Konecranes Q1 - positiiviset kurssiajurit vähenevät
Toistamme Konecranesin osakkeen vähennä-suosituksen sekä 35,00 euron tavoitehintamme. Q1-raportti oli hieman konsensusodotuksia parempi tilauskertymän osalta ja tuloksen suhteen linjassa. Vuoden 2019 ohjeistuksen uusiminen oli odotettua, mutta kysyntänäkymät etenkin Teollisuuslaitteiden osalta ovat synkentymässä. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä negatiivisia muutoksia. Osakkeen arvostus on kohtuullisen korkea eikä perusteltua nousuvaraa ole näkyvissä.
Konsernin tilauskertymä kasvoi 24 %:lla 848 MEUR:oon jääden hieman omasta 867 MEUR:n ennusteestamme, mutta ylittäen selvästi konsensusodotuksen (796 MEUR). Tilauskanta oli kvartaalin lopussa 1878 MEUR (+19 % v/v) vastaten noin 7 kuukauden liikevaihtoa. Q1-liikevaihto kasvoi 13 %:lla v/v ylittäen sekä oman (+5 %) että konsensusodotuksen (+7 %) selvästi. Oikaistu EBITA-marginaali (5,6 %) ylitti selvästi vuoden takaisen (4,1 %) ja oli suunnilleen konsensusennusteen mukainen vaikka jäikin omasta ennusteestamme. EBITA-marginaali oli heikko Teollisuuslaitteissa, mikä johtui kohonneista tariffeista, MHPS-integrointikustannuksista, joita ei ole kirjattu kertaluonteisiin kuluihin sekä huonosta tuotemixistä prosessinostureissa. Konsernissa MHPS-synergioiden tulosvaikutteinen parannus suhteessa Q1’18:aan oli 13 MEUR. Ilman lisäsynergioita konsernin EBITA olisi hieman laskenut vuoden takaisesta. Synergioiden kertakulut olivat 14 MEUR, jotka tietenkin painoivat raportoitua EPS:a.
Etenkin Teollisuuslaitteiden kysyntänäkymä on viime viikkoina ja kuukausina synkentynyt euroalueen teollisuuden ostopäällikköindeksin laskettua alle kriittisen 50 pisteen ensimmäistä kertaa sitten Q2’13:n ja teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen oltua laskussa sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Historiallisesti ko. indikaattorit ovat ennakoineet Teollisuuslaitteiden tilauskäännettä noin vuodella. Olemme leikanneet sekä Teollisuuslaitteiden että Satamaratkaisujen vuosien 2020-2021 tilausennusteita siten, että odotuksemme konsernin liikevaihdon km. kasvuksi (CAGR) vuosina 2019-2021 on nyt 3,5 % (aik. 4,6 %). Q1’19-raportin tietojen pohjalta olemme leikanneet vuosien 2019-2021 EBITA-marginaali-odotuksiamme Teollisuuslaitteille, mutta nostaneet odotuksiamme Kunnossapidolle. Konsernitasolla vaikutus vuoden 2019 EBITA-marginaaliin on -0,3 %-yksikköä, mutta vuosina 2020-2021 neutraali.
Konecranesin vuosien 2019-2020 P/E-kertoimet ovat 14-15 % verrokkien mediaania korkeammalla. Samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimilla arvostusero on +14 % ja -4 %. Meitä optimistisemmilla Q1-raporttia edeltäneillä konsensusennusteilla arvostusero on kertoimesta ja vuodesta riippuen -3 %:sta +7 %:iin. Kassavirtamallimme (DCF) antaa Konecranesin osakkeen arvoksi 40,6 euroa, mihin on 8 %:n nousuvara. Osakkeen vuosien 2019-2020 odotettu kokonaistuotto on nollassa tuloskasvun vaikutuksen neutraloituessa arvostuskertoimien odotetulla laskulla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 156,2 | 3 309,6 | 3 463,6 |
kasvu-% | 0,63 % | 4,86 % | 4,65 % |
EBIT (oik.) | 219,6 | 268,9 | 304,8 |
EBIT-% (oik.) | 6,96 % | 8,13 % | 8,80 % |
EPS (oik.) | 1,97 | 2,30 | 2,56 |
Osinko | 1,20 | 1,30 | 1,40 |
Osinko % | 4,55 % | 2,64 % | 2,85 % |
P/E (oik.) | 13,39 | 21,33 | 19,17 |
EV/EBITDA | 8,98 | 12,01 | 9,25 |