Kotimaan IT-palvelusektori on edelleen kiinnostava toimiala omistaa

Kotimaan IT-palvelusektorilla on viimeisen parin vuoden aikana nautittu selvästi piristyneistä näkymistä. Puhe digitalisaatiosta on alkanut realisoitua myös IT-konsulttien asiakkaiden investointeina ja erityisesti monet pienet ketterät ohjelmistokehittäjät ovat päässeet kiinni sektorin kasvuun. Piristynyt kysyntä on heijastunut myös sektorin suhteellisiin arvostustasoihin. Sektorin keskimääräiset tulospohjaiset arvostustasot seuraavan 12 kuukauden arvostuskertoimissa ovat olleet nousevia viimeisen parin vuoden ajan. Alkuvuonna sektorin suhteelliset arvostustasot nousivat 10-20 % verrattuna vuoden 2016 loppuun. Nousu johtui tällöin pääosin osakkeiden noususta ja pieneltä osin tulosennusteiden muutoksista. Kesän jälkeen arvostustasot ovat korjanneet hieman alaspäin johtuen useiden sektorin yhtiöiden osakkeiden laskusta.

IT-palvelusektorin viimeisen parin vuoden arvostustasojen nousun taustalla on ollut osittain piristyneet kysyntänäkymät sekä osittain vilkas yrityskauppojen aktiviteetti toimialalla. Pidämme IT-palveluyhtiöitä kokonaisuutena edelleen houkuttelevana sektorina sijoituskohteeksi johtuen alan vahvoista kysyntäfundamenteista lähivuosille. Tästä johtuen myös oikeaa rahaa sijoittava mallisalkkumme omistaa esimerkiksi Siiliä, Innofactoria sekä oli omistajana Affectossa ennen CGI:n ostotarjousta.

Sektorin yhtiöillä pitäisi mielestämme olla hyvät edellytykset selvään tuloskasvuun lähivuosina, mikäli makrotaloudellinen tilanne pysyy vakaana. Lisäksi näissä yhtiöissä sijoittaja kantaa rajallisesti teknologiariskiä, koska liiketoimintamallit ovat pääosin palveluliiketoimintaa. P/E- ja EV/EBITDA-luvuilla mitattuna Suomen IT-palvelusektorin yhtiöitä hinnoitellaan tällä hetkellä lähes pörssin mediaanin tasolle (-3 % ja -8 %), mitä pidämme maltillisena arvostustasona huomioiden kasvunäkymät.

IT-palveluissa monilla yhtiöillä selkein kasvua rajoittava tekijä onkin tällä hetkellä osaajien saatavuus. Tässä tilanteessa voittajia ovat olleet erityisesti vahvan työnantajakuvan saavuttaneet yritykset. Alalla on puhuttu myös paljon osaajapulasta johtuvasta palkkainflaation riskistä, mutta toistaiseksi emme ole nähneet tästä huolestuttavia merkkejä. Nykyisessä kysyntätilanteessa uskomme myös, että sektorin yhtiöt saavat kohonneet kustannukset vietyä suhteellisen helposti hintoihin.

Hajonta arvostustasoissa eri yhtiöiden välillä IT-palvelusektorin sisällä on edelleen isoa. Olemme jo pitkään korostaneet, kuinka sektorin sisällä on hiipuvia ja nousevia palvelualueita, minkä takia kaikki toimijat eivät ole päässeet sektorin kasvuun kiinni ja niiden liiketoiminta on ollut murroksessa. Tämä on heijastunut myös arvostuksiin. Hitaan orgaanisen kasvun sekä heikomman kannattavuuden yhtiöiden (kuten Solteq, Digia ja Innofactor) hinnoittelu on pystynyt hyvin alhaisella tasolla aiemmin ja näiden yhtiöiden EV/liikevaihto -kertoimet ovat selvästi alle 1x tasolla. Mielestämme sijoittajan kannattaa tarkkailla näitä osakkeita, sillä niiden suhteelliset arvostukset ovat selvästi sektoria alempia ja nousupotentiaali selkeä, mikäli yhtiöt pääsevät verrokkien tasolla olevaan kasvuun ja kannattavuuteen.

Sektorin keskimääräistä selvästi parempaan kasvuun ja kannattavuuteen yltäneen Vincitin arvostus on laskenut kurssinousun ja yhtiön kasvun myötä verrokkien tasolle ja osake on nyt maltillisesti hinnoiteltu. Kyberturvapalveluihin erikoistunutta Nixua hinnoitellaan mielestämme oikeutetusti preemiolla muihin IT-palveluyhtiöihin nähden. Siilin kohdalla pidämme nykyistä arvostustasoa suhteellisen houkuttelevana yhtiön kasvunopeuteen nähden. Tiedon hinnoittelua pidämme neutraalina ja yhtiö profiloituu sektorilla selkeästi hyvänä osingonmaksajana, jonka osinkovirta on nouseva.