Konecranes: Varoitus lievemmästä päästä

Olemme päivittäneet ennusteitamme Konecranesin 12.7. antaman negatiivisen tulosvaroituksen seurauksena. Merkittävimmät leikkaukset koskevat vuosien 2022 ja 2023 kannattavuutta, jossa olemme lisänneet varmuusmarginaalia huomioimaan nykyisen epäsuotuisan geopoliittisen ympäristön ja makronäkymän. Ennuste-leikkausten jälkeenkin osakkeen arvostustaso on erittäin houkutteleva. Säilytämme osta-suosituksemme, mutta alennamme tavoitehinnan 32,00 (39,00) euroon.

Tulosvaroitus ei kovin rankka, markkinanäkymät pysyvät kohtuullisina

Konecranesin antama negatiivinen tulosvaroitus johtui ainoastaan toimitusketjun ja covidin aiheuttamista ongelmista eikä ollut mielestämme kovinkaan rankka. Negatiivista oli tietenkin se, että em. ongelmien odotetaan jatkuvan. Aiempi odotus liikevaihdon kasvusta vuonna 2022 vaihdettiin muotoon ”pysyy samalla tasolla tai kasvaa” vuoteen 2021 verrattuna ja oikaistun EBITA-marginaalin aiempi arvio paranemisesta korvattiin muotoilulla ”pysyy samalla tasolla tai laskee”. Konecranes kuitenkin totesi tiedotteessa, että ”kysyntäympäristö on pysynyt hyvänä”, mikä kasvattaa luottamusta markkinatilanteen säilymiseen kohtuullisena. Teollisuuslaitteet- ja Kunnossapito-liiketoimintojen markkinoilla teollisuuden kapasiteetin käyttöaste jatkoi nousuaan Q2:lla sekä EU:ssa että Yhdysvalloissa. Myös teollisuuden ostopäällikköindeksit olivat kesäkuun lopussa yhä yli 50:n niin euroalueella, Yhdysvalloissa kuin Kiinassakin. Satamaratkaisujen kannalta on kuitenkin kielteistä, että Drewry leikkasi jo huhtikuussa vuoden 2022 globaalin konttiliikenteen kasvuennustetta +4,6 %:sta +4,1 %:iin ja vuoden 2023 kasvuodotusta +3,5 %:sta +2,8 %:iin ja varoitti lisäksi mahdollisista tulevista leikkauksista.

Ennusteleikkaukset keskittyvät 2022-2023:een

Toimitusketjun häiriöiden vuoksi olemme leikanneet vuosien 2022-2023 liikevaihtoennusteita 4-5 %:lla ja EBITA-ennusteita 13-14 %:lla. Uudet liikevaihdon kasvuennusteemme ovat +1 % (2022e) ja +7 % (2023e). Vastaavasti uusi EBITA-marginaaliennusteemme vuodelle 2022 on 8,9 % (aik. 9,7 %) ja vuodelle 2023 9,0 % (aik. 10,0 %) kun vuoden 2021 toteuma oli 9,8 %. Uskomme uusien ennusteidemme sisältävän riittävän varmuusmarginaalin siltä varalta, että kasvu hidastuu selvästi tai toimitusongelmat jatkuvat.

Arvostus säilyy erittäin houkuttelevana

Vuosien 2022-2023 kertoimien keskiarvolla osakkeen kokonaistuotto-odotus on 17 %, mikä ylittää selvästi noin 8 %:n tuottovaatimuksen. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on erittäin houkutteleva. Osake on vuoden 2023 P/E-kertoimella arvostettu 11 % alle verrokkien mediaanin ja saman vuoden EV/EBITDA-kertoimella 20 % verrokkien mediaanin alapuolelle. Nykyiset arvostuskertoimet ovat myös 31-39 % alle osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle hyvin merkittävää nousuvaraa, mikä tietenkin puoltaa positiivista suositusta.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)