Kyberturvayhtiöissä kasvua arvotetaan korkealle
Tarkastelimme listattujen kyberturvayhtiöiden liikevaihtopohjaisia arvostustasoja ja yhtiöiden lähivuosien kasvu- ja kannattavuusennusteita. Jaottelimme yhtiöt kahteen ryhmään lähivuosien liikevaihdon odotetun kasvun mukaan (kasvu >20 % ja kasvu <20 %). Kokonaisuutena kyberturvayhtiöiden liikevaihtojen odotetaan kasvavan lähivuosina voimakkaasti, mitä tukevat toimialan vahvat kysyntänäkymät. Kyberturvayhtiöiden liikevaihtopohjaiset arvostuskertoimet ovat edelleen korkealla tasolla, vaikka yhtiökohtaiset erot ovat suuria. Liikevaihdon kasvu (jopa kannattavuuden kustannuksella) näyttäisi edelleen olevan keskeisin arvoajuri kyberturvayhtiöille, mutta sijoittajat arvostavat korkealle myös erinomaiseen kannattavuuteen yltäviä yhtiöitä.
Lähivuosina yli 20 %:n ennustettuun liikevaihdon kasvuun yltävien kyberturvayhtiöiden mediaani EV/Liikevaihto-kertoimet vuosille 2018-2019 ovat 7,7x ja 6,3x. Kertoimet ovat absoluuttisesti todella korkeita ja vaativat vahvan kasvun realisoitumista, sillä useampi tarkastelussa mukana oleva yhtiö investoi tällä hetkellä voimakkaasti kasvuun kannattavuutensa kustannuksella. Kasvun pitäisi pitkällä aikavälillä näkyä yhtiöiden kannattavuudessa jatkuvaluonteisten ja skaalautuvien liiketoimintamallien ansiosta.
Lähivuosina alle 20 %:n ennustettuun liikevaihdon kasvuun jäävien kyberturvayhtiöiden mediaani EV/Liikevaihto-kertoimet vuosille 2018-2019 ovat 3,8x ja 3,3x. Kertoimet ovat mediaanitasolla noin puolet matalampia kuin nopean kasvun yhtiöillä, mikä kertoo sijoittajien arvostavan tällä hetkellä kasvua korkealle. Poikkeuksena ryhmästä nousevat selvästi esille Check Point ja Avast, joiden erittäin hyvä kannattavuustaso (EBIT-% yli 50 %) kohottaa yhtiöille hyväksyttäviä arvostuskertoimia.
Seuraamistamme kyberturvayhtiöistä sekä F-Securea (2019e EV/S 1,9x) että Nixua (2019e EV/S 1,3x) hinnoitellaan tällä hetkellä selvästi sektorin keskimääräisen tason alle. Absoluuttisesti tarkasteltuna vertailuryhmän liikevaihtokertoimet ovat mielestämme erittäin korkealla tasolla ja näemme riskinä, etteivät sijoittajat jatkossa välttämättä hyväksy kyberturvayhtiöille nykyisenkaltaisia arvostuskertoimia.
Kyberturvapalveluihin keskittyneen Nixun arvostusta ei myöskään ole mielekästä verrata suoraan valtaosin kyberturvan tuoteyhtiöistä koostuvaan tarkasteluryhmään. Nixun odotettu kasvuvauhti huomioiden yhtiön arvostus näyttää kohtuulliselta palveluyhtiöiden kontekstissa. Nixun pitkän aikavälin kasvutarina on houkutteleva, sillä kyberturvamarkkinan trendit voimistuvat edelleen ja Nixun asema markkinalla ainoana merkittävänä kyberturvaan erikoistuneena palveluyhtiönä on vahva.
F-Securen kasvuprofiili on yhä kääntymässä houkuttelevammaksi niin yritys- kuin kuluttajatietoturvan osalta, minkä näemme tukevan osakkeen arvostusta. Arvostus nojaa paljon yritystietoturvan kasvuvauhtiin, minkä osalta luottamus ei ole vielä palautunut viimeisten kahden neljänneksen pettymysten jälkeen. Q3-raportin perusteella yhtiöllä on hyvät edellytykset kiihdyttää kasvua tänä vuonna, minkä pitäisi näkemyksemme mukaan näkyä asteittain luottamuksen palautumisena ja osakkeen arvostuksessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille