Konecranes: Tukevalla maaperällä Q4:llä

Konecranes järjesti eilen Q4:n hiljaista aikaa edeltävän analyytikkopuhelun. Markkinanäkymät ovat suunnilleen Q3-raportissa esitetyn mukaiset eli myyntiputki on hyvä, mutta asiakkaat panttaavat edelleen investointipäätöksiään. Kaikkiaan puhelun viesti oli neutraali ja osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva.   

Kysyntä on entisissä uomissa

Konecranesin mukaan eri asiakasryhmien kysyntätilanne ja -näkymät ovat vastaavat kuin Q3-raportissa kuvattiin: teollisuusasiakkaiden kysyntäympäristö jatkuu hyvällä tasolla ja globaalit konttien käsittelyyn liittyvät pitkän aikavälin näkymät ovat yleisesti hyvät. Myös eri maantieteellisiä alueita koskevat kommentit olivat entiset: teollisuusasiakkaiden kysyntä on vahvinta Amerikoissa, heikointa Aasia-Tyynenmeren alueella ja Euroopoa sijoittuu näiden väliin. Teollisuuslaitteiden myyntiputki on samaan tapaan vahva kuin Q3:lla, mutta hankkeet etenevät päätöksiksi aiempaa hitaammin. Tavanomaisesta poikkeavaa määrää peruutuksia ei ole Q4:llä nähty, mutta joitakin lykkäyksiä kylläkin. Kaikkiaan muutokset viimeisten kahden kvartaalin kysyntätunnelmissa ovat olleet vähäisiä. Konecranes uskookin Satamaratkaisujen laitetilausten olevan Q4:llä samalla tasolla kuin Q2-Q3:lla, jolloin ne arviomme mukaan olivat n. 280…340 MEUR. Konecranesin tähän mennessä julkistamat Q4:lle kirjattavat tilaukset (arviomme mukaan 60…65 MEUR) ovat jo selvästi suuremmat kuin Q4’23:lla kirjatut (n. 35 MEUR), mutta tilanteeseen on vaikuttanut joulukuun alussa julkistettu 44 MEUR:n nosturitilaus Yhdysvaltain merivoimilta. Lisäksi erikseen julkistettujen tilausten osuus kaikista Konecranesin raportoimista tilauksista on tyypillisesti alhainen eli yleensä alle 10 %.      

Tariffeissa lähes kaikki ovat samassa veneessä

Keskustelussa sivuttiin Yhdysvaltain mahdollisesti kohoavien tariffien vaikutusta Konecranesiin. Yhtiö totesi, että Yhdysvalloissa myytävien Konecranesin nostimien teknologia on yleensä peräisin Euroopasta (Suomesta tai Saksasta), jolloin tariffit nostaisivat niiden hintaa. Kilpailuaseman kannalta merkitys on vähäisempi, sillä suurin osa kilpailijoista (jopa amerikkalainen Columbus McKinnon, joka osti Konecranesilta saksalaisen STAHL CraneSystemsin vuonna 2016) käyttää tuotteissaan eurooppalaista teknologiaa.  

Tehostusohjelmasta tulee vielä tulostukea

Konecranes toisti, että kaikkiaan 40…50 MEUR:n EBITDA-parannukseen tähtäävä Teollisuuslaitteiden ja Kunnossapidon optimointiohjelma etenee suunnitellusti. Tulosparannuksen toteutunut ja tavoiteltu aikataulu on seuraava: +1,5 MEUR v. 2022; +11 MEUR v. 2023 ja +11 MEUR v. 2024. Täysi vaikutus saavutettaisiin vuoden 2025 lopulla ja näkyisi siten kokonaan vuoden 2026 numeroissa. Näin ollen pelkästään tästä ohjelmasta koituisi arviolta ainakin +13…+15 MEUR:n EBITDA-parannus vuodelle 2025, mikä tarkoittaisi +0,3…+0,4 %-yksikön EBITDA-marginaalin nousua.

Rauhallisissa merkeissä

Kaikkiaan puhelun viesti oli neutraali ja mitään erityisiä uusia huolenaiheita ei ilmennyt. Euroopassa ja Yhdysvalloissa jo pitkään laskussa ollut teollisuuden kapasiteetin käyttöaste aiheutti aiemmin epävarmuutta, mutta Konecranesin Kunnossapito-liiketoiminta on tilauskertymänsä perusteella pärjännyt selvästi koko markkinaa paremmin ja uskomme saman menon jatkuneen. Myös Konecranesin osakkeen arvostus on edelleen houkuttelevalla tasolla: EV/EBITDA- ja EV/EBIT-pohjaisissa laskelmissa odotettu kokonaistuotto ylittää selvästi tuottovaatimuksen ja samat kertoimet ovat vuoden 2025 ennusteilla -19…-21 % alle verrokkien mediaanin.