Kotipizza Group Q3 - tulos on sivuroolissa ostotarjouksen ollessa käynnissä

Kotipizza Groupin keskiviikkona julkistettu Q3-raportti osui odotuksiimme liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton osalta. Yhtiö panostaa vahvasti uusiin ravintolakonsepteihin, joihin liittyvät kertaluonteiset erät painavat väliaikaisesti raportoitua tulosta ja yhtiölle tuttua vahvaa tulosvipua. Kotipizza Groupista on tällä hetkellä käynnissä norjalaisen Orklan tekemä käteisostotarjous (23,0 euroa per osake) ja tarjousajan odotetaan päättyvän 15.1.2019. Pidämme hyvin todennäköisenä, että ostotarjous menee läpi ja mielestämme tarjoushinta on Kotipizzan omistajille hyvä. Q3-raportti voi näin jäädä viimeiseksi osavuosikatsaukseksi, jonka Kotipizza pörssissä julkistaa. Toistamme ostotarjouksesta johtuen pidä-suosituksemme ja 23,0 euron tavoitehintamme.

Q3-liikevaihto kasvoi 16 % vertailukaudesta 25,2 MEUR:oon ja osui lähelle 25,5 MEUR:n ennustettamme. Kasvu tuli pääosin Foodstock-liiketoiminnan kasvaneista volyymeista Kotipizza-ketjulle hyvän ketjumyynnin tukemana. Kotipizzan ketjumyynti kasvoi 15 % vertailukaudesta. Myös Foodstockin muiden (konsernin ulkopuolisten) asiakkaiden myynti kasvoi suotuisasti samoin kuin Kotipizza Groupin uudet ravintolakonseptit (Chalupa, Social Burgerjoint ja No Pizza). Konsernin mittakaavassa uusien ravintolakonseptien liikevaihto on vielä pientä, mutta nämä ovat tärkeitä kasvuaihioita siltä varalta jos ja kun Kotipizza-ketjun kasvurajat tulevat joskus vastaan.

Oikaistu liikevoitto pysyi edellisvuoden tasolla 2,1 MEUR:ssa (Q3’17: 2,1 MEUR) ja osui lähelle 2,2 MEUR:n ennustettamme. Kotipizza, Foodstock- ja Social Burgerjoint -liiketoiminnat tekivät hyvän operatiivisen tulosparannuksen. Kotipizzan uudet konseptit Chalupa ja No Pizza pyörivät kuitenkin edelleen tappiolla (yhteenlaskettu Q3-liiketappio 0,3 MEUR), mikä yhdessä kasvaneiden hallintokulujen ja uusien konseptien panostusten kanssa heikentävät Kotipizzan franchising-liiketoiminnalle tuttua erittäin vahvaa tulosvipua. Kertaluonteiset erät (uuden pizzatilauspalvelun pilotointikustannukset, kansainväliseksi aiotun No Pizza -konseptin kehityskustannukset ja keväällä pidettyihin yt-neuvotteluihin liittyvät palkkiokustannukset) olivat -0,5 MEUR, minkä takia raportoitu liikevoitto jäi 1,6 MEUR:oon (Q3’17: 1,7 MEUR) ja alle 2,2 MEUR:n ennusteemme.

Yhtiö tarkensi arviotaan kuluvan tilikauden taloudellisesta kehityksestä liittyen Orklan tekemään ostotarjoukseen. Kotipizza arvioi edelleen sen ravintolakonseptien yhteenlasketun ketjumyynnin olevan noin 120 MEUR ja vertailukelpoisen käyttökatteen (EBITDA) kasvavan edelliseen tilikauteen verrattuna. Ohjeistukseen lisättiin kohta, jonka mukaan vertailukelpoinen käyttökate ei sisällä kustannuksia, jotka liittyvät hallituksen suosittelemaan Orklan tekemään vapaaehtoiseen julkisteen käteisostotarjoukseen. Arvioimme tämän tarkennuksen liittyvän ylimääräisiin asiantuntijakuluihin, joita Kotipizzalle on syntynyt Q4:lla ostotarjoukseen liittyen. Ohjeistuksen muutoksella ei ole vaikutusta näkemykseemme ostotarjouksen läpimenosta.