Konecranes: Toimintaympäristöstä puuttuu puhti

Konecranesin osake on noussut vahvasti (+21 %) Q4-raportin jälkeen. Yhtiön raportin yhteydessä esittämä varovainen toiveikkuus kysyntäympäristöstä ei ole kuitenkaan ainakaan vielä saanut tukea markkinauutisista. Tämän vuoksi näemme, että ennusteriski etenkin tilauskertymässä on tässä vaiheessa alaspäin. Nähdyn kurssirallin jälkeen osake on vähintään täyteen arvostettu ja siinä on vaikea nähdä nousuajureita. Varovainen suhtautumisemme on ennallaan.

Markkinauutisista ei ole saatu tukea

Konecranesin kysyntäympäristön keskeiset indikaattorit ovat alkuvuonna olleet enimmäkseen negatiivisia:

1) Teollisuuden kapasiteetin käyttöaste euroalueella (Q1’24e) indikoi -2,1 %-yksikön laskua v/v. 78,8 %:n käyttöaste on heikoin sitten Q4’20:n, joka oli koronan painama. Myös Yhdysvalloissa teollisuuden kapasiteetin käyttöaste oli tammikuussa (viimeisin julkistettu luku) -1,7 %-yksikön laskussa v/v. Luvut ovat ainakin lievä negatiivinen signaali Konecranesin Kunnossapito-liiketoiminnalle.

2) Teollisuuden ostopäällikköindeksi oli euroalueella helmikuussa edelleen tukevasti laskuun viittaavalla tasolla (46,5). Tärkeillä Saksan markkinoilla – jotka vastaavat arviomme mukaan 12…14 %:sta Konecranesin liikevaihtoa – teollisuuden IFO-indeksin kaikki komponentit olivat helmikuussa edelleen negatiivisia ja laskussa tammikuusta. Myös teollisuuden tilauskantojen alamäki Saksassa jatkui. Positiivista Konecranesille oli Yhdysvaltain teollisuuden ostopäällikköindeksin pysyminen toista kuukautta peräkkäin 50:n yläpuolella (helmikuussa 52,2), mutta kokonaiskuva Teollisuuslaitteiden kysyntäympäristöstä säilyi edelleen negatiivisena.

3) Satamaratkaisuissa Drewryn Q4’23-raportin mukainen ennuste globaalien konttivolyymien vain +2,4 %:n v/v kasvusta vuonna 2024 ei viittaa kontinkäsittelylaiteinvestointien kasvuun lähiaikoina.

4) Konecranes ei ole tähän mennessä julkistanut yhtään Q1’24:lle kirjattavaa tilausta. Julkistuksia voi toki vielä tulla, mutta yhtiön Q4’23-raportissa ilmaisema vuoden takaista parempi myyntiputki sekä Teollisuuslaitteissa että Satamaratkaisuissa ei ole toistaiseksi saanut vahvistusta uutisvirrasta.

Osake on hinnoiteltu täyteen arvoonsa tai vähän päälle

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2024-2025 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimiin perustuvilla malleilla +0…+7 % p.a. eli alle noin 9 %:n tuottovaatimuksen. Suhteessa verrokkeihin osake on samoilla mittareilla arvostettu -8…+6 %:n päähän mediaanista. Nousuvara DCF-arvoon on olematon. Kokonaisuutena osake on vähintäänkin täyteen hinnoiteltu.