Konecranes Q4: Nurkat puhtaiksi, vaikka juhliin on vielä aikaa

Konecranesin Q4-numerot olivat kohtuulliset, vaikka tilauskertymä jäikin ennusteistamme. Yhtiön mielestämme realistinen 2020-ohjeistus palkittiin reippaalla kurssinousulla. Ennustemuutoksemme ovat vähäisiä, mutta yhtiön alentunut riskiprofiili antaa mielestämme perusteet tavoitehinnan nostoon. Yhtiön osakkeen arvostus ei nytkään ole riittävän houkutteleva positiiviselle suositukselle, mutta nostamme tavoitehinnan 31,00 (aik. 28,00) euroon, jolla vuoden 2021 P/E-kerroin on linjassa verrokkien mediaanin kanssa.

Q4:n tilauksissa pehmeyttä, mutta muutoin kelvollinen suoritus

Konecranesin Q4-tilauskertymässä (-16 % v/v) tapahtui laskua sekä Teollisuuslaitteissa (-8 % v/v) että ennen kaikkea Satamanostureissa (-34 % v/v), jossa vertailukauteen sisältyi Abu Dhabin iso tilaus. Konsernin Q4-liikevaihto kasvoi vain 2 % v/v jääden omasta ennusteestamme 5 % ja konsensuksestakin 2 %. Oikaistu liikevoittoprosentti (8,7 %) oli ennusteiden mukainen osuessaan meidän ja konsensusodotuksen väliin. Kannattavuus sai 12 MEUR:n verran tukea kustannussäästöohjelmasta, mutta sitä rasitti Teollisuuslaitteiden heikko suoritus eli EBITA-%:n lasku 0,2 %:iin (Q4’18: 4,5 %). Tase säilyi vahvana, sillä nettovelat/käyttökate-kerroin oli edelleen alle 2x:n (1,8x). Nettovelkaantumisaste vuoden 2019 lopussa oli kohtuullinen 53 %. Konecranesin osinkoehdotus oli odotusten mukainen 1,20 euroa, jola tuotto on nykykurssilla keskitasoa 3,6 %:ssa.

2020-ohjeistus realistinen, ennustemuutokset pieniä

Konecranesin mukaan markkinoilla on joitakin joko positiivisia tai ainakin rauhoittavia signaaleja. Yhtiö ohjeisti vuodelle 2020 7-10 %:n liikevaihdon kasvua sekä paranevaa oikaistua EBITA-marginaalia. Liikevaihto-ohjeistuksessa on huomioitu vuoden alussa toteutunut MHE Demagin toisen puolikkaan siirtyminen Konecranesin omistukseen. Orgaanisesti ohjeistus merkitsee 2-5 %:n liikevaihdon kasvua, joka on mielestämme realistinen. EBITA-marginaalin paraneminen perustuu pitkälti Teollisuuslaitteisiin keskittyvään säästöohjelmaan, josta odotetaan vielä 34 MEUR:n positiivista tulosvaikutusta 2020. Toisaalta tuotemixin odotetaan heikkenevän sekä Teollisuuslaitteissa että Satamaratkaisuissa, mikä tietenkin tuo marginaaleihin laskupainetta. Ennustemuutoksemme vuosille 2020-2022 ovat pieniä. Liikevaihtoennusteemme vuodelle 2020 on ennallaan ja kasvuodotuksemme on ohjeistushaarukan alalaidassa (+7 % v/v). Ennusteessamme vuoden 2020 oikaistu EBITA-marginaali paranee 8,5 %:iin vuoden 2019 8,3 %:sta. Vuosien 2021-2022 ennustemuutoksemme ovat niinikään vähäisiä. Kaikkiaan odotamme Konecranesin oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvavan ripeää 11 %:n vauhtia (CAGR) vuosina 2020-2022.

Arvostuksessa vain vähän nousuvaraa

Konecranesin osakkeen vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 7-14 % yli verrokkien mediaanin eli torstain 10 %:n kurssinousu eliminoi kerralla perustellun nousuvaran. Kassavirtamallimme antamaan arvoon on vain noin 12 %:n nousuvara. Osakkeen kokonaistuotto jää vaatimattomaksi eli noin 3 %:iin p.a. Konecranesin riskiprofiili on kuitenkin nyt madaltumassa. Yhtiön markkinan parantuminen sekä annettu realistinen ja tuloskasvuun suuntaava ohjeistus antaa mielestämme eväät tavoitehinnan nostoon, vaikka emme ole oleellisesti muuttaneet ennusteitamme.