistuu hieman painetta.

Tilaukset plussaa, muuten neutraalia

Raportin viesti oli tilausten osalta positiivinen, mutta ohjeistus jätti paljon avoimia kysymyksiä. Odotamme kurssireaktion olevan melko neutraali.