Lähde: Inderes & Vara (konsensus, 3 analyytikkoa)

Kreaten Q3-liikevaihto ja tulos nousivat ennätystasolle, ja luvut olivat pääosin ennusteidemme mukaisia. EBITA-tulos ylitti ennusteemme hieman paremman suhteellisen kannattavuuden ansiosta. Osakekohtainen tulos alitti kuitenkin ennusteemme, mikä selittyy pääosin odotettua suuremmalla määräysvallattomien omistajien osuudella. Positiivisin yllätys oli tilauskanta, joka laski Q2:n ennätystasolta vain vähän, kun odotimme selvempää laskua. Yhtiö toisti syyskuussa nostamansa ohjeistuksen.

Liikevaihto kaksinkertaistui ennusteen mukaisesti

Kreaten liikevaihto kasvoi 121 % 209,5 MEUR:oon (Q3'25 94,7 MEUR), mikä vastasi ennustettamme (210,1 MEUR). Taitorakentamisen liikevaihto kasvoi 154 MEUR:oon (Q3'25 64 MEUR). Kasvua vauhdittivat kalliorakentaminen, yksityissektorin pohjarakentaminen sekä KFS Finlandin konsolidointi. Väylärakentamisen liikevaihto lähes kaksinkertaistui 58 MEUR:oon ratahankkeiden tukemana. Yksityissektorin osuus tammi–syyskuun liikevaihdosta nousi 44 %:iin (35 %), mikä kuvastaa datakeskusten kasvavaa painoa. Kreate kertoi työskennelleensä kuluvana vuonna yhteensä 11 datakeskuskampuksella. Ruotsin liikevaihto laski odotuksiimme nähden yllättäen 15,6 MEUR:oon (Q3'25 16,1 MEUR), kun olimme ennustaneet selvää kasvua.

EBITA-kannattavuus nousi yli kuuteen prosenttiin

EBITA kolminkertaistui 12,9 MEUR:oon (Q3'25 4,0 MEUR) ja ylitti ennusteemme (12,3 MEUR). EBITA-marginaali nousi 6,2 %:iin (ennuste 5,8 %, Q2'26 5,0 %). Yhtiön mukaan kannattavuutta tukivat ennätyskorkea volyymi sekä onnistunut projektien toteutus ja riskienhallinta. Tilauskannan odotettu kannattavuus pysyi yhtiön mukaan normaalilla tasolla. Tulos ennen veroja osui täsmälleen ennusteeseemme (11,8 MEUR), vaikka rahoituskulut olivat odotettua korkeammat. Laimennettu osakekohtainen tulos oli 0,87 euroa, kun ennusteemme oli 0,99 euroa. Ero syntyi pääosin odotettua suuremmasta määräysvallattomien osuudesta (1,5 MEUR), joka kohdistuu käytännössä KFS Finlandiin.

Kassavirta oli erittäin vahvalla tasolla. Operatiivinen vapaa kassavirta nousi 29,4 MEUR:oon (Q3'25 0,5 MEUR), ja nettovelka laski vuodenvaihteen 35,9 MEUR:sta 27,6 MEUR:oon. Nettovelan suhde liukuvaan käyttökatteeseen oli 0,7x.

Tilauskanta laski odotettua vähemmän

Tilauskanta oli 848,5 MEUR, eli se laski Q2:n ennätystasolta vain 4 % (37 MEUR). Ennakkokommentissamme arvioimme tilauskannan laskeneen selvemmin, sillä Kreate oli tiedottanut kvartaalin aikana arvoltaan julkistetuista urakoista vain noin 15 MEUR:n edestä. Tilauskantaan kirjattiin kuitenkin uusia hankkeita 110 MEUR:lla, joista valtaosa oli salassapitosopimusten alaisia tai arvoltaan julkistamattomia. Näihin kuuluvat QTS:n Forssan datakeskuskampuksen maanrakennusurakka ja Valtioneuvoston linnan pohjarakennustyöt. Tilauskertymä oli siten perinteisen hiljaiseksi kvartaaliksi arviomme mukaan hyvä.

Ohjeistus näyttää hyvin katetulta

Kreate toisti syyskuussa nostamansa ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2026 liikevaihto on 670–710 MEUR ja EBITA 32–36 MEUR. Tammi–syyskuun liikevaihto oli 492,5 MEUR ja EBITA 23,7 MEUR, joten ohjeistus edellyttää Q4:ltä 178–218 MEUR:n liikevaihtoa ja 8,3–12,3 MEUR:n EBITA-tulosta. Koko vuoden ennusteemme vastaavat noin 193 MEUR:n Q4-liikevaihtoa ja 10,3 MEUR:n EBITA-tulosta.

Yhtiö arvioi syyskuun lopun tilauskannasta tuloutuvan kuluvana vuonna 195 MEUR. Vuotta aiemmin vastaava arvio oli 87 MEUR, ja Q4'25:n liikevaihdoksi muodostui lopulta 95 MEUR. Jos tilauskannan ulkopuolelta kertyy jälleen vastaava määrä liikevaihtoa, Q4-liikevaihto nousisi yli 200 MEUR:oon. Näemme siksi Q4-liikevaihtoennusteessamme lievää nousuvaraa. Toisaalta osakekohtaisen tuloksen ennusteessa on laskupainetta, sillä nostamme arviotamme määräysvallattomien osuudesta KFS Finlandin vahvan kehityksen myötä.