Konecranes Q3 keskiviikkona: Hyvillä eväillä kohti kysyntänotkahdusta

Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 26.10. Toimintaympäristö on jatkanut kohtuullisena, mutta indikaatiot taantumasta keskeisissä talouksissa vuonna 2023 ovat voimistuneet. Olemme leikanneet Teollisuus-laitteet-liiketoiminnan tilauskertymäennusteitamme vuodelle 2023 -11 %:lla ja vuodelle 2024 -6 %:lla. Pidämme kuitenkin osakkeen arvostustasoa liian alhaisena suhteessa riskeihin ja tämä puoltaa lisää-suosituksemme säilyttämistä. Laskemme kuitenkin tavoitehintaa 27,00 (aik. 30,00) euroon huomioiden ennusteleikkauksemme.

Konsensus hieman meitä optimistisempi Q3-odotuksissa

Konecranesille keskeinen teollisuuden kapasiteetin käyttöaste oli Euroopassa ja Yhdysvalloissa Q3:lla edelleen yli pitkän aikavälin mediaanin, mutta Konecranes itse totesi jo Q2-raporttinsa yhteydessä, että joitakin varhaisia heikkenemisen merkkejä on näkyvissä. Viime mainittu seikka on tuskin lieventynyt. Lisäksi Drewry leikkasi uusim-massa raportissaan vuoden 2022 globaalin konttiliikenteen kasvuennustetta, mikä ei paranna Satamaratkaisut-liiketoiminnan näkymiä. Ennusteemme konsernin Q3-tilauskertymäksi (+17 % v/v) on konsensuksen tasolla. Tilaus-kertymää ovat tukeneet tehdyt hinnankorotukset (Q2-raportin aikaan +7 % v/v) ja dollarin +17 % v/v vahvistuminen. Odotuksemme Q3-liikevaihdon kasvuksi jää konsensuksesta, sillä olemme edelleen varovaisia Konecranesin toimituskyvyn suhteen. Marginaaliennusteemme on kuitenkin linjassa konsensuksen kanssa. Konecranes on ohjeistanut, että vuonna 2022 liikevaihto pysyy samalla tasolla tai kasvaa ja oikaistu EBITA-marginaali pysyy samalla tasolla tai laskee verrattuna 2021:een. Odotuksemme koko 2022:n liikevaihdon kasvuksi on +2 % v/v (konsensus: +5 % v/v) ja EBITA-marginaaliksi 8,4 % (konsensus: 8,7 %). Uskomme, että yhtiö toistaa ohjeistuksensa.

Olemme aiempaa varovaisempia Teollisuuslaitteissa

Olemme leikanneet ennusteitamme Teollisuuslaitteet-liiketoiminnan tilauskertymästä vuonna 2023 11 %:lla ja vuonna 2024 6 %:lla Saksan talouden painuessa taantumaan ja maan teollisuustuotannon odotetun -1 %:n v/v laskun (2023) myötä. Mainittu ennustelasku heijastuu konsernin vuoden 2024 liikevaihtoon ja tulokseen. Vuosien 2022 ja 2023 ennusteemme konsernille ovat likimain ennallaan. Ensi vuoden kasvua ylläpitää iso tilauskanta (Q2’22:n lopussa +43 % v/v) ja jo tehdyt tai vielä tehtävät hinnankorotukset.

Odotamme Kunnossapidon turvaavan peruskannattavuuden

Konecranesin toimintaympäristön haasteet ovat vähintään ennallaan elleivät pahentuneet viime kuukausien aikana. Tästä huolimatta ja vaikka Konecranesin teollisuusasiakkaat eivät juuri investoisikaan lähiaikoina, uskomme teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen säilyvän kohtuullisena ja tämä takaa parhaiten Konecranesin tuloskunnon. Viimeisen vuoden aikana Konecranesin Kunnossapito-liiketoiminta toi 70 % koko konsernin oikaistusta EBITA:sta.

Arvostuksen alakulo mennyt liiallisuuksiin

Pidämme osakkeen nykyisiä arvostustasoja kohtuuttoman alhaisina suhteessa edellä mainittuihin riskeihin. Osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää selvästi noin 9 %:n tuottovaatimuksen ja riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Osake on vuoden 2023 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla arvostettu 27-28 % verrokkien mediaanin alapuolelle. Näin voimakkaalle diskontolle on vaikea keksiä perusteita. DCF-mallimme indikoi osakkeelle yli 60 %:n nousuvaraa.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)