Konecranes-päivitys - synergialupauksille alkaa löytyä katetta

Konecranesin Q3-raportti oli valtaosaltaan positiivista luettavaa ja etenkin kannattavuuskehitys yllätti myönteisesti. Vaikka yhtiö oli aiempaa varovaisempi markkinanäkymistä, näyttää yhtiön oma tuloskunto hyvältä jatkossakin MHPS-synergioiden antaessa merkittävän tuen kannattavuudelle jopa ennakoitua aiemmin. Ennustemuutoksemme ovat vähäisiä ja osakkeen arvostus edelleen houkutteleva vielä torstain kurssirallin jälkeenkin. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 31,0 euroon (aik. 38,0 euroa) osakemarkkinoiden nykyisin hyväksyessä yhtiölle aiempaa alemmat arvostuskertoimet.

• Saadut tilaukset laskivat 5 % v/v ja alittivat konsensuksen ja oman odotuksemme noin 5 %:lla. Tilauskertymä oli hyvässä kasvussa muissa yksiköissä, mutta selvässä laskussa Satamaratkaisuissa. Viimeksi mainittu johtui Konecranesin mukaan suurelta osin projektien ajoituksesta ja väitteelle löytyy myös tukea. Q3-liikevaihto kasvoi hyvin (+7 %) ylittäen oman ja konsensusennusteen 2-4 %:lla. Konsernin EBITA-marginaali parani kaikissa yksiköissä vuoden takaisesta. Parannuksen taustalla oli korkeampi liikevaihto, hyvä myyntimix ja MHPS-synergioiden aiemmin arvioitua nopeampi kertyminen.
• Konecranes säilytti vanhan 2018-ohjeistuksensa (liikevaihto sama tai korkeampi kuin 2017, oikaistun EBITA-marginaalin paraneminen) ja sanoi odottavansa Satamaratkaisujen koko vuoden 2018 tilauskertymän olevan samalla tasolla tai jopa hieman korkeampi kuin vuonna 2017. Teollisuusasiakkaiden kysyntätilanne paranee edelleen EMEA:ssa ja Amerikassa, mutta nähtävissä on jo tasaantumisen merkkejä ja asiakkaiden päätöksenteko on hidastumassa. Omat ennustemuutoksemme ovat vähäisiä. Vuosien 2019-2020 liikevaihdon kasvuodotuksemme ovat nyt 2,6-3,3 % ja ennusteemme oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi on edelleen 9,2-10,1 %. Kaksi kolmasosaa vuodelle 2019 ennustamastamme 67 MEUR:n oikaistun liiketuloksen parannuksesta perustuu MHPS-synergioihin. Konecranes luottaa vahvasti 140 MEUR:n synergioiden saavuttamiseen 2019:n loppuun mennessä eikä niiden saavuttaminen yhtiön mukaan edellytä liikevaihdon kasvua.
• Konecranesin osakkeen hinta on houkutteleva. Omilla ennusteillamme osakkeen P/E-kertoimet vuosille 2019 ja 2020 ovat 0-8 % ja EV/EBITDA-kertoimet 7-11 % alle verrokkien. Kertoimet ovat myös absoluuttisesti alhaisia. DCF-mallimme Konecranesin osakkeelle indikoima nousuvara on yli 40 %. Myös osinkotuotto ylittää keskitason. Pidämme myös Konecranesin riskiprofiilia tällä hetkellä houkuttelevana, sillä kuten jo todettu, tulosparannus ei edellytä kasvua. Näiden syiden vuoksi positiivisen näkemyksen säilyttäminen osakkeesta on perusteltua.