KONE Q4’24 -ennakko: Askelmerkit ennallaan

KONE julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 30.1. klo 8:30. Arviomme mukaan KONEen markkinoiden kokonaiskuva on säilynyt pitkälti ennallaan Kiinan painaessa uuslaitemyyntiä. Sen sijaan huollon ja modernisaation osalta odotamme kysyntätilanteen jatkuneen vahvana. Luonnollisesti suurimman mielenkiinnon kohteena raportilla ovat kuluvalle vuodelle annettava ohjeistus sekä tarkemmat markkinakommentit (ml. tilauskertymä). 

Markkinakysynnän kokonaiskuva säilynyt pitkälti ennallaan

Ennusteemme KONEen Q4-tilauskertymäksi on 2157 MEUR (+5 % v/v), mikä on jonkin verran konsensuksen yläpuolella (2029 MEUR, -1 % v/v). Uskomme tilauskertymän kasvun saaneen vauhtia huollosta ja etenkin modernisaatioista kuten tapahtui jo Q3’24:llä ja jonkin verran myös euroa vastaan vahvistuneista dollarista ja renminbistä. Painetta tilauskertymään tulee kuitenkin edelleen Kiinan uuslaitetilausten laskutrendin jatkumisesta, maan asuntoaloitusten laskettua Q4:llä noin 23 %:lla v/v vertailukauteen nähden (valmistuneiden volyymi -28 % v/v). Sen sijaan Kiinan myytyjen asuntojen neliövolyymien pitkään jatkunut laskuputki katkesi viimein Q4:llä (+3 % v/v), vaikka tämän osalta onkin mielestämme vielä ennenaikaista tehdä suurempia johtopäätöksiä. Myös Euroopassa talorakentamisen markkina on säilynyt edelleen vaisuna.

Odotuksissa lievää kasvua vertailukauteen nähden

Vastaavasti odotamme KONEen liikevaihdon kasvaneen Q4:llä reilulla 5 %:lla v/v ja odotuksemme ovat hieman konsensuksen vastaavan ennusteen (+4 % v/v) yläpuolella. KONEen vuoden 2024 liikevaihto-ohjeistushaarukan keskikohta indikoi noin +2…+3 %:n v/v kasvua Q4:lle vertailukelpoisin valuutoin. Olemme siten hieman tämän keskikohdan yläpuolella ja valuuttakurssimuutokset vastaavat eron loppuosasta. Uudisrakentamisen ratkaisujen osuus liikevaihdosta on ennusteissa edelleen laskussa: oma ennusteemme Q4’24:lle on 42 % ja konsensuksen 40 %, kun osuus vuotta aiemmin oli 43 %. Etenkin Kiinasta johtuvia marginaalipaineita peilaten arvioimme KONEen marginaalin laskevan hienoisesti vertailukauteen nähden. KONE kertoi joulukuisessa kysymys-/vastauspuhelussaan marginaaliensa laskeneen Kiinassa edelleen etenkin uuslaitemyynnissä, mutta myös modernisaatioissa. Vastaavasti konsensukseen peilaten marginaalieron arvioimme johtuvan liikevaihdon rakenteesta. Arvioimme koko vuoden 2024 oikaistun EBIT-%:n asettuneen hieman yhtiön ohjeistushaarukan (11,5…11,9 %) keskikohdan alapuolelle.

Operatiivista tuloskehitystä mukaillen myös Q4:n raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on hieman konsensuksen alapuolella (0,55 euroa vs. 0,56 euroa). Puolestaan vuoden 2024 osinkoehdotuksen arvioimme olevan 1,80 euroa/osake, mikä jää niin ikään hieman konsensuksen alapuolelle. Ennusteemme mukainen osinkosuhde on KONEelle tyypillisesti korkea (93 %) osinkotuoton ollessa noin 3,7 %.

Vuodelta 2025 odotetaan tuloskasvua

Raportin suurin mielenkiinnon kohde on vuodelle 2025 annettava ohjeistus. KONEen pitkä tilauskanta antaa näkyvyyttä kuluvaan vuoteen, mutta etenkin Kiinan asuntorakentamisen kehitys pitää toistaiseksi kysymysmerkkejä yllä. Markkinaodotus vuoden 2025 raportoiduksi liikevaihdon kasvuksi on noin 4 % (Inderes +5 %). Vastaavasti konsensusodotus oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi on 12,3 % (Inderes 12,9 %). Olemmekin melko selvästi konsensusta optimistisempia yhtiön tehostamisohjelman, liikevaihtomixin muutoksen (ts. modernisaatioiden ja huollon osuuksien kasvu) sekä modernisaatioiden marginaaliparannuksen vaikutuksesta konsernin kannattavuuteen alkaneen vuoden aikana. Kokonaisuutena ohjeistuksen tulisi markkinaodotusten täyttämiseksi indikoida lievää kasvua ja kohoavaa marginaalikehitystä (~12,3…12,9 %). Odotuksemme KONEen tilauskertymän kasvuksi vuodelle 2025 on noin 4 %, mikä on linjassa konsensuksen kanssa.