Konecranes Q4’24 -ennakko: Vienossa myötätuulessa

Konecranes julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina 7.2. klo 8:30. Hiljaista aikaa edeltävän analyytikkopuhelun perusteella Q4-numeroiden pitäisi olla kohtuullisia, vaikka makroindikaattoreissa on mollisointua. Annettava 2025-ohjeistus viitannee stabiiliin tai lievästi paranevaan kehitykseen. Osakkeen arvostustaso kertoo mukavasta nousuvararasta.  

Kohtuullisen Q4-numerosarjan eväät kasassa

Monet Konecranesin keskeisistä kysyntäindikaattoreista näyttävät yhä melko vaisuita:

1) teollisuuden kapasiteetin käyttöaste oli Q4’24:lla edelleen laskussa euroalueella (-1,1 %-yks. vs. Q3’24) ja Yhdysvalloissa (-0,6 %-yks.) ollen samalla alimmalla tasollaan suunnilleen neljään vuoteen. Tämä on negatiivinen indikaatio Konecranesin laite- ja kunnossapitokysynnälle;

2) teollisuuden ostopäällikköindeksit olivat Q4’24:lla heikkoja eli alle 50:n sekä euroalueella (45,4) että Yhdysvalloissa (49,2) ja vain niukasti kasvun puolella Kiinassa (50,8) ja

3) Bloombergin konsensusennusteet vuodelle 2025 povaavat teollisuustuotannon vain hidasta kasvua euroalueella (+0,5 % v/v) ja Yhdysvaltoissa (+1,0 % v/v).

Tilanne on ollut parempi globaalissa konttiliikenteessä, jossa RWI/ISL-indeksi oli +5 %:n v/v kasvussa Q4’24:llä. Syksyllä ennen Yhdysvaltain presidentinvaaleja Drewry ennusti globaaliin konttiliikenteeseen +2,7 %:n v/v kasvua 2025, mutta Trumpin hallinnon tariffipolitiikka voi muuttaa tilanteen. Drewry näkee riskin, että tariffit johtavat kasvun hidastumiseen globaalissa konttiliikenteessä tai jopa sen supistumiseen. Konecranes totesi Q4:n hiljaista aikaa edeltävässä analyytikkopuhelussa, että eri asiakasryhmien kysyntätilanne ja -näkymät ovat vastaavat kuin Q3-raportissa kuvattiin: teollisuusasiakkaiden kysyntäympäristö jatkuu hyvällä tasolla ja globaalit konttien käsittelyyn liittyvät pitkän aikavälin näkymät ovat yleisesti hyvät. Teollisuuslaitteiden myyntiputki on samaan tapaan vahva kuin Q3:lla, mutta hankkeet etenevät päätöksiksi aiempaa hitaammin. Ennusteemme konsernin Q4-tilauskertymäksi on 1025 MEUR (+11 % v/v vertailukauden oltua edelleen melko heikko) eli selvästi konsensusta (973 MEUR; +5 % v/v) korkeampi. Ero on suurin Satamaratkaisuissa. Erikseen julkistetut tilaukset olivat arviomme mukaan 75…80 MEUR eli selvästi vertailukautta (35 MEUR) suuremmat, mutta niistä ei voi kuitenkaan vetää kovin vahvoja johtopäätöksiä. Odotuksemme Q4-liikevaihdoksi (-2 % v/v) jää hieman konsensuksesta (+3 % v/v) ja perustuu konsernin tilauskannan -13 %:n v/v laskuun Q3’24:n lopussa. Konsensuksen liikevaihtoennuste ylittää omamme selvimmin Satamaratkaisuissa (konsensus: +2 % v/v; Inderes: -6 % v/v). Odotuksemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (13,2 %) on selvästi konsensusta (12,7 %) parempi ja eroa syntyy sekä Teollisuuslaitteissa että Satamaratkaisuissa. Arvioimme konsensuksen tavoin, että kaikkien liiketoimintayksiköiden marginaalit ovat parantuneet verrattuna Q4’23:een. Kannattavuus on saanut tukea Teollisuuslaitteiden ja Kunnossapidon optimointiohjelmasta, jonka kerrottiin edenneen suunnitellusti. Ero oikaistun ja raportoidun liikevoiton välillä johtuu ennusteessamme Kunnossapidon ja Teollisuuslaitteiden vielä jäljellä olevista uudelleenjärjestelykuluista (-6 MEUR). Tähän lukuun liittyy kuitenkin epävarmuutta ja se voi jäädä selvästi odottamaamme pienemmäksi. Oma ennusteemme Q4:n nettorahoituskuluiksi (-5 MEUR) on lähellä konsensusta (-6 MEUR) ja odotuksemme konserniveroasteeksi (25 %) on sama kuin konsensuksella. Ennusteemme ehdotetuksi osingoksi on selvästi konsensuksen odotusta korkeampi. 1,85 euron odotuksemme merkitsee 40 %:n jakosuhdetta ja kohtuullista 3,2 %:n tuottoa.    

Odotamme 2025-ohjeistukselta stabiilia liikevaihtoa ja marginaaliparannusta

Konecranesin ohjeistus sisältää yleensä muutossuunnan verrattuna edellisen vuoden liikevaihtoon ja oikaistuun EBITA-marginaaliin. Yhtiö on aloittanut vuoden 2025 arviomme mukaan noin -10 % v/v pienemmällä tilauskannalla, mutta toisaalta odotamme vuoden 2025 tilauskertymän kasvavan +6 % v/v (konsensus: +7 % v/v) vuoden 2024 tilauskertymän oltua vaisu (Inderes: -7 % v/v; konsensus: -9 % v/v). Odotuksemme vuoden 2025 liikevaihdon muutokseksi on samaa luokkaa konsensuksen kanssa (-2 % v/v). Ennusteemme oikaistuksi EBITA-marginaaliksi on 13,8 % (konsensus: 13,6 %). Marginaalin tulisi saada tukea Teollisuuslaitteiden ja Kunnossapidon optimointiohjelmasta, josta odotamme vuodelle 2025 vielä +13…+15 MEUR:n EBITDA-parannusta. EBITA-marginaalin tasolla tämä tarkoittaisi +0,3…+0,4 %-yksikön nousua.Kun huomioidaan alussa mainitut toimintaympäristön indikaattorit ja haasteet, on mielenkiintoista kuulla vieläkö Konecranes arvelee suoriutuvansa kohdemarkkinan keskiarvoa paremmin vuonna 2025. Uskomme Konecranesin ohjeistavan vuodelle 2025 suunnilleen vuoden 2024 tasolla olevaa liikevaihtoa ja edelleen paranevaa vertailukelpoista EBITA-marginaalia, minkä uskoisimme tyydyttävän osakemarkkinoita. Olemme kiinnostuneet kuulemaan Konecranesin kommentit etenkin Saksan teollisuuden kysyntänäkymistä sentimentin edelleen heikennyttyä sekä nykyisestä myyntiputkesta Teollisuuslaitteissa ja Satamaratkaisuissa.

Yhdysvaltojen tariffien vaikutus nyt fokuksessa

Nykytilanteessa Konecranesin näkemys Yhdysvaltojen tariffimuutosten vaikutuksista on erityisen kiinnostava. Vuonna 2023 yhtiön liikevaihdosta 25…30 % tuli Yhdysvalloista. Konecranes indikoi joulukuussa, että vaikka sillä on omaa komponenttivalmistusta sekä teollisuusnostureiden kokoonpanoa Yhdysvalloissa, tuodaan merkittävä osa nostureiden ja nostimien teknologiasisällöstä Euroopasta (Suomi ja Saksa). Vaikka tariffit tietenkin vaikuttaisivat näihin, olisi tärkeimpien kilpailijoiden tilanne identtinen ja lopputulokseksi voisi  jäädä vain kustannusten nousu Yhdysvalloissa. Haluamme kuulla Konecranesilta päivityksen ja tarkennuksen tariffien vaikutuksesta.      

Osakkeen arvostus indikoi selvää nousuvaraa

Konecranesin osakkeen arvostus on säilynyt houkuttelevana. Odotettu kokonaistuotto on kaikilla mittareilla selvästi yli tuottovaatimuksen. Vuoden 2025 kerroinhinnoittelu (P/E, EV/EBITDA, EV/EBIT) on -10…-30 % alle verrokkien mediaanin ja nousuvara DCF-arvoon lähentelee +30 %:a.