Konecranes Q3’24 -ennakko: Parempi kuin ympäröivä markkina

Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 25.10. klo 8:30. Markkinaindikaattorit ovat teollisuudessa edelleen pessimistisiä, mutta hiljaista aikaa edeltävän analyytikkopuhelun sävy oli myönteinen. Uskomme, että äskettäin päivitetty 2024-ohjeistus toistetaan. Osakkeen arvostuksessa perusteltu nousuvara alkaa kaventua.  

Melko harmaata, mutta joitakin valonpilkahduksia

Konecranesin markkinaympäristö on Q3:lla ollut kaksijakoinen. Teollisuuden kapasiteetin käyttöasteen lasku jatkui sekä EU:ssa että Yhdysvalloissa ja on nyt alimmillaan sitten vuodenvaihteen 2020–2021. Myös teollisuuden ostopäällikköindeksi jatkoi Q3:lla matalalentoaan EU:ssa (45,5) ja painui myös Yhdysvalloissa jälleen alle 50:n (48,3). Lisäksi tärkeillä Saksan markkinoilla teollisuuden IFO-indeksin odotuskomponentti laski syyskuussa neljättä kuukautta peräkkäin. Konecranes totesi konferenssipuhelussa, että eri asiakasryhmien kysynnässä ei ollut Q3:lla tapahtunut isompia muutoksia. Teollisuuslaitteissa sellu- ja paperiteollisuudelta tuleva kysyntä oli virkistynyt ja muilla teollisuudenaloilla kysyntä oli joko stabiilia tai hieman laskevaa. Satamaratkaisuissa investointipäätökset olivat kuitenkin hieman aktivoituneet ja Konecranes indikoi, että jokin isompi projekti voitaisiin julkistaa H2:lla.

Ennusteemme konsernin Q3-tilauskertymäksi on 947 MEUR (+11 % v/v vertailukauden oltua heikko) eli samaa tasoa kuin konsensuksella (943 MEUR; +11 % v/v). Erikseen julkistetut tilaukset olivat Q3:llä tavanomaiseen tapaan vähissä (arviomme mukaan 10…20 MEUR), kun vertailukaudelle osui yli 80 MEUR:n edestä tilausjulkistuksia. Konecranesin tilausjulkistukset vastaavat yleensä kuitenkin vain muutamista prosenteista koko tilauskertymää. Odotuksemme Q3-liikevaihdoksi (+8 % v/v) on hieman konsensuksen yläpuolella, mutta ennusteemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (12,0 %) jää alle konsensuksen (12,5 %) eron ollessa suurin Kunnossapidossa (-0,7 %-yksikköä). Arvioimme konsensuksen tavoin, että kaikkien liiketoimintayksiköiden marginaalit ovat parantuneet verrattuna Q3’23:een. Konferenssipuhelussa Konecranes totesikin olevansa tyytyväinen tilauskirjansa marginaaleihin, mihin onnistuneet hinnankorotukset ovat vaikuttaneet. Oma ennusteemme Q3:n nettorahoituskuluiksi (-6 MEUR) on lähellä konsensusta (-7 MEUR), mutta konsensuksen odotus konserniveroasteeksi (28 %) on omaamme (25 % ) korkeampi. 

Odotamme myönteisesti loppuvuotta, 2024-ohjeistus uusitaan

Oma arviomme Konecranesin Q4’24:n tilauskertymän muutokseksi (+15 % v/v) on selvästi konsensusta (+8 % v/v) optimistisempi. Suurin ero syntyy Teollisuuslaitteissa, joissa ennakoimme joidenkin jo Q2:lta lähtien kypsymässä olleiden prosessinosturitilausten pääsevän maaliin. Satamaratkaisujen kannalta oli positiivista, että Drewry nosti äskettäin arviotaan koko vuoden 2024 konttivolyymien kasvusta +4,8 %:iin v/v kesäkuun +4,1 %:sta.  Odotuksemme konsernin koko vuoden liikevaihdon kasvuksi (+6 % v/v) on samaa luokkaa kuin konsensuksella (+5 % v/v). Tulkintamme on ollut, että koska Konecranesin ohjeistus jo ennen 12.9. annettua positiivista tulosvaroitusta sisälsi liikevaihdon kasvumahdollisuuden, viittaa nykyinen ohjeistus +5…+10 %:n v/v tasoiseen liikevaihdon nousuun. Mainittu tulosvaroitus piti ennallaan ohjeistuksen vuoden 2024 vertailukelpoisen EBITA-marginaalin paranemisesta v/v. Oma ennusteemme on 13,0 % (konsensus: 13,1 %) kun vuoden 2023 toteuma oli 11,4 %. Pidämme itsestään selvänä, että tuore 2024-ohjeistus toistetaan.

Olemme kiinnostuneet kuulemaan Konecranesin kommentit etenkin Saksan teollisuuden kysyntänäkymistä negatiivisen sentimentin mahdollisesti levitessä, nykyisestä myyntiputkesta sekä Yhdysvaltojen kontinkäsittelylaitteiden markkinoista.     

Osakkeen arvostus on tiukentunut

Konecranesin osakkeen arvostus on tiukentunut. Odotettu kokonaistuotto on käytettävästä mittarista riippuen molemmin puolin n. 9 %:n p.a. tuottovaatimusta. Sama pätee verrokkihinnoitteluun vuoden 2025 P/E-luvun ylittäessä verrokkien mediaanin, mutta EV/EBITDA- ja EV/EBIT-lukujen jäädessä sen alle. Nousuvara DCF-arvoon on supistunut noin +10 %:iin.