Kultamarkkinassa ei tapahtunut suurempia muutoksia vuonna 2023

World Gold Councilin julkaiseman katsauksen perusteella globaalin kullan tarjonta kasvoi vuonna 2023 hieman, kun taas kullan kysyntä laski hieman edelliseen vuoteen verrattuna. Kokonaisuutena markkinatasapaino on kuitenkin suhteellisen terveellä tasolla ja markkinaa tasoittaa myös OTC-kaupankäynti, jota ei pysty suoraan tilastoimaan. Viimeisimpien kommenttien perusteella kultamarkkinoihin odotetaan tänä vuonna vaikuttavan etenkin korkopäätösten sekä myös geopoliittisten tilanteiden kehitys. Kultamarkkinan kehityksellä on merkittävä vaikutus seurannassamme olevista yhtiöistä etenkin Endominesille sekä pienemmissä määrin Sotkamo Silverille. Olemme käyneet kultamarkkinan dynamiikkaa tarkemmin läpi Endominesin laajassa raportissamme ja keskitymme tässä katsauksessa käytännössä vain viime vuoden kehitykseen.

Kullan kokonaistarjonta kasvoi aavistuksen vuonna 2023

Katsauksen perusteella globaalin kullan tarjonta kasvoi viime vuonna 3 % noin 4900 tonniin. Tarjonnan kasvua ajoi etenkin kierrätyskullan määrän noin 9 %:n kasvu, kun taas kaivostuotanto säilyi noin edellisvuoden tasolla. Sen sijaan tarjonnan jakauma oli tyypillisellä tasollaan kaivostuotannon vastatessa noin 75 % kokonaistarjonnasta ja kierrätyksen 25 %.

Vastaavasti kullan ylläpitoinvestoinnit huomioiva käteiskustannus (AISC) oli Q1–Q3’23:lla keskimäärin (huom. Q4:n luvut eivät ole vielä päivittyneet) noin 1300–1350 USD/oz, jossa on nähty lievää kasvua vuoteen 2022 verrattuna (noin 1250 USD/oz). Tätä peilaten pahin globaali kustannusinflaatio vaikuttaa kuitenkin taittuneen (vrt. vuonna 2020 noin 1000 USD/oz).

Kullan tunnistetussa kysynnässä laskua, mutta keskuspankit jatkoivat aktiivisina

Vastaavasti kullan tunnistetun kysynnän osalta nähtiin laskua 5 % noin 4450 tonniin. Merkittävimpänä absoluuttisena tekijänä kysynnän laskun taustalla oli tilastojen perusteella volatiilin sijoituskysynnän (ml. kultaharkot, -kolikot, -tangot ja ETF-rahastot sekä vastaavat tuotteet) lasku etenkin ETF-rahastoista ulospäin suuntautuneiden pääomien myötä. Sen sijaan kysynnän kannalta merkittävin ajuri eli korukysyntä pysyi vakaalla tasolla. Historialliseen perspektiivin peilaten keskuspankit jatkoivat myös aktiivisina netto-ostajina vuonna 2023 vastaten noin 23 %:sta tunnistettua kysyntää (vrt. historiallisesti noin 10 %). Vastaavasti markkinaa arvioidaan tasapainottaneen OTC-kaupankäynnin kasvu, jota ei kuitenkaan pystytä mittamaan.

Markkina hieman ylijäämäinen mitattavaan kysyntään peilattuna

Kokonaisuutena kultamarkkina olikin siten lievästi ylijäämäinen mitattuun kysyntään (ts. pl. OTC-kaupankäynti, jota emme ole huomioineet myöskään kuvaajassa) peilattuna. Mielestämme markkinatasapainon jokseenkin terve näkymä on kuitenkin sekä Endominesin että Sotkamo Silverin kannalta hyvä asia. Merkittävää pulaa kullasta ei lyhyellä tai keskipitkällä tähtäimellä näytä kuitenkaan olevan tulossa. Pitkällä tähtäimellä nykyisen kullan tuotannon ylläpitäminen voi kuitenkin vaatia tuntuvia investointeja, jotka eivät välttämättä ole perusteltuja kullan nykyiselläkään nousseella hintatasolla. World Gold Council ei julkista katsauksen yhteydessä ennusteita tulevaisuuteen. Viimeisimpien kommenttien perusteella kultamarkkinaan odotetaan kuluvana vuonna vaikuttavan kuitenkin etenkin korkokehityksen sekä -odotusten muutokset ja geopoliittisen tilanteen kehitys.

Lähde: World Gold Council, Metals Focus, Inderes