LapWall H1’24 -ennakko: Kaksijakoiselle kehitykselle ei edelleenkään näy käännettä

LapWall julkistaa H1-raporttinsa raporttinsa keskiviikkona kello 9. Asuntorakentamisen hyvin heikko markkinatilanne on jatkunut, mutta odotamme olosuhteisiin nähden hyvät Q1-luvut pohjalle saaneen LapWallin pystyneen kasvattamaan liikevaihtoaan ja tulostaan hieman vertailuluvuista etenkin kattoelementtisegmentin ajamana. Q1-raportin yhteydessä annetun ohjeistuksensa LapWall toistanee, mikä toki vaatii melko hyvää tilauskertymää Q2:lta. Pyhännän suurinvestoinnin arvioimme lähteneen käyntiin LapWallin suunnitelmien mukaan.

Odotamme maltillista tuloskasvua H1:ltä Q1:n askelmerkkejä seuraten

LapWallin markkinatilanne asuntorakentamisen ajamassa seinäelementtisegmentissä on pysynyt heikkona. Julkisen ja teollisen rakentamisen ajamassa kattoelementtisegmentissä kysyntätilanne on ollut melko terve ja epäorgaaninen Kastelli-yhteistyö tuki vielä hieman kasvua Q2:lla. Ennustamme näitä taustoja vasten LapWallin liikevaihdon kasvaneen 12 % 21 MEUR:oon, mikä vastaa Q2:lle hieman sääolojen rasittamaa Q1:stä ripeämpää kasvua.

Oikaistua liikevoittoa ennustamme LapWallin tehneen H1:llä noin 2,1 MEUR. Ennusteemme vastaa yhtiölle rakennussektorin kokonaisuutena hankalahkoon markkinatilanteeseen nähden melko hyvää 10 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Tulostasoa ylläpitävät luultavasti hyvää tulosta kohtuullisella volyymillä tehneet kattoelementtitehtaat. Seinäelementtisegmentissä volyymi on tuskin mahdollistanut kunnollista tulosta, vaikka LapWall vaikuttaa mielestämme saaneen tehtaille kuormaa seinäelementtitehtaillekin hieman vertailukautta paremmin. Alariveillä liikevoittoa rasittavat konserniliikearvon poistot, jotka käsittelemme oikaisuerinä. LapWallin rahoituskulujen ennustamme olleen H1:llä vähäiset ja veroasteen asettuneen normaalille tasolleen hieman yli 20 %:iin. Siten LapWallin oikaistun EPS:n ennusteemme on sentin vertailukautta ylempänä 0,12 eurossa. Yhtiön vapaata kassavirtaa ovat painaneet H1:llä käynnistyneet Pyhännän tehtaan investoinnit, vaikka toki Ely-keskuksen investointituestakin ensimmäisiä eriä on luultavasti maksettu jo LapWallille.

Markkinatilanne ei mielestämme osoita selkeitä piristymisen merkkejä

LapWall ei ole tiedottanut Q2:lla uusista tilauksista. Vertailuluku tilausten osalta on myös kova, sillä Q2’23:n tilauskertymä sisälsi yhtiön historian suurimman tilauksen eli 6,5 MEUR:n kattoelementtikaupan Metsä Woodin tehdasprojektiin Äänekoskelle. Q2:lla markkinassa ei ole mielestämme tapahtunut oleellisia muutoksia vaan seinäelementtisegmentissä korkeiden korkojen ja heikon kuluttajaluottamuksen kuristama kysyntä on jatkunut heikkona ilman selviä merkkejä paremmasta. Kattoelementtisegmentti vetänee yhä melko normaalisti. Sektorin kausiluonnetta peilaten odotamme tilaus/laskutus-suhteen olleen Q2:lla selvästi positiivinen, mutta vertailukaudesta arvioimme yhtiön tilauskertymän laskeneen 8 % noin 16 MEUR:oon.

Tältä pohjalta LapWall pääsisi H2:lle vertailukauden tasolla olevalla noin 23 MEUR:n tilauskannalla, mikä taas antaisi yhtiölle mielestämme hyvät lähtökohdat 43-48 MEUR:oon ohjeistetun liikevaihdon ja 4,3-4,8 MEUR:oon ohjeistetun oikaistun liikevoiton saavuttamiseen tänä vuonna. Toimialan volatiiliin luonteeseen peilattuna LapWallin ohjeistushaarukat ovat kapeahkot, joten haarukoihin osuminen ei mielestämme ole täysin varmaa, vaikka ennusteemme ovatkin toistaiseksi suunnilleen haarukoiden keskivaiheilla.