Konepajojen arvostuksessa korjausliikettä

Konepajojen osakekurssit ovat Q3-tulosjulkistusten jälkeen laskeneet 2-8 %:lla. Tämä sekä tehdyt ennustemuutokset ovat tuoneet yhtiöiden vuosien 2018 ja 2019 konsensusennusteiden P/E-kertoimia alas keskimäärin 6 %. Oheisessa taulukossa ovat Thomson Reutersin konsensusennusteiden mukaiset P/E-kertoimet konepajayhtiöille sekä Q3-tulosjulkistuspäivän että eilisen päätöskurssin perusteella.

Useimpien yhtiöiden arvostuskertoimet ovat nyt aikaisempaa houkuttelevampia, sillä osakekurssi on laskenut samalla kun konsensusennuste vuosille 2018-2019 on noussut. Näin on erityisesti Cargotecin, Glastonin ja Konecranesin kohdalla. Toisaalta taas KONEen, Metson ja Outotecin P/E-kertoimien muutokset ovat varsin pieniä. KONEen ja Outotecin tapauksessa on myös mielenkiintoista se, että ne ovat taulukon yhtiöistä ainoat joiden vuosien 2018-2019 EPS-konsensusennusteet ovat laskeneet Q3-raportin jälkeen, keskimäärin 3-4 %.

Kaikkiaan ennuste- ja kurssikehitys vahvistaa positiivista näkemystämme Cargotecista ja Glastonista sijoituskohteina. Myös Konecranesin 7 %:n kurssilasku Q3-raportin jälkeen alkaa näyttää ylimitoitetulta. Vaikka taulukko viittaa Ponssen osakkeen selvään aliarvostukseen, siinä ei ole huomioitu diskonttotekijöitä verrokkeihin nähden, joita Ponssessa ovat mm. pienempi koko, alempi jatkuvan liiketoiminnan osuus sekä osakkeen heikompi likviditeetti. Tämän vuoksi emme toistaiseksi lähde tarkistamaan suositustamme yhtiölle. KONEen ja Outotecin osalta myy-suosituksemme näyttävät edelleen perustelluilta, ensin mainitun osalta etenkin odotetun hitaan tuloskasvun ja jälkimmäisen osalta korkean arvostustason johdosta.

Selvien ajureiden puuttuessa uskomme sijoittajien siirtyvän konepajayhtiöissä enemmän tarkkailuasemiin odottelemaan Q4-tulosjulkistuksia tammikuun lopusta alkaen sekä ennen kaikkea vuoden 2018 ohjeistuksia. Toistaiseksi konepajayhtiöt ovat olleet ensi vuoden näkymistä hyvin vaitonaisia. Q4-tulosvaroitusten riskiä pidämme toistaiseksi vähäisenä annettujen melko väljien ohjeistusten sekä varsin vahvana jatkuneen markkinatilanteen johdosta.