Konecranesin Q4-numerot olivat joko hieman odotuksia vahvemmat tai niiden kanssa linjassa. Markkinanäkymä-kommentit olivat odotettua positiivisempia ja myös 2024-ohjeistus oli samanlaatuinen. Ennusteissamme on maltillista nousua 2024–2025:lle. Uusilla ennusteillamme osakkeen arvostus on neutraali. Koska ylituottoa ei mielestämme ole tarjolla, säilytämme vähennä-suosituksen. Kohotamme kuitenkin tavoitehinnan 40,00 euroon (aik. 37,00 euroa), mikä on linjassa vuosien 2024-2025 EPS-ennusteidemme nousun kanssa.

Q4-numerot plussapuolella suhteessa odotuksiin

Saadut Q4-tilaukset (-4 % v/v) ylittivät oman (-7 % v/v) ja etenkin konsensusennusteen (-10 % v/v). Konsernin Q4-liikevaihdon kasvu (+13 % v/v) ylitti sekin arviomme etenkin Satamaratkaisuissa. Kasvusta noin 5 %-yksikköä kertyi hinnankorotuksista, mutta niiden merkitys on vuosivertailussa koko ajan pienentymässä. Konecranesin mukaan liikevaihdon kasvu ylitti selvästi markkinakasvun kaikissa segmenteissä. Konsernin oikaistu EBIT-marginaali (11,0 %) oli meidän ja konsensuksen odotusten mukainen. Marginaaleja nostavia tekijöitä olivat sekä volyymikasvu että hinnat, mutta toisaalta myyntimixin muutos oli epäsuotuisa. Raportoiduissa luvuissa ei juuri näkynyt odottamiamme uudelleenjärjestelykuluja ja rahoitustuotot ylittivät yllättäen rahoituskulut. Mainittujen seikkojen seurauksena oikaistut ja raportoidut EPS-luvut ylittivät kirkkaasti konsensuksen ja etenkin omat ennusteemme. Osinkoehdotus oli odotusten mukainen merkiten 39 %:n osinkosuhdetta ja kohtuullista 3,3 %:n tuottoa.

Alkaneessa vuodessa nähdään myönteisiä merkkejä

Konecranesin kommentit 2024:n markkinanäkymistä olivat melko rohkaisevia ja kysynnän odotetaan pysyvän ”hyvällä ja terveellisellä tasolla” kaikissa liiketoiminnoissa. Teollisuuslaitteissa myyntiputki on vuoden takaista parempi sekä määrä- että arvomittareilla. Ilahduttavaa on, että Saksassa nähdään positiivisia merkkejä. Epävarmuus markkinoilla ei ole täysin poistunut, mutta tilanne on tasoittunut ja hieman positiivisempi kuin Q3’23:n lopussa. Myös Satamaratkaisuissa myyntiputki on vahva. Konecranes ohjeistaa sekä liikevaihdon että vertailu-kelpoisen EBITA-kateprosentin pysyvän suunnilleen samalla tasolla tai kasvavan/paranevan vuonna 2024. Muotoilu on hieman positiivisempi kuin odottamamme ohjeistus. Konecranes tähtää luonnollisesti sekä liikevaihdon että oikaistun EBITA-marginaalin kasvuun, mutta Teollisuuslaitteissa painotetaan kannattavuutta kasvun sijaan. Vuoden 2024 marginaali saa tukea Kunnossapidon ja Teollisuuslaitteiden optimointiohjelmasta, mutta vastatuulta tulee palkkainflaatiosta ja Satamaratkaisujen heikommasta myyntimixistä. Konecranesin hyvä Q4’23-suoritus sekä melko optimistiset markkinakommentit ovat saaneet meidät nostamaan 2024–2025:n liikevaihdon ennusteitamme +1…+3 %:lla ja EBITA-marginaaliodotuksiamme +0,7 %-yksiköllä.

Arvostus on neutraalilla tasolla

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2024-2025 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimiin perustuvilla malleilla keskimäärin alle noin 9 %:n tuottovaatimuksen. Tällä perusteella riskikorjattu tuotto-odotus on heikko. Osake sijoittuu samoilla arvostuskertoimilla -9…±0 %:n etäisyydelle verrokkien mediaanista eli verrokkiarvostus on kokonaisuutena suunnilleen linjassa kun kertoimet aiemmin olivat pitkään diskontolla. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle +9 %:n nousuvaraa. Potentiaali on tässäkin vain tuottovaatimuksen tasolla ja lisäksi sen realisoitumisessa tavallisesti puhutaan paljon vuotta pidemmistä periodeista.