KONE Q4 tiistaina: Thyssen-ratkaisun hetket lähestyvät
KONE julkistaa Q4-raporttinsa tiistaina 28.1. klo 12.30. Kuten tavallista, KONEen tuloksen ennustettavuus on ison tilauskannan ansiosta lyhyellä tähtäimellä hyvä, joten riski on tältä osin pieni. Suurin epävarmuus raportissa liittyy tilauskertymään, markkinakommentteihin sekä annettavaan 2020-ohjeistukseen. Osakkeen lähiaikojen arvonkehitykselle erityisen kriittinen Thyssen Elevatorin tulevasta omistajasta tehtävä päätös on enää viikkojen päässä. KONEen osake on edelleen kaikilla keskeisillä mittareilla ja myös mahdollinen Thyssen Elevatorin hankinta huomioiden erittäin kallis, joten myy-suosituksemme sekä 41,00 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat ennallaan ennen raporttia.
Odotuksemme KONEen Q4-tilauskertymäksi on 2165 MEUR (+12 % v/v) konsensusennusteen ollessa 2079 MEUR (+7 % v/v). Tilauskasvua ovat tukeneet 1) Kiinan markkinan edelleen jatkunut nopea kasvu Q4:llä (asuinrakennusten aloitukset +10 % v/v ja valmistumiset +17 % v/v); 2) oletuksemme KONEen markkinaosuuden kasvun jatkumisesta sekä 3) dollarin vahvistuminen euroa vastaan. Ennusteemme KONEen Q4-liikevaihdoksi on 2575 MEUR (+5 % v/v) konsensusodotuksen ollessa 2614 MEUR (+7 % v/v). Odotamme KONEelta 15,5 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (konsensus 13,9 %), mikä on merkittävä parannus Q3’19:ään verrattuna (13,1 %). Marginaalia ovat edelleen tukeneet tilauskannan parantuneet katteet, Accelerate-ohjelman eteneminen (Q3’19:llä vaikutus oli +10 MEUR) sekä ylimääräisten raaka-aine-, tariffi- ja palkkakustannusten painottuminen aiemmille kvartaaleille. Koko vuoden 2019 ennusteemme liikevaihdon kasvuksi on +9 % (ohjeistus vertailukelpoisilla valuutoilla +5…+8 %) ja oikaistuksi liikevoitoksi 1269 MEUR eli yli annetun ohjeistuksen (1190-1250) ylärajan. Vastaavat konsensusennusteet koko vuodelle 2019 ovat +9 % ja 1232 MEUR. Ennusteemme vuodelta 2019 maksettavaksi osingoksi on 1,70 euroa (osinkosuhde 82 %), jolla osinkotuotto on melko vaatimaton 2,9 %.
KONEen vuoden 2020 ohjeistuksen tulisi tietenkin yltää tai mieluummin ylittää viimeisin konsensus. Konsensus odottaa vuodelta 2020 5 %:n liikevaihdon kasvua ja 1357 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (marg. 13,1 %). Omat vastaavat ennusteemme ovat +4 % ja 1351 MEUR (marg. 13,1 %). KONEen pitkä tilauskanta (12 kk Q3’19:n lopussa) ja sen parantuneet marginaalit tarjoavat hyvän näkyvyyden ja antavat uskottavuutta ohjeistukseen. Alkaneen vuoden aikana sijoittajien katseet ovat myös tilauskertymässä, johon kohdistuu painetta Euroopasta (rakennusmarkkinan kasvuodotus vain 1,1 %) ja Yhdysvalloista (od. +3,1 %). Myös Kiinan rakentamisen kasvu hidastuu, sillä vaikka asuntorakentamisen aloitukset olivat viime vuonna hyvässä kasvussa (+9,2 % v/v), oli valmistuneiden kohteiden määrän kasvu jo selvästi hitaampaa (+3,0 % v/v) ja myydyissä kohteissa jo varsin matalaa (+1,5 % v/v). Kiinan hallitus tulleekin edelleen keventämään kiinteistökehittäjien rahoituksen ehtoja alkaneena vuonna.
Koko H2’19:n puheenaiheena ollut ja KONEen osakekurssia tukenut Thyssen Elevatorin mahdollinen hankinta lähenee ratkaisuvaiheitaan. Viimeisimpien tietojen mukaan Thyssenkrupp olisi karsinut toiselle tarjouskierrokselle hyväksyttyjen ostajakandidaattien määrän neljään: 1) konsortio, jonka muodostavat Blackstone Group Inc., Carlyle Group LP ja Canada Pension Plan Investment Board; 2) konsortio, jonka muodostavat Advent International, Cinven Ltd. ja Abu Dhabi Investment Authority; 3) Brookfield Asset Management Inc. partnerinaan Temasek Holdings Pte sekä 4) KONE partnerinaan CVC Capital Partners. Nimeämättömien lähteiden mukaan mukaan toinen tarjouskierros käynnistyisi arviolta helmikuun puolivälissä. Työlukuna kaupan arvoksi voi käyttää KONEen verrokkiryhmän vuoden 2019 EV/EBIT-kertoimen mediaania (17x) kerrottuna Thyssen Elevatorin kalenterikauden Q4’18-Q3’19 oikaistulla liikevoitolla (907 MEUR) eli yhteensä 15,4 miljardia euroa. Todellinen kauppahinta noussee tästä selvästi, sillä kilpailutilanne on tiukka ja lisäksi KONEella voi olla halua maksaa huomattavakin summa kaupan sille tarjoamasta synergiapotentiaalista.
KONEen osake on vuoden 2020 P/E-kertoimella (29x) ja EV/EBIT-kertoimella (21x) arvostettu 29-40 % verrokkien mediaania korkeammalle. Lisäksi vuoden 2019 PEG-kerroin on hyvin vaativa 5,6x ja osakkeen nykykurssi on noin 15 % kassavirtamallimme antaman arvon yläpuolella. Osakkeen pitäminen arvostusmielessä houkuttelevana sijoituskohteena on siten edelleen vaikeaa ja hyvin paljon riippuu Thyssen Elevator -hankinnasta saatavista lisätiedoista. Niitä tuskin juuri tulee vielä Q4’19-raportin yhteydessä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 070,7 | 9 871,8 | 10 299,1 |
kasvu-% | 3,11 % | 8,83 % | 4,33 % |
EBIT (oik.) | 1 112,1 | 1 268,6 | 1 351,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,26 % | 12,85 % | 13,12 % |
EPS (oik.) | 1,76 | 1,90 | 2,07 |
Osinko | 1,65 | 1,70 | 1,75 |
Osinko % | 3,96 % | 3,64 % | 3,75 % |
P/E (oik.) | 23,60 | 24,57 | 22,55 |
EV/EBITDA | 16,92 | 15,22 | 13,60 |