Konecranes: Tauko paikalla

Konecranesin osakekurssi on Q3-raporttipäivän jälkeen noussut +36 %. Kysyntäajureiden lähiaikojen kehitys vaikuttaa kuitenkin lattealta eikä selviä nousuajureita voida nyt osoittaa. Myös osakkeen arvostus on täyteläinen eikä tuotto-riskisuhde ole mielestämme tällä hetkellä suotuisa. Alennamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Nostamme kuitenkin tavoitehinnan 37,00 (aik. 33,00) euroon korkotason ja siten markkinoiden tuottovaatimuksen alennuttua selvästi edellisestä tavoitehinnan asettamishetkestä.

Kysyntäajureissa hapen puutetta

Monet Konecranesin keskeisistä kysyntäindikaattoreista näyttävät tällä hetkellä melko aneemisilta: 1) teollisuuden kapasiteetin käyttöaste oli Q4’23:lla laskussa viidettä kvartaalia peräkkäin EU:ssa (-1,8 %-yks.) ja Yhdysvalloissa (-1,4 %-yks.), mikä on negatiivinen indikaatio Konecranesin laite- ja kunnossapitokysynnälle; 2) teollisuuden ostopäällikköindeksit olivat Q4’23:lla heikkoja eli alle 50:n sekä euroalueella (43,9) että Yhdysvalloissa (49,1) ja vain niukasti kasvun puolella Kiinassa (50,3) ja 3) Bloombergin konsensusennusteet vuodelle 2024 povaavat teollisuus-tuotannon nollakasvua euroalueelle (±0,0 % v/v) ja Yhdysvaltoihin (+0,3 % v/v). Lievää toiveikkuutta on globaalin konttiliikenteen volyymikasvuennusteissa, jotka lähteestä riippuen vaihtelevat +2 %:sta v/v +4 %:iin v/v vuodelle 2024. Konecranes itse totesi Q3’23-raporttinsa yhteydessä, että sen myyntiputki Teollisuuslaitteissa on vahva ja että Satamaratkaisuissa tilauskertymän pohja olisi nähty. Makroindikaattoreiden sävy on kuitenkin pessimistisempi.

Ennusteissa hienosäätöä alaspäin

Teollisuuden vaisujen tunnelmien vuoksi olemme leikanneet Konecranesin Q4’23:n tilauskertymäennustetta -5 %:lla ja vuosien 2024-2025 tilauskertymäennusteita -1 %:lla. Leikkaukset näkyvät pieninä negatiivisina muutoksina (-1 %...-2 %) vuosien 2024-2025 liikevaihto- ja tulosennusteissa. Oikaistun EBITA-marginaalin osalta odotuksemme ovat kuitenkin ennallaan 10,4 %:ssa vuosille 2024 ja 2025.

Mittarit kertovat osakkeen täyteläisestä arvostuksesta

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2024 kertoimiin perustuvilla malleilla selvästi alle noin 9 %:n tuottovaatimuksen. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on heikko. Osake on vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla arvostettu -7…+2 % suhteessa verrokkien mediaaniin, joten kokonaisuutena verrokkiarvostus on suunnilleen linjassa, kun kertoimet ovat pitkään olleet kohtuullisella diskontolla. Kassavirtamallimme (DCF) indikoi osakkeelle vain +6 %:n nousuvaraa eli potentiaali on vaatimaton.