Konecranes: Osake luvunlaskussa, mutta nousulle on eväät

Konecranesin Q2-numerot jäivät kauttaaltaan hieman sekä omista että konsensusennusteista. Yhtiö kuitenkin säilytti odotetusti 2023-ohjeistuksensa. Markkinanäkymissä on riskejä, mutta ei aihetta suurempaan pessimismiin. Ennusteleikkauksemme ovat maltillisia. Osakkeen arvostus on kaikilla mittareilla houkutteleva. Säilytämme lisää-suosituksemme, mutta alennamme tavoitehintamme 38,00 (aik. 41,00) euroon.

Odotuksiin ei aivan päästy Q2:lla

Konecranesin saadut Q2-tilaukset (+1 % v/v) jäivät sekä omasta että konsensusennusteesta. Kiinteillä valuuttakursseilla tilauskasvu olisi kuitenkin yltänyt konsensusodotukseen ja vertailuluvut olivat haastavat. Konsernin tilaukset/toimitukset-suhdeluku oli edelleen hyvä (1,2x) ja kvartaalin lopun tilauskanta oli kaikkien aikojen korkein vastaten noin 10 kk:n liikevaihtoa. Q2-liikevaihto (+16 % v/v) ei yltänyt omaan tai konsensusennusteeseen, mutta kasvoi kaikissa liiketoiminnoissa +14…+20 % v/v. Kasvusta noin 8…9 %-yksikköä tuli hinnoista. Konsernin Q2:n oikaistu EBIT-marginaali (9,9 %) osui oman ja konsensusennusteen väliin. Euromääräisen EBITA:n vuosiparannuksesta (+60 %) reilu puolet syntyi volyymikasvusta ja loput hinnankorotuksista sekä tehostusohjelmista. Konsernin nettorahoituskulut olivat selvästi odotuksia korkeammat, mihin vaikutti etenkin SEK:n heikentyminen. Tämä painoi osakekohtaista tulosta.

Ennusteita hieman alas - sivumyötäinen tuuli jatkuu

Konecranes ohjeisti edelleen vuodelle 2023 liikevaihdon kasvua ja oikaistun EBITA-marginaalin nousua vuodesta 2022. Ohjeistus ei ole vaativa, sillä H1’23:n jälkeen Konecranes on vuosivertailussa +9 % edellä liikevaihdossa ja +3,5 %-yksikköä edellä EBITA-marginaalissa. Konecranesin kysyntäympäristö sekä teollisuusasiakkaissa että kontinkäsittelyssä on pysynyt hyvänä, vaikka molemmissa näkyy joitakin heikentymisen merkkejä. Yhtiön myyntiputki kuitenkin jatkuu vahvana molemmissa pääliiketoiminnoissa. Konecranes on varovainen ainoastaan Satamaratkaisujen laajempien projektien suhteen, joiden se ei odota realisoituvan parin seuraavan kvartaalin aikana vaikka ne myyntiputkessa säilyvätkin. Euroopan ja Yhdysvaltain teollisuustuotantoa koskevien kasvuennusteiden perusteella uskomme, että Konecranesin Kunnossapidon ja Teollisuuslaitteiden kysyntä nojaa lähiajat etupäässä kulutus- ja varaosa- sekä korvauskysyntään. Globaalille konttiliikenteelle vuodelle 2024 ennustettu kohtuullinen +4 %:n v/v kasvu lupaa parempia aikoja Satamaratkaisuille. Q2-raportin tietojen ja muiden päivitysten perusteella olemme leikanneet vuosien 2023-2025 tilauskertymä- ja liikevaihtoennusteitamme -2…-3 %:lla ja ennustetta tulokseksi ennen veroja -5…-10 %:lla. Vuoden 2023 isossa EPS-leikkauksessa (-12 %) näkyy kohonneiden rahoituskulujen vaikutus, mutta muutoin muutokset ovat maltillisia.

Arvostuskertoimet eivät päätä huimaa

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2024 kertoimiin perustuvilla malleilla +15…+20 % p.a. eli selvästi yli noin 9 %:n tuottovaatimuksen. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla osake on arvostettu -23…-39 % alle verrokkien mediaanin ja kokonaisuutena verrokkiarvostus on edullinen. Nykyiset arvostuskertoimet ovat myös -34…-40 % alle osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien, mutta korkojen myötä tuottovaatimuskin on takavuosista noussut.