Kotipizza Group päivitys - ohjeistuksen nosto ja vahva alkuvuosi enteilevät erinomaista tulosta

Toistamme Kotipizza Groupin lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 15,00 euroon (aik. 12,30 euroa). Yhtiö julkaisi eilen vahvan 17,5 %:n ketjumyynnin kasvun toukokuulta, minkä lisäksi yhtiö nosti kuluvan vuoden ohjeistustaan jo ennen 20.6. julkaistavaa Q1-raporttia. Ohjeistuksen nosto näin aikaisessa vaiheessa tilikautta sekä vahvat alkuvuoden ketjumyyntiluvut enteilevät Kotipizza Groupin tekevän jälleen erinomaisen tuloksen tänä vuonna, minkä lisäksi emme pidä uutta ohjeistuksen nostoa loppuvuodesta lainkaan mahdottomana. Yhtiön osake on noussut vuoden aikana noin 90 % ja räikein aliarvostus verrokkiryhmään on nyt purkautunut. Näemme hyvän operatiivisen kehityksen jatkuessa osakkeessa vielä nousupotentiaalia, vaikkakin arvostuskertoimet alkavat olla haastavat.

• Kotipizza Groupin uusi tilikausi alkoi 1.2.2017. Yhtiö julkaisi eilen Kotipizza-ravintoloiden yhteenlasketun ketjumyynnin toukokuulta, joka kasvoi 17,5 % edellisvuodesta 8,1 MEUR:oon. Kumulatiivisesti ketjumyynti on kasvanut tilikauden alusta 18,2 % tasolle 32,3 MEUR, mikä tarkoittaa, että yhtiö tulee tekemään tänä vuonna jälleen erittäin vahvan tuloksen. Vahvan alkuvuoden johdosta yhtiö nosti eilen (varovaista) näkymäarviotaan kuluvan tilikauden taloudellisesta kehityksestä. Ohjeistuksen nostoon vaikutti myös yrityksen johdon näkemys myynnin kehityksestä tilikauden jäljellä olevana aikana. Uuden ohjeistuksen mukaan yhtiö arvioi ketjumyynnin kasvavan kuluvalla tilikaudella yli 10 % edelliseen tilikauteen verrattuna ja vertailukelpoisen käyttökatteen (EBITDA) kasvavan edelliseen tilikauteen verrattuna. Aiempi näkymäarvio ketjumyynnin kasvusta oli yli 5 %. Käyttökate-ohjeistukseen ei tullut muutosta.
• Teimme päivityksemme yhteydessä positiivisia ennustemuutoksia liikevaihto-, kannattavuus- ja osinkoennusteisiimme. Odotamme nyt kuluvan tilikauden ketjumyynnin kasvavan 15 % tasolle 104 MEUR (aik. 102 MEUR). Ketjumyynnin kasvu tuo kasvavina franchise-maksuina lisää liikevaihtoa Kotipizzalle sekä konsernin tukku- ja logistiikkayhtiölle Helsinki Foodstockille. Konsernin kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme nousi tästä syystä 80,4 MEUR:oon (aik. 77,3 MEUR) ja liikevoittoennusteemme nousi 7,0 MEUR:oon (aik. 6,7 MEUR). Nostimme kaikkiaan vuosien 2017-2019 liikevaihtoennusteitamme noin 4-9 %, mikä heijastui vastaavien vuosien liikevoittoennusteisiin 5-12 %:n nostona. Kotipizza Groupin kassavirta on yhtiön pienen investointitarpeen takia vahvaa, minkä takia nostimme myös lähivuosien osinkoennusteitamme noin 10 %.
• Kotipizza on pystynyt ilme- ja konseptiuudistuksen ansiosta kasvamaan viime vuosina selvästi Suomen pikaruokamarkkinaa nopeammin, minkä odotamme jatkuvan lähivuosina. Ketjumyynnin kasvu vuonna 2015 oli 10 % ja vuonna 2016 noin 17 %. Toukokuussa yhtiölle tuli täyteen 26. perättäinen kuukausi, jolloin ketjumyynti on kasvanut vertailukaudesta. Pienikin ketjumyynnin kasvu tekee hyvää konsernin tulokselle, sillä suurin osa tuloksesta muodostuu franchise-yrittäjien myynnin perusteella kerätyistä franchise-maksuista, jotka valuvat hyvällä hyötysuhteella tulokseen parantaen suhteellista kannattavuutta. Franchising-toimintaan perustuvan liiketoimintamallin matala riskitaso, vahva kassavirta ja hyvä osingonmaksukyky pitävät riski/tuotto-suhteen houkuttelevana ja siksi pidämme Kotipizzaa hyvänä sijoituskohteena.
• Pidämme Kotipizza Groupin osakkeen arvostusta kurssinousun jälkeen jo melko kireänä. Yhtiön osake on noussut vuoden aikana noin 90 %. Olemme viimeisen vuoden aikana tehneet merkittäviä positiivisia ennustemuutoksia Kotipizza Groupin tulosennusteisiin, mutta ne eivät ole aivan pysyneet kurssinousun perässä. Vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvut ovat päivitetyillä ennusteillamme 18x ja 16x. Vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 11x. Käyttökatepohjaiset tulosennusteet ovat noin 10 % kansainvälisen verrokkiryhmän alapuolella, mutta nettotulospohjaiset kertoimet ovat edelleen noin 25 % verrokkiryhmän alapuolella. Lähivuosien osinkotuotot ovat ennusteillamme 4,2 % ja 4,6 %, jotka ovat nykyisessä markkinatilanteessa houkuttelevalla tasolla ja yli kaksinkertaiset verrokkiryhmään nähden.