Kreate laaja raportti: Oleellinen osa infraa

Laskemme Kreaten suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) ja tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 11,0 euroa) osakekurssin nousun ja laajan raportin päivityksen yhteydessä tehtyjen pienten ennustarkistusten myötä. Infrarakentamiseen erikoistunut Kreate on ollut yksi alansa nopeimmin kasvaneista ja kannattavimmista yhtiöistä. Tätä on tukenut hyvä projektihallinta ja Kreaten vahvuus erityisesti vaativissa infrarakentamisen hankkeissa. Markkinahaasteiden sävyttämän vuoden 2022 jälkeen yhtiöllä on hyvät mahdollisuudet lähteä vahvan tilauskantansa avulla kasvattamaan tulostaan. Arvostus on mielestämme edelleen houkuttelevalle tasolla, vaikka riskit markkinalla ja yhtiön kustannuskehityksessä ovatkin tänä vuonna kasvaneet. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Suomalainen infrarakentamisen pioneeri

Kreate on vaativaan infrarakentamiseen keskittynyt yhtiö, jonka palvelut jakautuvat väylä- ja taitorakentamiseen. Väylärakentaminen sisältää tie-, katu- ja ratarakentamisen. Taitorakentamiseen kuuluu mm. sillanrakentaminen ja erityyppinen pohjarakentaminen. Lisäksi Kreate tarjoaa kiertotalouteen liittyviä palveluita. Kreaten liikevaihto on kasvanut vahvasti viimeisen neljän vuoden aikana. Vuosittain kasvu on ollut keskimäärin 13 % (2017-2021 CAGR-%), mikä on alaan nähden vahva suoritus. Yhtiön kannattavuus oli vuoteen 2019 asti nousujohteista ja EBITA-% on viimeisen neljän vuoden aikana ollut keskimäärin 4,6 %, mikä on myös alaan nähden hyvällä tasolla. Liiketoiminnan potentiaalista kertoo myös vahva oman pääoman tuotto, joka on ollut viimeiset neljä vuotta keskimäärin 23 %.

Tasaisen ja kestävän kasvun yhtiö

Yhtiö tavoittelee vuoteen 2024 mennessä 300 MEUR:n liikevaihtoa. Samalla yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä EBITA-%:n nostoa yli 5 %:iin. Liikevaihtotavoite vaatii yhtiöltä noin 8 %:n kasvua vuosittain vuoden 2021 tasosta, mikä olisi yhtiön historiallista kasvuvauhtia (13 % p.a) melko selvästi alempi taso. Markkinatilanne huomioiden kasvutavoitteen saavuttaminen vaikuttaa kuitenkin mielestämme tällä hetkellä epätodennäköiseltä lähivuosien osalta. Kannattavuustavoitteen yhtiö saavutti jo vuonna 2019 (EBITA-%: 5,3 %), mutta kestävästi sen ylläpito vaatii markkinahaasteiden helpottumista ja tehokkuuden parantumista. Vuonna 2022 yhtiö ohjeistaa liikevaihdon kasvavan 250-260 MEUR:oon (2022e: 256 MEUR) ja EBITA:n laskevan 8,5-9,5 MEUR:oon (2022e: 8,7 MEUR). Kustannusinflaatio sekä epävarma markkinatilanne aiheuttavat lähivuosille epävarmuuksia, mutta vahva tilauskanta ja hankeputki tukevat kasvunäkymiä. Ennustamme liikevaihdon kasvavan keskimäärin noin 4 % seuraavien kolmen vuoden aikana päätyen 273 MEUR:oon vuonna 2024. EBITA-marginaalin odotamme hiljalleen parantuvan noin 4,2 %:iin vuoteen 2024 mennessä volyymien nousun, kustannuspaineiden ja markkinahaasteiden helpottamisen sekä tehokkuuden parantumisen myötä. Riskeinä ennusteissamme on markkinakehityksen selkeä heikentyminen, kustannuspaineiden jatkuvan nousu sekä projektien mahdolliset kustannusylitykset.

Arvostus edelleen houkutteleva

Noussut osakekurssi ja pienet ennustetarkistukset laskivat tavoitehintaamme ja suositustamme. Yhtiön näkymään ja pääomien tuottopotentiaaliin nähden arvostus on mielestämme kuitenkin edelleen houkuttelevalla tasolla (23e: EV/EBIT: 10x, P/E: 12x). Yhtiön profiilin ja listattujen verrokkien kautta muodostettuun arvostushaarukkaamme (EV/EBIT: 12-14x, P/E: 12-14x) ja sen alarajaan nähden osake tarjoaisi noin 15 %:n nousuvaran. Arvostuksen nousuvaran lisäksi osakkeen vuotuinen 3-4 %:n osinkotuotto tukee myös tuotto-odotusta. Lisäksi DCF-laskelmamme (11,7 euroa) ja tavoiteskenaariomme arvot (15,9 euroa) ovat molemmat osakekurssia korkeammalla.