Konecranes Q4 torstaina - odotamme positiivista ohjeistusta

Konecranes julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 8.2. klo 9:00. Yhtiö on ohjeistanut koko vuoden 2017 liikevaihdon jäävän alle vuoden 2016 vertailukelpoisen tason (3278 MEUR) ja oikaistun EBITA:n asettuvan 205-225 MEUR:oon eli tuloksen osalta yllätysriski on melko pieni. Sijoittajien mielenkiinto onkin annettavassa 2018-ohjeistuksessa, minkä tulisi olla myönteinen, kun huomioidaan positiivinen sentimentti melkein kaikissa tärkeissä asiakasryhmissä. Sijoittajien kannalta epävarmuus kasvaisi, jos Konecranes luopuisi Metson ja Wärtsilän tapaan antamasta numeerista ohjeistusta, mutta toistaiseksi tästä ei ole indikaatiota. Konecranesin osake on edelleen hinnoiteltu melko selvästi alle verrokkien, minkä vuoksi säilytämme lisää-suosituksemme ja 41,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.

On huomattava, että taulukossamme vuositason muutokset ovat suuria, sillä ne pohjautuvat Konecranesin raportoituihin lukuihin ennen MHPS-fuusiota (Q1’17). Odotuksemme konsernin Q4-tilauskertymäksi on 790 MEUR (konsensus: 768 MEUR). Odotamme tilauksiin 14 %:n vertailukelpoista laskua (konsensus: -17 %), mikä johtuu Satamaratkaisujen korkeasta vertailuluvusta Q4’16:lla. Uskomme Kunnossapidon tilausten kasvaneen 1 %:lla ja Teollisuuslaitteiden tilausten säilyneen Q4’16:n tasolla. Ennusteemme konsernin Q4-liikevaihdoksi on 949 MEUR, mikä merkitsee 2 %:n vertailukelpoista laskua konsensuksen odottaessa peräti 8 %:n laskua. Ennusteellamme koko vuoden 2017 liikevaihto jää 3 % alle vuoden 2016 vertailukelpoisen luvun, mikä on linjassa annetun ohjeistuksen kanssa. Ennustamamme koko vuoden oikaistun liikevoiton (176 MEUR) ja arvioitujen PPA-poistojen (39 MEUR) summa on 215 MEUR eli annetun ohjeistushaarukan puolivälissä. Vastaava konsensusennuste on 220 MEUR. Oikaistun EBIT:n alapuolella olevissa erissä Inderesin ja konsensuksen välistä eroa kasvattaa odotuksemme -20 MEUR:n nettorahoituskuluista (konsensus: -12 MEUR) Q4’17:llä. EPS:a painaa myös 15 MEUR:n laskennallisen verosaamisen muutos USA:ssa.

Vuonna 2018 Konecranesin laitekysyntää tukee konttiliikenteeseen odotettu 4 %:n vuosikasvu 2018-2021 sekä teollisuuden vuosikausiin korkein kapasiteetin käyttöaste EU:ssa ja USA:ssa. Odotamme vuodelta 2018 5 %:n kasvua tilauksissa (konsensus: +3 %) ja 6 %:n liikevaihdon kasvua (konsensus: +5 %) sekä 309 MEUR:n oikaistua EBITA:a (EBITA-%: 9,2 %) konsensuksen odottaessa 289 MEUR:n oikaistua EBITA:a (EBITA-%: 8,8 %). Annettavan ohjeistuksen tulisi olla vähintään konsensuksen tasolla, jotta se riittäisi markkinoille.

Konecranesin osake on houkuttelevasti hinnoiteltu. Vuosien 2018 ja 2019 PE-kertoimet (18x ja 15x) ovat 8 % ja 6 % alle verrokkiryhmän mediaanin. Samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimilla (11x ja 9x) aliarvostus on 7-14 %. On kuitenkin huomioitava, että olemme melko selvästi konsensusta optimistisempia tuloskehityksen suhteen, sillä vuosien 2018-2019 konsensus-P/E on 0-2 %:n etäisyydellä verrokkiryhmän mediaanista.