Lamor Q3’25 -pikakommentti: Hyvä suhteellinen kannattavuus, katseet Kilpilahden hankkeessa

Lamorin Q3-liikevaihto jäi odotuksistamme, mutta liiketulos oli linjassa ennusteisiimme vahvan suhteellisen kannattavuuden tukemana. Raportin yhteydessä yhtiö päivitti arviotaan Kilpilahden muovin kemiallisen kierrätyslaitoksen kokonaisinvestoinnista 60-70 MEUR:oon (aik. 50-60 MEUR). Raportin vaisun tilauskertymän perusteella näemme laskupainetta lähivuosien ennusteissamme, joskin investointiennusteissamme on nousupainetta. Päivitämme ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä poikkeuksellisesti maanantaiksi kuultuamme yhtiön tulosesityksen. Lamorin tulosesitys järjestetään tänään kello 10.00, ja sitä voi seurata täältä.

Liikevaihto laski laaja-alaisesti…,

Q3:lla Lamorin saadut tilaukset asettuivat 17,3 MEUR:oon, mikä jäi selvästi vertailukauden hyvältä 35,4 MEUR:n tasolta. Yhtiön mukaan asiakkaiden päätöksenteon viiveet vaikuttivat tilauskertymään, etenkin suurempien projektien osalta. Q3:n vaisusta tilauskertymästä huolimatta kuluvan vuoden kumulatiivinen tilauskertymä on karkeasti vertailukauden tasolla, ja yhtiö odottaa saatujen tilausten määrän kasvavan kaikilla tuotelinjoilla kuluvan vuoden osalta. Katsauskauden lähtökohdat olivat haastavat asiakkaiden päätöksenteon hitauden ja Q2:n lopun edellisvuotta huomattavasti pienemmän tilauskannan (86,1 MEUR vrt. 103,4 MEUR Q2’24) myötä. Q3-liikevaihto laski 28 % 22,1 MEUR:oon, mikä jäi selvästi 26,8 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihto supistui selvästi jokaisen tuotelinjan osalta (Ympäristösuojelu -17 %, Materiaalikierrätys -79 % sekä Maanpuhdistus ja ennallistaminen -23 %). Kuwaitin maanpuhdistushanke, ENI-laitetoimitukset Italiaan ja Kuwaitiin toimitettava laitekauppa olivat merkittävimmät yksittäiset heinä-syyskuun liikevaihtoon vaikuttaneet hankkeet. Kuwaitin maanpuhdistushankkeen tuoma liikevaihto supistui edellisvuodesta 1,5 MEUR:n edestä 7,4 MEUR:oon.

..., mutta suhteellinen kannattavuus piti pintansa siitä huolimatta

Lamorin Q3:n vertailukelpoinen liiketulos asettui 1,6 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa, mutta jäi vertailukauden 2,1 MEUR:sta. Yleisesti supistunut kulurakenne tuki kannattavuutta, ja etenkin katsauskauden poistotaso oli selvästi odotuksiamme kevyempi. Nähdäksemme edellisvuodesta parantunut liiketulosmarginaali on yhtiöltä vakuuttava suoritus rajusti laskenut liikevaihto huomioiden. Tämän osalta yhtiön panostukset liikevaihdon rakenteen parantamiseksi yhdessä toteutettujen tehostamistoimien kanssa vaikuttavat kantavan hedelmää. Q3:n lopussa Lamorin nettovelat asettuivat 51,8 MEUR:oon (Q3’24: 68,1 MEUR), ja yhtiön nettovelka/oik. käyttökate-tunnusluku oli korkealla 5,3x tasolla. 

Kvartaalin aikana yhtiö sai supistettua nettovelkaansa vapautuneen käyttöpääoman ansiosta, ja kuluvan vuoden kumulatiivinen liiketoiminnan rahavirta oli 2,0 MEUR. Mielestämme Lamorin on vahvistettava tasettaan, kun huomioidaan perusliiketoiminnan vaatima käyttöpääoma ja ylösajovaihetta lähestyvä muovin kierrätysliiketoiminta.

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Lamor toisti raportin yhteydessä odotetusti laskevaa liikevaihtoa ja paranevaa vertailukelpoista tulosta viitoittavan ohjeistuksensa. Viimeisellä neljänneksellä yhtiö arvioi liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla tai sitä korkeampi. Yhtiö odottaa lisäksi, että katteiden paraneminen ja strategian mukainen toimintojen tehostaminen tukevat kannattavuuden kasvua. Q3:n lopussa Lamorin kuluvalle vuodelle ajoittuva tilauskanta oli noin 25-30 MEUR, minkä turvin edellisvuoden viimeisen neljänneksen tasoinen liikevaihto pitäisi olla saavutettavissa Q4:llä. Kannattavuusohjeistusta ajatellen yhtiön kuluvan vuoden kumulatiivinen vertailukelpoinen liiketulos asettui Q3:n lopussa 4,4 MEUR:oon, eikä tulosohjeistuksen saavuttamisen pitäisi aiheuttaa siltä tasolta haasteita.