Konecranes Q3 keskiviikkona - ei isompia riskejä

Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 25.10. klo 9:00. Yhtiön julkistaman varsin tarkan 2017-ohjeistuksen ansiosta emme näe lukuihin liittyvän suurtakaan epävarmuutta. Koska Konecranesin markkina ja sen keskeiset ajurit ovat säilyneet suotuisina, emme myöskään odota annettuun ohjeistukseen ainakaan negatiivisia muutoksia. Markkinakatsauksen lisäksi kiinnostuksemme kohteena on MHPS-integraatioprosessin eteneminen sekä päivitetty arvio synergioiden määrästä ja realisoitumisaikataulusta. Laskimme heinäkuussa osakkeen vähennä-suositukseen aliarvostuksen haihduttua, mutta tämän jälkeen osakemarkkina on alkanut hyväksyä verrokkiryhmälle 7-12 % korkeampia kertoimia. Tällä hetkellä Konecranesin osake on vuoden 2018 konsensusennusteilla hinnoiteltu verrokkien tasolle, mutta vuoden 2019 ennusteilla ilmenee jo aliarvostusta. Tämän vuoksi seuraamme Konecranesin Q3-raporttia suurella mielenkiinnolla nähdäksemme millaisiin ennustekorjauksiin se mahdollisesti antaa aihetta. Tämänhetkinen suosituksemme osakkeelle on vähennä 40,0 euron tavoitehinnalla.

Odotamme konsernin Q3-tilauskertymäksi 715 MEUR (+4 % pro forma), jossa kasvu on lähes kokonaan Satamaratkaisujen (+14 %) varassa. Arvioimme Satamaratkaisujen julkistettujen tilausten arvoksi Q3:lla reilu 60 MEUR, mutta vertailutiedot puuttuvat viime vuodelta. Teollisuuslaitteissa odotuksemme tilauskertymän muutokseksi on -1 %, mutta myönnämme mahdollisuuden positiiviseen yllätykseen teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen Q3:lla kohottua edelleen EU:ssa ja säilyttyä korkeana myös Yhdysvalloissa. Sama seikka on todennäköisesti tukenut myös Kunnossapidon tilauksia, joissa kasvuennusteemme on 2 %. Ennusteemme Q3:n liikevaihdoksi (809 MEUR) on konsensusta korkeampi, mutta yhdistettynä alempaan marginaalioletukseemme on oikaistu liiketulos sama. Ennusteemme kertaluonteisiksi järjestelykuluiksi Q3:lla (-12 MEUR) on hieman konsensusta (-15 MEUR) varovaisempi. Koska Konecranes on varsin tarkkaan ohjeistanut myös koko vuoden nettorahoituskulut (-50 MEUR) sekä konserniveroasteen (12 %), on luonnollista, että edellä sanotun jälkeen myös EPS-ennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa.

Konecranes on ohjeistanut koko vuoden liikevaihdoksi ≤3278 MEUR ja EBITA:ksi 205-225 MEUR. Viimeksi mainitussa olemme juuri haarukan alalaidassa (205 MEUR) konsensuksen ollessa ylälaidassa (220 MEUR). Ellei operatiivisella tasolla ole tapahtunut jotakin huomattavan negatiivista, uskomme Konecranesin joko toistavan tai hieman korottavan ohjeistusta, sillä markkinatilanne on ollut varsin myönteinen.

Konecranesin osake on tällä hetkellä arvostusmielessä mielenkiintoisessa tilanteessa. Vuoden 2018 P/E:llä (konsensus: 20x) ja EV/EBITDA:lla (konsensus: 11x) osake on vielä hinnoiteltu linjaan tai niukasti verrokkiryhmän yläpuolelle, mutta vuoden 2019 konsensuskertoimilla (P/E 15x ja EV/EBITDA 9x) osake on jo noin 5 % verrokkiryhmään halvempi. Omilla vuoden 2019 ennusteillamme osake on niin ikään 6-10 % aliarvostettu. Tilanne kertoo Konecranesin tuloskasvun odotetusta nopeudesta ja kyse onkin siitä, missä vaiheessa vuosi 2019 alkaa saada enemmän painoa markkinahinnoittelussa.