Lähde: Inderes & Bloomberg, 3 ennustetta (konsensus)

Kreate julkaisee Q3-raporttinsa maanantaina 26.10. Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen erittäin voimakkaasti vertailukaudesta. Kasvua ajavat ennätyskorkean tilauskannan purkautuminen, onnistunut projektitoteutus sekä epäorgaaninen kasvu. Yhtiö nosti kuluvan vuoden ohjeistustaan jo kolmannen kerran syyskuussa, emmekä luonnollisesti odota tähän muutoksia. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti tilauskannan ja marginaalien kehitykseen sekä markkinakommentteihin.

Liikevaihto yli kaksinkertaistuu ennusteissamme vahvan tilauskannan vetämänä

Ennustamme Kreaten Q3-liikevaihdon kasvaneen peräti 122 % vertailukaudesta 210 MEUR:oon (Q3'25: 95 MEUR). Kasvun taustalla on useita ajureita. Näitä ovat vuodenvaihteessa toteutunut SRV Infra -yrityskauppa, huhtikuun alusta alkaen tytäryhtiöksi konsolidoitu KFS Finland sekä tilauskannan vauhdikas purkautuminen (tilauskanta oli Q2:n lopussa ennätykselliset 886 MEUR). Orgaanista kasvua tukevat laaja-alaisesti muun muassa datakeskusrakentaminen, puolustushankkeet sekä perinteisemmät väylä- ja ratahankkeet. Maantieteellisesti odotamme Suomen lisäksi myös Ruotsin liiketoiminnan jatkaneen erittäin vahvaa kasvuaan ja liikevaihdon nousseen 27 MEUR:oon (Q3'25: 16 MEUR).

Kasvu ja vahva projektinhallinta nostavat tuloksen jälleen uudelle tasolle

Odotamme Kreaten Q3-EBITA-tuloksen parantuneen selvästi vertailukaudesta ja asettuneen 12,3 MEUR:oon (Q3'25: 4,0 MEUR). Tämä vastaisi 5,8 %:n marginaalia (Q3'25: 4,2 %). Arviomme mukaan kannattavuuden merkittävää parannusta tukevat poikkeuksellisen voimakas volyymivipu sekä tulosvaroituksenkin yhteydessä esiin nostettu onnistunut projektiriskien hallinta. Yhtiö osoitti jo Q2-raportissaan pystyvänsä viemään käynnissä olevia projekteja läpi odotettua tehokkaammin, mikä kompensoi etupainotteisia kasvuinvestointeja ja rekrytointeja. Alariveillä odotamme nettorahoituskulujen pysyneen maltillisina ja ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen nousevan 0,99 euroon (Q3'25: 0,30 euroa).

Mielenkiinto tilauskannassa sekä näkymissä

Kreate arvioi kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 670 ja 710 MEUR välillä ja EBITA-tuloksen 32 ja 36 MEUR välillä. Alkuvuoden toteumien perusteella ohjeistus edellyttää jälkimmäiseltä vuosipuoliskolta 387-427 MEUR:n liikevaihtoa ja 21-25 MEUR:n EBITA-tulosta. Ennusteemme (H2'26e liikevaihto 402 MEUR ja EBITA 23 MEUR) asettuvat karkeasti ohjeistushaarukoiden keskivaiheille.

Raportissa seuraammekin varsinaisten tuloslukujen lisäksi tilauskertymää ja kommentteja ensi vuoden näkymistä. Tilauskanta kiertää arviomme mukaan nopeasti, sillä Q3-liikevaihtoennusteemme (210 MEUR) vastaa lähes neljännestä Q2:n lopun tilauskannasta. Tilauskannan pysyminen Q2:n ennätystasolla edellyttäisi siten yli 200 MEUR:n tilauskertymää, kun Kreate tiedotti kvartaalin aikana julkistetuista urakoista vain noin 15 MEUR:n arvosta. Kolmas kvartaali on lisäksi ollut viime vuosina yhtiön tilauskertymässä hiljainen. Julkistettujen urakoiden määrä aliarvioi kuitenkin todennäköisesti todellista tilauskertymää, sillä yhtiö ei asiakkaiden toiveesta tiedota kaikista hankkeistaan, kuten datakeskus- ja puolustushankkeista, joiden merkitys tilauskannassa on viime aikoina kasvanut. Yhtiö arvioi Q2-raportissaan kesäkuun lopun tilauskannasta tuloutuvan 336 MEUR vielä kuluvan vuoden aikana. Ohjeistuksen alarajan saavuttaminen edellyttää siten noin 50 MEUR:n ja ennusteemme noin 65 MEUR:n liikevaihtoa loppuvuoden aikana voitettavista ja tuloutuvista tilauksista. Tämän perusteella arvioimme yhtiön kirjanneen kolmannella neljänneksellä kohtuullisen määrän uusia tilauksia, joista merkittävä osa on mahdollisesti tiedottamattomia urakoita, vaikka julkinen tilausvirta on ollut hiljainen.

Ennätyksellisen alkuvuoden jälkeen katse siirtyy mielestämme yhä vahvemmin vuoteen 2027, jonka tulostason kannalta tilauskannan kehitys on keskiössä. Datakeskusten kasvava paino sitoo tuloskehityksen arviomme mukaan aiempaa tiiviimmin yksittäisiin suurhankkeisiin, ja näemme tulostason jatkuvuuden vuoden 2026 tasoloikan jälkeen osakkeen keskeisimpänä kysymysmerkkinä.