Konecranes: Pilviä taivaanrannassa

Konecranesin Q2-tilauskertymä ylitti reilusti odotukset, mutta kannattavuus jäi ennakoidusta kappalemääräisten myyntivolyymien laskettua. 2022-ohjeistus toistettiin, mutta Teollisuuslaitteiden näkymä on heikentymässä. Konsernin 2022-2024:n liikevaihtoennusteemme ovat nousseet tulosennusteita enemmän eli marginaaliodotuksemme ovat aiempaa varovaisemmat. Osake on edullisesti hinnoiteltu, mutta sen riskiprofiili on noussut. Tämän vuoksi alennamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) ja leikkaamme tavoitehinnan 30,00 (32,00) euroon.

Tilauksia tuli vaan toimittamaan ei päästy

Konsernin Q2-tilaukset (+25 % v/v) ylittivät selvästi sekä oman että konsensusennusteen (±0 % ja +7 % v/v). Tilauskasvusta vain 5 %-yksikköä tuli valuutoista, joten vertailukelpoinenkin kasvu oli vauhdikasta. Q2-liikevaihto (±0 % v/v vertailukelpoisilla valuutoilla) osui oman ja konsensusennusteen väliin. Yhtiön mukaan komponenttien heikko saatavuus, muut toimitusketjun rajoitukset ja koronapandemian haasteet painoivat liikevaihtoa. Oikaistu EBITA-marginaali oli 7,7 % (Q2’21: 8,6 %) ja jäi omasta ennusteestamme, mutta oli konsensuksen mukainen. Lasku johtui komponenttipulan, koronapandemian ja kustannusinflaation aiheuttamasta alhaisesta myyntivolyymistä. Raportoituun tulokseen sisältyi 7 MEUR kertakuluja, joita emme olleet ennustaneet. Myös -11 MEUR:n nettorahoituskulut olivat selvästi odottamaamme korkeammat.

Toistaiseksi kaikki hyvin, mutta horisontissa on riskejä

Tuore 2022-ohjeistus luonnollisesti toistettiin. Yhtiö myös ennakoi, että H2’22:lla toimituskyky paranee verrattuna H1’22:een ja aiemmin toteutetut hinnankorotukset alkavat vaikuttaa kannattavuuteen. Q3’22:n näkymissä Konecranes näkee teollisuusasiakkaiden kysyntäympäristön olevan hyvällä tasolla Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, vaikka ”joitain heikkenemisen varhaisia merkkejä onkin näkyvissä”. Aasian ja Tyynenmeren alueella teollisuusasiakkaiden kysyntäympäristö on paranemassa, mutta tämä johtuu etupäässä covid-rajoitusten poistumisesta. Saksassa kaasuongelmat voivat vaikuttaa Konecranesin toimintaan, sillä yhtiön viidestä Saksan-tehtaasta kolmessa käytetään kaasua sekä lämmitykseen että valmistusprosesseissa. Omien tehtaiden lisäksi Saksan kaasupula voi vaikeuttaa myös koko alihankintaketjun toimintaa maassa. Saksa on Konecranesin toiseksi tärkein markkina Yhdysvaltain jälkeen, joten riski on tältäkin osin merkittävä. Vahvan Q2’22-tilauskertymän sekä jo tehtyjen ja vielä edessä olevien hinnankorotusten seurauksena olemme nostaneet konsernin vuosien 2023-2024 liikevaihto-odotuksiamme 7-9 %:lla, mutta ennustettamme oikaistuksi liikevoitoksi vähemmän eli 3-6 %:lla. Näemme riskin, että Konecranes ei kykene kiristyvässä markkinassa sekä haastavammassa kustannus- ja hinnoitteluympäristössä täysimääräisesti hyödyntämään operatiivista vipuaan.

Arvostus houkuttelee

Osakkeen kokonaistuotto on vuoden 2023 kertoimilla 14 %, mikä ylittää selvästi noin 8 %:n tuottovaatimuksen. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus onkin houkutteleva. Osake on vuoden 2023 P/E-kertoimella arvostettu 16 % alle verrokkien mediaanin ja saman vuoden EV/EBITDA-kertoimella jo 22 % verrokkien mediaanin alapuolelle. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle peräti 66 %:n nousuvaraa, mutta nykyisessä nopeasti muuttuvassa markkinaympäristössä kassavirtamallin käyttökelpoisuus voidaan kyseenalaistaa.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)