KONE Q4’24 -pikakommentti: Ei suurempia yllätyksiä

KONE julkaisi aamulla Q4-raporttinsa. Q4-luvut ylittivät markkinaodotukset hienoisesti tilausten osalta, kun taas marginaalikehitys oli linjassa markkinaodotuksiin. 2025-ohjeistus oli tässä vaiheessa vielä varsin yleisluontoinen, mutta tulee tarkentumaan vuoden edetessä. Odotamme kurssireaktion olevan melko neutraali.

Tilauskertymä ja liikevaihto hieman markkinaodotusten yli

KONEen raportoitu Q4-tilauskertymä (2119 MEUR, +3 % v/v) alitti hieman oman ennusteemme (+5 % v/v), mutta ylitti konsensusennusteen (-1 % v/v). Kasvu oli kaksinumeroista kaikkialla muualla paitsi Kiinassa. Varsin odotetusti modernisointien tilaukset kasvoivat selvästi. Sen sijaan saatujen tilausten marginaali laski hieman vuoden takaiseen verrattuna Kiinan ajamana samalla kun tilausten marginaali muualla maailmassa oli vakaampi.

KONEen liikevaihto kasvoi Q4:llä +6 % v/v, mikä oli melko hyvin linjassa oman ennusteemme (+5 % v/v) kanssa ja ylitti konsensuksen (+3 % v/v). Liiketoiminta-alueista uudisrakentamisen ratkaisujen liikevaihto laski vielä hieman vertailukaudesta (-2 % v/v). Huollon (+11 % v/v) sekä modernisaatioiden (+14 v/v) kasvuluvut olivat odotetusti korkeita. Alueista Kiinan liikevaihto laski edelleen reippaasti (-13 % v/v), kun taas muilla alueilla kasvutrendi jatkui vahvana (+8…+21 % v/v) ja kiihtyi aiemmista kvartaaleista. Kiinan osuus liikevaihdosta laski Q4:llä 21 %:iin (Q4’23: 25 %) ja laskutrendi tulee jatkumaan myös 2025.

Operatiivinen tulos hieman yli odotustemme

Oikaistua liikevoittoa KONE teki Q4:llä 387 MEUR, mikä ylitti hienoisesti sekä meidän että konsensuksen ennusteen. Tämä vastasi 13,0 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia, mikä oli linjassa markkinaodotusten kanssa. Kannattavuuskehityksen taustalla oli liikevaihtomixin muutos eli huollon ja modernisaatioiden osuuden kasvu sekä modernisaatioiden marginaaliparannus. Marginaalipainetta tuli sen sijaan Kiinasta sekä laaja-alaisesta inflaatiosta. Raportoitua tulosta painoivat -54 MEUR:n vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät uudelleenjärjestelyistä sekä kuluksi kirjatut kehitysmenot. Pääosa uudelleenjärjestelykuluista liittyi Kiinaan.

Alarivien kulurasitus oli myös nettona hieman odotuksia suurempi. Raportoitu osakekohtainen tulos painuikin ennusteiden alapuolelle. Osinkoehdotus (1,80 euroa) oli linjassa oman ennusteemme kanssa ja hieman alle konsensuksen.

Markkinatilanteessa ei isompia yllätyksiä, marginaaliohjeistus jätti vielä tulkinnanvaraa

Vuoden 2025 markkinanäkymäkommentit olivat uudisrakentamisen ratkaisujen osalta maltillisia, sillä markkinavolyymien odotetaan edelleen laskevan Kiinassa kaksinumeroista vauhtia, kun taas muilla alueilla markkinanäkymät vaihtelevat Euroopan vakaista APMEA:n selvään kasvuun. KONE ei ota kantaa laitemarkkinan arvon muutokseen, mutta volyymi-indikaatiot KONEelta ja Otisilta viittaavat lievään laskuun v/v. Huollossa odotetaan APMEA:ssa selvää kasvua (+5…+10 %) ja muualla hienoista kasvua (0…+5 %). Modernisaatiomarkkinan 2025-kasvunäkymä on erittäin vahva: Euroopassa +5…+10 % v/v ja muualla maailmassa yli +10 % v/v.

KONE odottaa liikevaihdon kasvavan hieman vertailukelpoisin valuuttakurssein vuonna 2025. Myös oikaistun liikevoittomarginaalin paranemisen odotetaan jatkuvan. Liikevaihdon keskeisiä ajureita ovat yhtiön mukaan myönteiset näkymät huolto- ja modernisointiliiketoiminnoissa sekä vahva tilauskanta. Liikevaihdon kasvu yhdessä tehokkuusohjelmien kanssa tukee marginaalikehitystä. Painetta tulee sen sijaan edelleen Kiinan uudisrakentamisen ratkaistuista sekä vuoden 2024 tilauskertymän marginaalien hienoisesta laskusta. Kokonaisuutena ohjeistus oli melko yleisluontoinen ja tulee tarkentumaan vuoden edetessä, mutta indikoi kuitenkin operatiivista tuloskasvua. Marginaaliohjeistuksen epätarkkuus voi tuoda omaan 2025-odotukseemme lievää laskupainetta (Inderes 2025e oik. EBIT-% 12,9 % vs. konsensus 12,3 %).